第二个常山药业，ROE赶超恒瑞，社保基金抢筹，被低估的医药公司

新一轮医保谈判，落地！

在11月底，新一轮的医保谈判开启，就在12月13日，新的医保药品目录公布，并于2024年1月1日执行。

此次调整，有126个药品新进医保药品目录，平均降价幅度为62%，到此，医保内药品总数达到了3088种，西药和中成药大约各占一半。

这其中，恒瑞医药、信达生物、百济神州和君实生物作为PD-1四小龙，产品新增适应症全部谈判成功。并且恒瑞的两款创新药磷酸瑞格列汀和林普利塞也进入了医保。

但是两款百万级别的药物却没能进入医保，分别是复星凯特的阿基仑赛注射液和药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液，都是CAR-T细胞疗法药物。

这次医保的调整，有个非常大的看点，就是对创新药的偏爱。

这次一共有25个创新药进入谈判，有23个谈判成功，并且平均降价幅度也相较于以前底很多。关键是此次有70%的创新药实现了原价续约，这也打消了医药企业担心继续降价的预期。

在周期方面，医保调整把创新药从原来的8年缩短到1年，并且超过80%的创新药能在上市后就进入医保。

种种措施，都在向创新药倾斜，再加上下游需求端的多样和旺盛，创新药企业增强了想象力。

比如礼来和诺和诺德创减肥药带来需求端的释放，进一步增强了像常山药业、众生药业、翰宇药业以及双鹭药业等切入相关产业链的创新药企业的业绩弹性。

而在阿尔茨海默细分领域，通化金马1类新药琥珀八氢氨吖啶片还没有上市，只是III期临床数据揭盲不错，市值就三月增长了4倍。

这都是创新药研发带来的红利，同样和阿尔茨海默、脂肪肝等存在巨大药物需求的，还有痛风，这其中一品红作为创新药细分龙头，有望收获行业红利。

一品红，原来做自有药品代理药品销售，在两票制下，公司积极转型自有药品，2022年公司的自有药品营收占比提高到了97.32%，也增强了盈利能力。

公司的自有药品主要是儿童药和慢病药，尤其是在儿童药方面，公司的核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液等等，能适应0到14岁儿童全年龄段，涵盖了流感、感冒、消化不良等70%以上的儿童疾病。

从2022年公司的营收结构看，儿童药营收13.1亿元，营收占比高达57.6%，慢病营收占比为34.6%。可见儿童用药已经是公司核心利润来源，并且儿童药毛利率高达88.5%媲美茅台，增速在近两年也大幅超过慢病药，成为了儿童药小龙头。

在需求端旺盛，和儿童用药占比提升下，一品红的业绩表现也不错。2018到2022年，公司营收从14.3增长到了22.8亿，年复合增速高达15%。2023 年前三季度，公司实现净利润2.82亿元，同比增长6.01%，实现了业绩反转，前三季度净资产收益率ROE高达12.75%，超越了恒瑞。

在儿童用药业务上，一品红的产品具备了极强的份额优势，这块是公司稳定利润的关键，并且目前需求端依然非常旺盛。

不过，我们今天重点看公司的另一个产品，有望成为公司第二增长曲线。

那就是公司合作研发的治疗痛风的创新药AR882，已经通过FDA申请进入全球Ⅲ期临床，上市脚步临近。

那么，通风领域市场规模如何？

在我国，痛风是仅次于糖尿病的第二大代谢性疾病，这个要远远高于上面提到的阿尔茨海默症。

数据显示，从《中国高尿酸血症与痛风诊疗指南（2019）》看，早在2019年，我国高尿酸血症和痛风的人数就超过了1.6亿。而Frost & Sullivan预计，全球高尿酸血症和痛风人数在2030年预计会超过14.2亿人，我国预计会达到2.4亿人。

而痛风会带来众多的并发疾病，像高血压、脂肪肝等，急需要药物来治疗。

这对应了通风类药物需求的快速释放，数据显示，我国痛风药物市场规模2020年达到了28亿，预计2030年有望超过108亿，年复合增速达到了15%左右，是典型的成长赛道。

那么，通风药物目前竞争格局如何？

尽管通风患病人数不少，但是目前全球抗痛风治疗的上市药物依然很少，并且还没有特效药。

现在全球通风类药物主要是抑制尿酸生成和促进尿酸排泄，对应的分别是黄嘌呤氧化酶抑制剂（XOI）和尿酸盐转运体 1（URAT1）抑制剂药物，熟知的像别嘌醇、非布司他属于 XOI，丙磺舒、苯溴马隆等。

但在目前这些药物局限性很强，比如别嘌醇的过敏反应很严重；丙磺舒存在尿石症的风险；苯溴马隆也有很强的肝毒性等等，这些药物都没有大规模的应用。

这也导致市场对通风药物的需求非常强烈。

那么，国内通风类药物进展如何？

在巨大的市场需求下，国内创新药企业其实早就有所布局，先恒瑞医药、先声药业、通化东宝等都有在研发，但是研发进展非常缓慢。

这其中一品红合作研发的AR882进展神速，先发优势明显。

那么，一品红的AR882优势在哪？

痛风药AR882是一品红和Arthrosi合作研发的创新药，是一种高效选择性尿酸转运蛋白（URAT1）抑制剂，并且一品红持有Arthrosi22.52%的股权，同时二者成立合资公司，一品红持股60.70%，拥有AR882在我国的上市、销售等全部商业权益。

就在今年，AR882II 期临床数据非常突出，AR882克服了目前主流痛风药品的缺点，时效久效果好，并且不加重肾负荷，有效清除体内尿酸。

目前已经开展全球Ⅲ期临床，2025年有望迎来上市，成为通风行业的重磅药品，这将有望给公司带来第二增长曲线，这也导致2023年三季度社保等基金抢筹。

另外，公司为了保持药品的先发优势，不断增强研发投入，2022年研发费用高达1.9亿，同比增长33.34%，2023年前三季度研发费用为1.77亿，同比大增50.76%。

所以，一品红作为创新药的小龙头，非常的专注，在儿科药业务上稳定业绩，同事痛风药来增强业绩弹性，充分受益于创新药行业需求端的释放。