开眼了!原来年报真的可以抄袭?

脱水研报 | 发布于2022-06-09

要不是为了了解低温肉制品行业的情况,咱也不知道花巷股份是谁,更不会知道它在年报里对“低温肉制品”的描述,竟然跟新希望可转债募集说明书里的一模一样。说实话,咱原来也没遇到过这种情况,咱也不知道谁抄了谁的作业。

但是从公司公告的发布时间看,花巷股份像是抄作业的那位学生。

下面截图为证。

2021年10月28日新希望在《公开发行可转换公司债券募集说明书》提到:

低温肉制品具有鲜嫩、脆软、可口、风味佳的特点,且加工技术先进,在品质上明显优于高温肉制品…………未来低温肉制品将更受消费者的青睐。

这段话合计151个字。

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2022年4月21日花巷股份在2021年年报里提到:

低温肉制品具有鲜嫩、脆软、可口、风味佳的特点,且加工技术先进,在品质上明显优于高温肉制品…………未来低温肉制品将更受消费者的青睐。

合计151个字,连标点符号都没有改。

记得前段时间价投圈有个朋友问三板的企业能不能投。单是从年报看,三板企业的规范性就要差一些。有人可能会说这两家公司内容完全重合纯属巧合。那这该是多么奇妙的机缘呀。

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但是事情还没完呢,花巷股份在年报里对“冷链物流”的描述,与新希望的相似度在90%左右,花巷股份只是在新希望的版本上做了些许的修改。我们姑且称之为“模仿式创新”?

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说到这里我们热闹也看完了,现在该正儿八经了解下低温肉制品行业的知识了,因为这里面可能存在投资机会。

其实前面的内容说明了两件事,一是低温肉制品更加普及是一个发展趋势,二是冷链运输的发展为低温肉制品的普及提供了基础设施。另外我们从券商研报提供的数据看,我国低温肉制品占比远低于发达国家,美国日本和英国的低温肉制品占比都大于90%,而我国只占37%。

既然低温肉制品在品质上明显高于高温肉制品,低温肉制品将来占主导地位是一个趋势,那么问题来了:A股有哪些企业的业务涉及到低温肉制品?

哪些企业的低温肉制品业务规模越来越大?

这些企业若是符合行业发展趋势的话,那么,它们是否就有研究的价值呢?

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有一说一,从4000多家上市企业里筛选业务里包含“低温肉制品”的企业,查找方法很重要,否则事倍功半。小北想到的办法有两种。

第一,选定行业,挨个企业查看业务构成。依据行业分类,涉及低温肉制品业务的企业,可能来自于肉制品行业和养殖业,因此,我们可以根据下图所示的表单打开年报进行查看这些企业的业务。这样做比较费时间,禽畜养殖企业有19家,肉制品企业有8家,没个个把小时是看不完的。

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于是第二种方法应运而生,那就是借助于工具。

软件里可以一键提取企业业务名称的数据,我们可以依次选择排名第一、第二和第三的业务。如下图所示,肉制品企业中双汇发展的第二大业务是“包装肉制品”,得利斯的第三大业务是“低温肉制品”。因此,这两家公司可以算是“低温肉制品”概念股了。

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但是实际上近10年来双汇发展和得利斯的业务结构并没有明显优化,它们并不是理想中的低温肉制品占比明显提升的企业。

第一,双汇发展目前的主打业务是毛利率不高的生鲜冻品。

如下图所示,生鲜冻品业务是双汇发展的主要业务,占总收入的比重由2012年的39.18%提升至2021年的58.60%;但是生鲜冻品业务是双汇发展毛利率最低的业务,2021年的毛利率只有5.07%。

第二,双汇发展低温肉制品业务的占比降低。

2020年起,双汇发展不再单独披露低温肉制品业务数据,而是将低温肉制品业务与高温肉制品业务合二为一,统称为“包装肉制品”。但是双汇发展的低温肉制品业务占比,已从2012年的23.57%降至2019年的14.91%。

在业务结构优化的情况下,毛利率业务占比会持续提升,但是双汇发展并没有出现这种趋势。因此,小北个人觉得从历史数据看,双汇发展并没有领跑低温肉制品。

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在座的看官们也可以使用这个办法看下其他肉制品企业的情况,以及新希望这些企业在低温肉制品行业的布局。

总而言之,分析企业的业务构成是件很有用的事情,它可以帮我们验证企业所谓的战略转型是否落地了。事实胜于雄辩,一切还得用数据说话。

不过此处小北还有一个问题:

一家企业的业务转型升级需要多长时间?

或者说多长时间企业业务转型的结果才能在报表上体现出来?

看来这个问题,也可以单独写一篇文章了。

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