案例分析∶如何构建穿越牛熊的基金组合?

基金投资知识 | 发布于2022-04-20

上述已经系统的构建了基金组合的投资框架,那么,可能大家还会有个疑问,即是否存在不用止盈、止损的穿越牛熊的基金组合呢?我们的答案是,若没有2008年那样断崖似的暴跌情形、则存在这样的稳健型风格,它的历年最大亏损能控制住 10%内,且还能获得很高的复合收益率。

为了说明方便,我们在下面构建了一个穿越牛熊的价值+成长+主题+低风险(债券)的稳健型风格组合,并以此得出构建此类组合的注意事项。

1.穿越牛熊组合的构建与运行结果

就组合的合理构建而言,即使在当下重建一个未来组合,也需要符合四个条件∶第一、基金投资风格要始终如一;第二,要经历完整的牛熊市;第三,基金经理离职率低;第四,基金经理要有较好的管理水平。根据4个要求,我们选择了价值型的博时主题,成长型的富国天惠,主题型的景顺内需(最久远的只有内需主题),债券型的兴全可转债(严格来说是混合型)。不得不说明的是,上述4 只基金,整体收益率表现较好,当然,这也是根据四个条件选出的大概率结果。所以,分析下面的组合收益表现,也为我们提供了优秀 FOF 的运作思路。

这里,我们考虑的是牛熊更迭,所以我们选择2005年12月31日作为基点,即从牛市开始投资,此时组合净值设定为1元。从下图可以看到,先市2006年与2007年的牛市,后是2008年的熊市,而2009年8月前为牛市,之后可以看成熊市,也可以看成是震荡市。需要说明的是,由于是稳健型,则仓位应该控制在60以内,由于不考虑止损,也不考虑择时问题,所以不用考虑回撤,所以每个基金都采取平均分配,获得25%比例。当然,这里的组合仅是提供案例参考、业绩只反映过去,不代表未来趋势。

根据4 只基金的每日历史涨跌幅数据,经过运算,我们获得三个结果。第一,整个组合除了2008年与2011年两个熊市亏损外,其他年份都有获利,且跑赢通胀。第二,组合在2010年突破了2007年的历史高位,总体保持向上趋势。第三,若截止到 2014年底、则组合长期累计收益率达到了649.6%年化达到了25%复合收益率,整体表现优秀,当然若仓位按六成的话,则累计收益率需要打6折,相当于18%复合收益率,该收益率也足以穿越牛熊。当然,假如投资的起点在 2008年初作为起点,则结果会大大不同,所以,基金投资的起点,最好选择在估值相对合理的时候

案例分析∶如何构建穿越牛熊的基金组合?

案例分析∶如何构建穿越牛熊的基金组合?

不过,像2008年出现了43.53%负收益率,那么,若按照60%仓位来测算,相当于1年亏损达到 26.12??当然像 2011 年,则正好10.18%处于稳健投资风格的止损最大临界点。所以,若将2008 年这样的世界性危机排除,则 2006年到 2014年可以运用稳健型风格的构建方法穿越牛熊。实际上,若将 2008年此类的风险也考虑进去,那么可以采取两个方法,以避免止损的发生。第一,就是降低仓位,例如,若考虑基金组合在市场暴跌的年份,最大亏损可能达到50??则基金组合的仓位可以控制在 20%若按此仓位,则该组合的历年收益率都不会超过下跌10%情况。当然,总收益率截止到 2014年底,9年复合年化收益率在10以上——该收益率也比理财高很多。第二,就是将债券基金的比例提高,不过具体提高到多少,并不好控制。所以,总体还是控制仓位为好。

2.基金组合与市场的比较

显然,从上面的上证运行图可以看到,跟踪主板指数的基金,例如像沪深300指数基金,并不能穿越牛熊,那么,上述组合与市场,稳健型组合的优势在哪里呢?通过与沪深300 的比较,我们可以得出三个结论。第一,牛市时期,稳健的基金组合,难以跑赢市场。第二,稳健的组合,在震荡市与熊市的时候,一般能跑赢市场。第三,累计超额收益率的获得,主要来自于熊市与震荡市。

案例分析∶如何构建穿越牛熊的基金组合?

案例分析∶如何构建穿越牛熊的基金组合?

从风险角度,我们可以比较下在市场极端情况下,基金组合的表现。我们挑选了2007年10月16日的6124点,2008年10月的1664点,2009年8月的3478点,2010年11月的3186点,2012年12月4日的1949点(注∶考虑到多数指数在该点共振,故不选择 2013年的6 月),作为市场的转折点。

比较从最高点到最低点的回撤,我们可以发现,基金组合的最大回撤幅度,都显著地小于上证指数。所以,基金组合即使在牛市的时候不助涨,但也依然可以凭借抗跌性,屡创新高。而从最大回撤49.99%以知道,前面将极端情况下,稳健型组合的最大回撤设定为50是合理的。

案例分析∶如何构建穿越牛熊的基金组合?

总体来说,在控制回撤前提下,若获得超额收益率,则能做到穿越牛熊。

3.构建牛熊组合的经验

根据对基金组合的分析,我们可以知道一个优秀的 FOF 组合,若要长期穿越牛熊而不败,需最好满足五个条件。

第一,组合的构建,最好考虑稳健型组合的构建方法,最好考虑到股票投资方向的多样性(比如涉及价值、成长与主题),以及基金类型的多样性(比如要涉及权益类与固定收益类)。

第二,由于要穿越牛熊,中间不经历过止损,则需要将仓位控制在六成以内,若考虑到像2008年的极端情况,则需要将基金的投资仓位控制在20%内。

第三,穿越牛熊的基金组合构建的起点,最好是在市场估值合理之时,而不该选择高估之时,例如,我们可以选择在 2000点构建组合,而不选择在5000点。所以,若市场已经处于高估(例如 PE 在50倍上方),我们最好放弃构建牛熊组合,而采取前面系统的组合方法。

第四,必须按照合理的条件进行构建组合,前面四个条件可供参考。所以,投资者若要再次构建一个组合,核心不在于市场是好是坏,而在于基金经理。显然,我们需要基金经理经历过牛熊市考验,过往多数基金业绩处于中上,基金经理离职率低,还需要操作风格始终如一。

第五,整个组合在构建上,若要做到长期趋势向上,则首要的前提是最大回撤率需要尽可能降低。考虑到A股市场牛短熊长的特征,所以应该将抗跌性摆在比助涨更显著的位置,,当然在基金选择上,可以优先考虑既助涨又抗跌的基金。当然,未来若市场走向牛长熊短的成熟特征后,可以将助涨性放第一位。

飞鲸投研从多维度分析,整理了一份《成长50》的名单,可以关注同名公众号:"飞鲸投研":Beiketouyan,进行领取(点击复制)

该文观点仅代表作者本人,飞鲸投研系信息发布平台

/阅读下一篇/

解密vivo:高端执拗和梦想短板

可能感兴趣的
热门推荐