凯恩斯：四大利空，新一轮冲击，两大板块或将成避风港

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

今天是3月14日A股市场出现了快速下挫，连带当前全球态势，坏消息实在太多，总结各类坏消息，总体上有如下四点：

其一、美联储本周加息属于避无可避。我们预计本周美联储最多加息0.5%，所以美联储加息本身对于全球资本市场没有那么大的冲击力，关键在于美股在历史高位，高位美股叠加美联储加息。未来加息大概率带动全球权益类资产价格下跌。

其二、疫情管控当前在攻坚阶段。此轮疫情到来的同时，部分地区防疫政策也在做出微调。但现在的难题在于。如果继续“清零”，短暂封闭之后我们还是可以回归正常生活，但国门放开遥遥无期。如果尝试全面放开，这样可能会遭遇数个月的疫情冲击。如今的问题，政策依然是清零，但部分地区防控介于放开和清零之间，这会拉长疫情时间，但对于我国来说，这种尝试现阶段也是不得不为。当前家用自检核酸开放，实际上是一种防疫思路转变的迹象，但转变必然伴随巨大风险，个人判断疫情结束最终可能还是要依赖于疫苗接种下的免疫屏障，我认为，今年还是会序贯接种疫苗加强针。

其三、俄乌战争有可能进入拉锯战。我们预判俄乌是两周结束，已经有媒体报道俄乌开启第四轮谈判，不过现在消息面是真真假假，有一个说法是乌克兰代表已经原则上同意俄方提出的谈判条件，普京也愿意和泽林斯基会面，不过在俄乌没有达成正式协议之前，俄乌战争仍有可能打打停停，进入拉锯战。任何战争一旦开打，走向就难以控制。俄乌战争会让全球经济进入新的困境，俄乌战争的影响核心是能源危机，毕竟全球大多数战争和冲突都是围绕能源。无论是伊拉克战争，还是俄乌战争，核心就是能源危机。如果可以归类，实际上这次俄乌战争引发的算是第三次能源危机。前两次能源危机如你所见，的确给全球经济造成了很大影响。这也侧面说明，人类对于化石能源的依赖性实际上并没有改变。

其四、中概股的未来扑朔迷离。《外国公司问责法案》已经开始生效，现阶段并没有看到松动的迹象，原来中概股通过VIE的股权结构绕开监管壁垒，但如今VIE架构已经不能再回避中美制度差异的问题。这就使得中概股可能面临退市，而回到港股和A股再次上市可能会使得港股和A股流动性下滑，所以港股也跟着下跌，这事需要中美双方监管机构达成协议，我们第二篇文章谈谈港股的投资。我认为对于中美投资人来说，最好是双方监管机构能坐下来谈，如果缺乏国际化的监管人才，可以全球招聘，办法总比困难多。

四大皆空，如果要从这些利空里面找出一个真正的利空，个人认为还是疫情，个人认为，现阶段清零依然是防疫的主要方式，要抓紧疫苗接种，通过抗体来组建免疫屏障，千万不能让病毒穿透人群，依然是要猫当老虎抓。当前美国的疫情大约是日新增2-3万例，似乎已经建立了免疫屏障，但美国为此付出了百万人死亡的代价。我国人口是美国的数倍，所以届时会很恐怖，所以大方向上坚持“清零”政策，小方向上将希望寄托在疫苗身上，最为妥帖。

说到这里，还是照例谈热点板块，如今疫情状态下，个人认为只有两个板块可以逆势而动，一个是核酸检测试剂，当前家用核酸试剂的推出，实际上是在之前核酸试剂的基础上，扩大了核酸试剂制造企业的销售渠道，未来可能成为家家户户的刚需配备，我们在上周很早就讲过这个板块，已经变成市场热点。另一个是疫苗，第三针灭活疫苗的半年保护期又快到了，一些国家已经开始打第四针，可能最终也不是100%有效预防，但在未来开放国门的时候，会让病毒冲击大大减缓。免疫屏障的建立，疫苗是最好的手段。如果可以不得病就有抗体，对于绝大多数健康人群，疫苗仍然最好的选择。

去年11月23日，复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏团队也曾在CellResearch上发表研究论文指出，在两剂灭活疫苗作为“启动”注射后，第三种异源蛋白亚单位疫苗对健康成年人来说是安全且具有高度免疫原性，显著召回并增加了对SARS-CoV-2及变种的免疫反应。

2剂灭活疫苗后4～8个月再接种1剂重组RBD蛋白疫苗，细胞免疫的变化不大，但假病毒中和抗体滴度从24.89上升至1881.01，翻了75倍；替代病毒中和抗体滴度从18.19上升至9157.83（第14天）和8159.68（第28天），分别翻了503倍和448倍，但对照组没有变化。

抗RBD-总抗体滴度从8.47上升至加强后第14天的8342和第28天的4020.5，分别翻了985倍和475倍；抗RBD-IgG抗体滴度从4.42上升至1218.5和1140.5，分别翻了276倍和326倍。对照组的这两类抗体没有变化。针对原始株、Alpha株、Beta株、Gamma株和Delta株，本次异源加强后第14天的假病毒中和抗体提升幅度分别为76倍、97倍、74倍、78倍、86倍。

遇到今年全球股票市场的这种剧烈震荡，无论是去年牛哄哄的量化交易机构，还是牛哄哄的百亿私募，或者是千亿公募基金，都会被跌得晕头转向，也就剩下真正投资的人心里睡得着，而且看见未来还挺香了。

在我看来，投资成功不会由神秘的K线绝招、计算机程序交易或股票和市场的价格情绪行为所发出的信号所产生。相反，投资者将通过将良好的商业判断与将其思想和行为与围绕市场的超级传染性情绪隔离开来的能力相结合而获得成功。