浪哥财经|扔出一个“王炸”,歌尔这波怎么说?

行业分析 | 发布于2021-03-30

大家好,我是贼鸡儿浪的浪哥。

兄弟们,不多逼逼,今天给大家讲歌尔股份。本来最近不太想讲上市公司的。但是自己挖的坑始终要自己埋。之前给大家讲歌尔股份的时候,说过它的存货问题。并且一直提醒大家,想要投资的,一定要等年报数据出来后再看一看。现在年报也发了,一季报预告也出来了,歌尔到底还行不行呢?

首先,毋庸置疑,歌尔股份年报和一季报预告的数据都是非常亮眼的,可以说扔出了个“王炸”。2020年收入577亿,净利润28亿。分别较上年增长64%和122%。

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今年一季度更是实现净利润8.2亿到9.7亿,较去年增长了近两倍。

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那么之前大家一直担心的存货和应收账款问题有没有得到改善呢?我们一个个说。

2020年歌尔并没像大家担心的那样发生大规模的存货减值。资产减值总共2.3亿,其中存货减值只有1.25亿。看起来歌尔股份要比欧菲光讲武德多了。

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分季度来看,2020年三季度歌尔股份的存货高达122.6亿,这也是为什么大家担心它的存货会减值。当时歌尔的解释是客户提货方式改变,空运改海运,有的货发出去了,还没确认收入。到了四季度,账上的存货确实下降了,变成了91.71亿。同时,存货周转天数的下降,也说明四季度存货的周转速度在加快。

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再把时间线拉长一点,从年度来看。虽然每年歌尔股份的存货数据在不断走高,但是周转天数却没有大幅上升。2020年存货周转天数和2019年相当,和2018年比有明显下降。这说明存货的上升,是由于歌尔规模上升引起的,周转速度不降,并没有发生存货积压。

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从歌尔股份每年的销量和产量都差不多,很明显的以销定产,卖多少,产多少。

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这么看来,大家一时半会也不用担心歌尔股份的存货问题了,就算要减值,那也是明年的事了。另外,关于它的存货问题,浪哥还有以下一点小小的疑问。有明白的朋友,评论区告诉浪哥。

回到刚才那张销量、产量图,2020年的销量较去年增长了27.01%,而营业收入增长了60%多。这个不难理解,无非多卖了高价产品呗。但奇怪的是库存量较去年只增长了11.62%。

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而存货里的库存商品却从18.63亿增长到54.8亿,增长了将近200%。这也是歌尔存货高增的主要原因。

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这库存商品200%的增长和库存量10%的增长比起来,差距有点大。浪哥想到了两点原因。一个是产品逐渐高端,另一个就是提货方式改变后,收货周期延长,还在路上的货不能确认为收入,只能在存货里继续呆着。但实际库存量里已经不包含这部分货了。直白点,就是我货发了,不算我库存了,但对方没收,还算我的存货。

按照这个思路想,歌尔现在的巨量存货,应该有很大一部分是在路上等着对方收货的。当然这只是浪哥以为,所以我打了歌尔的投资者热线想求证一下,差点没给我气死。就歌尔那边的证券事务工作人员的态度以及回答,我很不满意。极其嚣张的给我说,我们就这样,差个几百倍,很正常。直接给浪哥整不会了。好大的官威啊。麻烦歌尔以后换个专业点人的来回答投资者的问题。

说完存货的事,兄弟们给浪哥点点关注,咱再说应收账款的事。

之前的视频也说过,你别看歌尔的应收账款高,其实没啥问题。歌尔前五大客户占了8成的销售额,像这种对接B端大客户的,有哪个不被压款的。所以应收账款高很正常。

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2020年,歌尔股份的应收账款及票据有100多亿,从数据上看起来一年比一年高。但应收账款的周转天数越来越少,2020年周转一次都不到俩月了,回款速度已经明显提速了。回款速度越来越快的前提下,应收的高张,说明人家摊子铺的越来越大,规模越来越大了。

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另外,如此高的应收账款下,歌尔的现金流并没有恶化,反而表现的出奇的好。经营性现金流净额直接套圈净利润。盈利质量无敌。

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下游欺负人不给钱,我也欺负上游不给钱,这年头谁还不是个狠人了。和歌尔压着上游的应付款比起来,被下游压着的这100亿应收款,还真不算什么。

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讲完年报这两块问题后,咱继续看一季度的业绩。

按照往年来说,歌尔的一季度属于淡季,业绩不会很亮眼。两三亿就差不多了。今年这一季度可真是小母牛坐灯泡,牛逼闪闪。一口气干出个8.2亿到9.7亿。

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不过这个业绩嘛,我们还是需要辩证的分析一下的。因为这不完全是主业带来的。

歌尔给出的业绩增长原因,除了收入增长外,还有很关键的一条是权益性投资公允价值变动损益增加。

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这是啥呢?说白了,就是歌尔炒股赚钱了。歌尔炒的这家公司中文名字叫高平电子,也是做消费电子产品的。

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歌尔手里持有它将近760万股。权益性投资公允价值变动损益就是歌尔对它的浮盈浮亏。

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这家公司一季度股价走的那是异常美丽啊,从2.43美元涨到歌尔发公告那晚的8.84美元。这一季度还有两个交易日呢,咱也不知道歌尔是怎么估算的收益。按照8.84美元来算的话,这块浮盈能有个3亿到4亿。

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所以除去炒股,歌尔一季度的利润差不多有个四五亿,相较于往年来说,这也不少了。

总之,一圈看下来,歌尔股份之前提到的问题都有所改善。业绩方面也没什么大的问题。你要说风险嘛,那肯定来自大客户,之前有谣言说苹果砍単。包括之前欧菲光被踢出局也是搞的人心惶惶。大客户依赖就是这样,风吹草动就会草木皆兵。应对办法呢,自然是不断提高自己的硬实力。

浪哥在歌尔2020年的年报中也看到,它正在大幅度增加自己的研发投入,2020年的研发投入有35亿。想必也是为了防止出现欧菲光一样的败局。

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另外,浪哥只是分析公司报表,不构成投资建议。歌尔的命运和大客户深深绑定,关注它的同时,一定要时刻盯着它大客户的动向,如果真被大客户砍単,那就很可能继续向下了。并且现在市场情绪来说,可能还需要一段时间的调整,切记谨慎投资。另外,歌尔的投资者热线是真的拉。

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