消费电子龙头，国产唯一打破垄断，业绩增100%，被300家机构盯上

消费电子持续复苏。

华为mate 60 Pro上市一天内售完、小米14上市10天卖了144万台，除了卫星通话、指纹识别器等新功能的加持外，也说明消费电子市场正在回暖。

2023年11月中国电信自主研发的具有5G卫星通话功能的手机也正式发布，OPPO、vivo、小米、中兴都计划直接连接卫星，未来卫星通话或许会成为标配，将长期利好消费电子。

而我们今天要说的顺络电子是华为、小米、OPPO等知名手机厂商的核心供应商，因此也将充分受益。

那么，顺络电子究竟是干什么的呢？

顺络电子主要生产磁性器件（电感、变压器）和射频元件（滤波器、天线），最核心的产品是片式电感，产品主要用于信号处理、电源、汽车或储能等多个方面。

电感或者说电感器，听起来可能比较陌生，但很多人都见过，最简单的就是一根铜线缠在一个圆柱上，我们生活中处处能用到它，消费电子是电感应用最多的领域。

电感在电路中最主要的作用是稳定电流，当电流较大时，电感就会将它变小或阻止它通过，以免对后面的零件造成损害，从而将电路中的电流控制在合理的范围内。

电感行业集中度较高，外国厂商依靠领先的技术掌握多半的份额，但顺络电子近几年的市场占有率在不断提高，是2021年全球前五大电感生产商中唯一的中国大陆厂商，并且在片式电感中，顺络电子市占率国内第一，全球第三。

随着消费电子产品、网络设备功能更加丰富，需要的电感数量也就越多，但是产品体积有限，因此驱动电感向微型化发展。其中插装式电感器便因为体积比较大，已不太符合产品发展趋势。

muRata公司最先研发出迄今尺寸最小的电感008004，01005是0201尺寸的三分之一，008004又是01005的四分之一，尺寸越小生产难度越高，技术壁垒也就越高。

虽然当前主流电感仍然是0201，但对008004和01005的需求将逐步扩大，顺络是全球0201尺寸射频电感全球最大供应商，也是国内唯一能够量产01005和008004尺寸电感的公司，Intel、微软、高通、华为都是公司的客户。

那么，顺络电子过往的业绩如何呢？

2022年顺络电子营收和净利润均出现下滑，主要是因为下游消费疲软。

但2023年前三季度重新恢复增长，主要得益于下游消费电子需求回升以及新产品的推出，其中2023年第三季度实现营收13.44亿元，同比增长28.59%；归母净利润2.22亿元，同比增长94.57%，单季度营收和净利润都创历史新高。

再来看一下顺络电子的盈利能力。

2023年前三季度盈利能力同样改善，毛利率和净利率均提升。值得注意的是，净利率增长比毛利率还多，这说明顺络电子的费用管控能力增强。

另外，顺络电子的盈利能力在同行业的公司中也是领先的，毛利率远高于行业平均、TDK、太阳诱电，并且接近麦捷科技毛利率的两倍。

在电感的生产成本中，铁氧体粉、介质陶瓷粉等电感材料占比超过50%，而顺络电子有全球领先的材料开发技术，因此可以把营业成本降低，毛利率更高。

那么，顺络电子未来的看点在哪呢？

电感是顺周期行业，受下游行业的发展情况影响很大，顺络电子电感产品主要应用于消费电子、汽车、光伏储能、通讯等方面。

而我们前面已经分析过消费电子行业正在复苏，因此我们主要看其他几个行业。

第一，汽车电感量价齐升

电感在新能源汽车中的应用非常广泛，比如智能座舱、智能驾驶以及电池、电机、电控等，因此随着新能源汽车渗透率增加，电感的需求量也将上升。

预计到2030年全球新能源汽车销量将达到5212万辆，汽车电感等磁性元件市场规模将达到678亿元，2022-2030年年复合增速为16.4%。

除了销量方面，新能源汽车中电感的价格也比传统燃油车高，单车价值量是传统燃油车的6-8倍。

而汽车电感却不是每个电感厂商都能生产的，因为电感对汽车安全来说至关重要，准入门槛很高，需要对多方面的性能进行测试。顺络电子的功率电感、共模电感、叠层电感等多种产品已经实现批量化供货。

第二，光伏储能方面前景广阔

顺络电子在光伏领域的产品主要是用于微型逆变器的电感，逆变器是光伏发电的核心器件，可以分为集中式、组串式和微型逆变器，而微型逆变器在安全性、发电效率、灵活性等方面要显著优于其他两种。

随着我国对光伏发电安全性重视程度的提高，微型逆变器凭借其性能优势将迎来广阔的发展空间。

2022年中国光伏发电新增装机量为87GW，预计2025年将达到125GW（装机量是指太阳能发电板总的功率）。而2022年用于微型逆变器的电感市场规模仅有8亿元，到2025年有望实现28亿，2022-2025年年复合增长率将达到55%。

顺络电子微型逆变器用电感已经批量化销售，于是汽车或储能产品业务给公司业绩带来较大增长，2018-2022年公司汽车电子或储能方面的产品收入从0.4亿元增长到4.9亿元，年复合增速高达88%。

第三，5G通讯渗透率持续提升

随着5G基站建设数量增多以及5G手机的陆续发布，5G在我国的渗透率持续提升，而顺络电子生产的射频电感广泛应用于手机、基站、路由器、服务器等领域。

并且手机从2G发展到5G，需要使用的电感数量和价格都在不断上升，5G手机电感数量接近4G的两倍，价格也接近3倍。

预计到2026年全球智能手机电感规模有望达到340亿元，顺络电子的业绩便有望进一步增长。

总体来看，顺络电子是我国电感龙头，市占率国内第一，盈利能力也在行业前列，其业绩当前正处于恢复增长趋势，因而吸引了包括社保在内的323家机构持仓（截至2023年中报）。

另外长期来说，随着新能源汽车、光伏以及5G网络渗透率的提升，顺络电子凭借技术和份额优势有望继续坐享行业发展红利。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。