创始人重新操盘,研发实力强劲,贝因美有望重回霸主地位!

脱水研报 | 发布于2021-09-27

贝因美始创于1992年,主营业务为婴幼儿食品的研发、生产和销售,主要产品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉和其他婴幼儿辅食、营养品等,包括“爱+”系列婴幼儿奶粉、“冠军宝贝”营养米粉等。

据信达证券研报分析,公司产品矩阵基本覆盖主流价格带,产品研发实力强劲,目前获注册配方数位于行业前列,产品美誉度高。

一、产品品牌美誉度高,渠道理顺可期

产品矩阵丰富,价格带多点覆盖,清晰卡位。公司主要产品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉和其他婴幼儿辅食、营养品等。

2020年,公司奶粉类产品收入为24.18亿,占比90%以上。公司确定了以“贝因美”品牌统领全系配方奶粉、以“冠军宝贝”品牌统领婴幼儿辅食、以“Kidsclub”品牌统领儿童健康零食、以“Beingmate”品牌统领母婴营养品和以“贝佳满”品牌统领其他乳制品的五大品牌矩阵。配方奶粉主打“贝因美”品牌,不同系列区隔产品价格带,卡位清晰,产品矩阵丰富,充分满足不同价格带消费者的需求。其中“爱加”系列定位超高端奶粉市场,营收超过10亿元,为公司超级大单品,2019年营收同比增长35.15%。公司实行“做强主营品类,开拓细分市场”的产品战略,具体战略上,主营奶粉品类功能化,突出功能认知占领用户心智。

创始人重新操盘,研发实力强劲,贝因美有望重回霸主地位!

研发实力强劲,产品配方具备一定优势。

2007年,公司成立国内首家专业的母乳研究中心,20余年致力于母乳研究,专注精准营养研究,目前拥有多项婴童食品核心专利技术,产品研发实力雄厚,在首次奶粉注册中,囊括0001-0009号,特医配方食品获得001号,目前获批的注册配方数位于行业前列,验证公司深厚的产品力。公司主要的配方优势在于原材料端精选优质奶源、配方端针对华人科学研制、生产端工艺领先、并且检测研究具备前瞻性、质控严苛。整体来说,公司产品布局合理,产品力强,研发实力雄厚,随着更加严格的新国标逐步推行,公司在产品研发端的优势预计愈发凸显。

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公司目前拥有6大工厂,产能富余。公司目前拥有杭州、黑龙江、宜昌、北海、吉林及呼伦贝尔6大生产工厂,合计设计产能12.23万吨,实际产能6.8万吨,在建产能2万吨。公司2020年奶粉类销售量1.68万吨,米粉销售量583.31吨,其他销售量309.26吨,整体产能富余。

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品牌定位“育儿专家,亲子顾问”,消费者与品牌间的服务粘性强。贝因美品牌定位“育儿专家,亲子顾问”,专业养育的品牌内核契合年轻父母的情感诉求,同时公司积极进行品牌运营,包括连续7年冠名知名电视栏目《妈妈咪呀》,组织“妈妈英雄汇”等活动,塑造品牌年轻个性,与消费者建立起持续深厚的情感联结,提高了消费者对品牌的认知。2020年公司携手CCTV-1大国品牌项目,通过央视媒体投放,进一步提升了品牌在消费者心智中的权威性、专业性,拔高品牌调性。

二、公司具备重回霸主地位的机会

公司产品品牌基本盘在,渠道理顺公司发展可期。对比公司和行业竞争对手的获批配方数量,公司位于行业前列,公司在产品端具备强劲的研发实力。品牌端,公司在过去多次行业安全事件中均检测合格,在终端消费者心智中品牌知名度高、美誉度好。回顾历史上公司发展上遇到的瓶颈主要是管理上的问题,之后传导到了渠道,从而导致终端销量下滑严重。而随着创始人的回归,公司管理发生变革,渠道在新零售策略下有望重新理顺,产品和品牌基本盘较为强劲的情况下,奶粉营收端未来发展可期。目前管理端降本增效的效果初显,预计公司利润端也将逐步恢复。

公司产品端助推营收提升可能的实现路径:主营婴配奶粉品类渠道理顺后凭借产品力抢占终端低线城市的市场份额,细分品类加快推出特医配方及高端化产品,顺应行业发展趋势,带来业绩增量。婴童周边产品配合主营产品打造婴幼儿产品生态圈,有望提升消费者粘性。

渠道端助推营收可能的实现路径:保障经销商足够的利润空间,理顺渠道,通过新零售策略赋能终端提升门店收入,布局增速更快的低线城市,实现渠道的扩张,配合业务人员的调整,做大做好渠道。

内部组织变革,降费增效效果初显。创始人回归管理层后,对公司内部组织进行了全方面的梳理,具体体现在预算控制端由原来的额度控制变成投入产出比率的控制。激励端,将业务人员的奖金与业绩相挂钩,激励方式将由短期激励逐步转向为长效的激励机制,深度绑定各方利益,实现长远发展。公司2019年公布第二期员工持股计划,侧面印证公司内部改革的决心,后续成效值得期待。信达证券

创始人重新操盘,研发实力强劲,贝因美有望重回霸主地位!

总结:公司在产品和品牌端具备优势,看好其渠道理顺后营收端逐步收复失地。创始人回归管理层后,对内部组织管理进行改革,利润端亦有望逐步恢复。

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