全球首创，国内唯一，300049太稀缺！

需求，依然是成长行业的关键。

新能源汽车需求端的爆发，引发了华为、长安汽车、特斯拉等纷纷布局新技术，也带动了像塞力斯、伟时电子、光庭信息、拓普集团等产业链企业的旺盛。

而消费的需求是永不落寞，以茅台、五粮液代表的白酒行业，由于年轻人偏好或许会带来需求端的一些不确定性。但医药的需求，却非常的确定，很多时候，疾病不是你不想得就没有的。

目前阶段，在医药的各个细分领域，像恒瑞医药、百济神州、片仔癀、同仁堂、药明康德等仍在积极推进新药研发速度，来应对需求端的释放，因为医药行业的每一个细分领域，对应都是一个成长赛道。

比如通化金马的强势，正是因为其新药琥珀八氢氨吖啶片临床数据进展非常快，而其对应征阿尔茨海默病需求是巨大的。数据显示，在2021年的时候，《中国阿尔茨海默病报告》中就提到，我国60岁以上人群中有1507万例痴呆患者，阿尔茨海默患者约983万。

而像阿尔茨海默症这样的细分领域，在医药中还有很多，今天我们重点认识肝病领域的稀缺龙头，福瑞股份。

福瑞股份300049是肝病领域的垂直一体龙头，产品为肝病药物和肝病检测设备。

从2022年公司的营收结构看到，公司营收占比29%来自药品，营收占比的60%来自设备，是核心利润来源。并且设备的毛利率比药物还高，高达88.64%，这个可以和茅台媲美了。

那么，福瑞股份的设备产品是做什么？

慢性肝病是最常见的疾病之一，主要分为病毒性肝炎和非病毒性肝炎，其中非病毒性肝炎又分为酒精肝ALD和非酒精脂肪肝 NASH，发病过程都是从肝炎转化为肝纤维化，最后导致肝硬化或者肝癌。

关键是，目前依然没有药物被FDA批准用于治疗非酒精脂肪肝NASH，现在全球有8款新药处于临床Ⅲ期、60种新药处于临床I期。我国最快的研发进度在临床Ⅱ期，像拓臻生物、众生药业等。

肝硬化是不可逆转的，但是肝纤维化是可逆的，所以在没有有效药物治疗肝硬化下，能在肝纤维化阶段提前诊断出来，显得尤其重要，能控制肝病的演化。

福瑞股份2011年收购法国Echosens公司，持股50.13%股份。而Echosens的核心产品为FibroScan系列检测设备，是全球首创的肝纤维化无创检测仪器，也是全球第一款，用于检测肝脏硬度程度和肝脏脂肪含量等。

那么，这个设备的优势在哪？

FibroScan两大核心专利技术，振动控制瞬时弹性成像技术（VCTE）和受控衰减参数技术（CAP）。能精确的通过肝脏内的衰减程度来量化肝脏的脂肪变数值，要优于其它检查方式。

正是在巨大优势下，福瑞股份子公司的这检测设备已被世界卫生组织（WHO）、美国肝病研究学会（AASLD）等众多权威机构列入肝病必须设备，并且已被FDA 批准长期临床使用。

技术优势加全球首创，福瑞股份子公司Echosens的盈利能力得到了迅速提升，单价和毛利率也双双上涨，显示了强大的盈利能力。

这也带动了福瑞股份从2019年以来业绩持续增长， 展现了成长股的特性。2023前三季度，公司实现净利润0.73 亿元，同比增长20.41%，扣非净利润更是大增28.97%。

那么，福瑞股份接下来的成长看点在哪？

第一，传统肝病检测市场巨大。

非酒精脂肪肝NASH的患者基数巨大，全球患病率约为25%，其中有10-20%进展为NASH。从目前数据看，美国NASH人数约3000万左右，我国在5000万左右。

尽管目前还没有药物治疗，但是最快的已经在临床三期，近两年就有望快速上市。一旦有效新药上市，就会加快NASH的诊断和治疗，对设备的需求是快速释放的过程。

数据预测，全球NASH药物市场规模有望在2030年达到322 亿美元，其对检测设备的需求也会是几何式的增长。

第二，减肥药爆发带动。

近段时间，诺和诺德减肥药持续火热，带动双鹭药业、翰宇药业等纷纷表现。

但是肥胖具有反复性，并且吃减重药物还需要密切监测一些指标，尤其是脂肪肝的指标，这又会增加对检测设备的需求，相关医疗机构都会配备FibroScan。

就在近期，福瑞股份子公司Echosens已经和诺和诺德达成合作，一起推广FibroScan在NASH患者中的应用，这无疑会大大加快设备的放量。

第三，经营模式的改变。

福瑞股份的FibroScan设备有两种商业模式，一种是单纯的销售，另一种是按诊疗分成和设备销售并重。

大医院直接销售设备合适，但是美欧诊所多而小，适合按诊疗人次收入分成的模式，2022年公司已经在美国和法国推广此种模式。

近些年来，福瑞股份的毛利率呈现不断攀升的态势，就是得益于公司设备产品的强劲表现。

第四，自有药品增强业绩弹性。

前面刚提到了，福瑞股份的第二大营收来源是自有药品。

这个自有药品也很厉害，公司不但做肝病检测设备，还有药物治疗。

公司核心产品就是复方鳖甲软肝片，主要治疗慢性肝炎肝纤维化和早期肝硬化，此款产品是是国家专利产品，也是批准的首个抗肝纤维化药物，市场份额优势明显。

NASH虽然没有相关药物治疗，但是检查出了肝纤维化或者早期肝硬化，就需要用到福瑞股份的药物了。

公司的此宽药物已经消化了集采的影响，并且在2020年公司通过发力零售渠道，把产品的价格提上了来，目前金装软肝片3.3元每片，是院内价格的2.5倍，大大增强了盈利能力。

所以，福瑞股份的设备不像是医药企业，更像是卖铲子的企业，这样的企业在享受行业成长红利的同时不承担医药研发和销售的风险，稳定性更好。

投资是跟踪的过程，尤其还是跟踪订单释放进展。