春节最火A股，40家机构调研，中欧、易方达现身，成长逻辑无敌！

莺啼燕语报新年,马邑龙堆路几千。

每当长假期间，最爆火的无非两个地方；

一个是电影，数据显示，2024年春节档总票房目前已经突破60亿，新丽传媒主控的《热辣滚烫》、横店影视参投的《飞驰人生2》、万达电影参投的《熊出没·逆转时空》等热度依然很好。

尤其是贾玲主演的《热辣滚烫》，甚至再次带火了减肥药行业。就在四季度，桥水大幅增持减肥药龙头礼来；而为了应对激增的市场需求，诺和诺德宣布将斥资110亿美元收购三座灌装工厂，来扩张减肥药产能。

就在近期，诺和诺德司美格鲁肽片获得2型糖尿病适应症批准，也成了我国首个获批上市的口服GLP-1受体激动剂，进一步打开了未来减肥适应症的预期。

数据显示，2020年全球超重人群就达到了26亿人，到2035年预计会超过40亿人，比例大幅提升到总人口的一半左右。

而GLP-1是降糖及减重适应症上午首选，2030年GLP-1全球市场规模预计将超过1000亿美元。

从产业链角度看，上游的昊帆生物、金凯生科；中游的药明康德、翰宇药业、圣诺生物、奥锐特；下游的恒瑞医药、华东医药、翰森制药、众生药业等会充分受益于减肥药需求的爆发红利。

一个是旅游，长假期间旅游景点爆满的局面再次呈现。

比如海南，假期首日旅游订单同比增长42%，景区门票订单量更是大增298%，离岛免税大幅回暖，作为绝对寡头的中国中免有望迎来业绩修复。

从全年看，2024年国内旅游人数有望超过60亿人次旅游收入有望突破6万亿，甚至超过2019年的最高水平。

我们却发现一个有意思的现象，2010年以来我国旅游行业整体旅游人次和消费规模是持续攀升的，但是站在万亿赛道下，20家旅游上市公司却并没有表现出像茅台、格力电器、海天味业等成长股的特性。

最典型的像桂林旅游、黄山旅游、长白山、西安旅游、丽江旅游等，不论是营收和利润近10年都不愠不火。

那么，是什么原因导致这种局面呢？

公司想要成长，就需要营收和利润的持续增长，而对应的最直接的就是要么产品销量好，要么能持续涨价，像茅台这种销量也好、也能涨价的逻辑当然更硬。

目前，旅游类上市公司基本都是景点类型，这就导致公司面临一个量、价的难题。

量方面，尽管每到假期就出现爆满的局面，但是旅游旺季就集中在那几个假期，并且景点都有最大承载量，这就导致旅游景点提升客流量基本不大可能。

价方面，近些年相关积极主动的推动门票降价，涨价更是不可能。

在量、价不能释放的同时，景点类上市公司还要面临每年人工等成本攀升的压力，这就导致利润的抗风险性极弱。

这就导致旅游类公司基本上没有成长可言，尽管是万亿规模的市场。

那么，有没有独特的公司呢？

想要打破这种局面，还要从量、价上看，中免作为绝对的免税龙头，行业渗透的天花板还远远没到，随着接下来经济周期的复苏，还有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

除了中免，宋城演艺是旅游行业中成长逻辑最明确的。

宋城演艺是A股唯一一家演艺型主题公园上市公司，主要依托独特的演义形式打造景点，比如杭州宋城千古情、三亚千古情、丽江千古情等，业务机构很简单。

就在近期，38家机构调研了宋城演艺，包括中欧基金、易方达基金、富国基金等主流公募机构，这也是旅游行业中的唯一。

那么，宋城演艺独特的成长逻辑在哪？

第一，行业规模足够大。

前面我们说过，我国旅游行业规模整体是不断增长的，这其中旅游演义市场规模增速要更快，从2010年以来均保持了10%以上的年复合增速，抛开近三年的影响，未来渗透率增速依然不减。

第二，量价齐升逻辑硬。

黄山旅游无法再复制一个黄山，但是宋城演艺的模式可复制，这是独特之处。

公司的核心营收来源就是千古情系列，打造一个、成熟一个、储备一个。

目前宋城演艺已建成和在建包括杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、西安、上海等千古情系列。

并且做到了演义行业份额最大，占比从2013年16.5%上升到2021年的32%。

这种模式的复制能让公司持续提升客流量，并且宋城演艺具备自主定价权，具备量、价释放的逻辑。

目前，公司的这种模式已经非常成熟，新项目的爬坡期非常短，2年盈利，3-4年回本，正常情况下成熟项目的毛利率能超过70%，净利率更是超过50%。这种盈利能力是非常的强悍。

第三，轻资产模式，抗风险能力强。

上面我们提到，公司稳定的净利率能高达50%，这也得益于公司轻资产模式。

宋城演艺项目的复制扩张，走的是轻资产模式，公司向合作方提供品牌授权、托管运营等，收取20%的管理费用，即便是像三亚千古情景区初始投资也就4.9亿元，和迪士尼、方特等动辄几百亿的投资比，风险极其小。

就在2024年1月30日，宋城演艺2023年报预告显示，公司净利润-0.97亿到-1.82亿元，这主要是参股的花房集团计提减值导致的，如果扣除这个，公司利润为7.5亿元到9亿元，实现大幅的业绩反转。

另外，计提这个减值后，公司也能轻装上阵，不是坏事。

所以，在几万亿规模的旅游行业下，景点类上市公司面临量、价的难题，这个很难解决。而宋城演艺作为唯一稀缺的演义公司，模式可复制，具备量、价齐升的逻辑，成长明确。