新政超预期！

编辑按：本文转载至微信公众号 “君临财富”，贝壳投研经授发布

光伏

近期光伏热点问题较多，我们一一解读。

首先是硅料价格，阿策维持涨势渐进尾声的判断。

6月9日，中国光伏行业协会召开光伏行业热点难点问题座谈会，2020年全球太阳能电池出货量第二的爱旭股份公开举报出货量第一的通威股份对硅料囤货居奇，由月报价调整为周竞价，导致硅料价格持续波动上涨，严重影响产业链开工与交付情况。

当下，硅料价格回到十年前，组件价格回到三年前，下游开发商的抱怨可以理解。

但至少在会议现场，主管部门参会人员并未就此“热点难点”发表明确观点。预计通过行政手段进行干预的可能性极低。

阿策认为市场力量驱动下，硅料涨价也已接近尾声。

从6月的SNEC展会反馈来看，各环节企业释放出来的信号还是比较一致的，即在200+元/kg的硅料价格、1.8+元/W的现货组件价格、高企的海运运价下，下半年无论是海外还是国内需求都将受到较为显著的负面影响。

在630抢装临近尾声之时，部分组件厂、辅材企业6月排产的再次环比下调，也预示着“产业链需求/价格的负反馈”或已经开始发生。

其次是发改委最新电价政策，利多程度超预期。

2021年6月11日，国家发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》和《关于2021年新能源上网电价政策答记者问》，与意见稿相比：

1）2021年8月1日起，新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目不再进行补贴。

2）对2021年的新建项目上网电价将不按“指导价+竞争性配置”方式形成，而是

执行当地燃煤发电基准价；新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价。

3）2021年新备案海上风电、光热发电上网电价由当地省级价格主管部门制定，高于当地燃煤发电基准价的，基准价以内的部分由电网企业结算。

4）鼓励各地出台针对性扶持政策，支持光伏发电、陆上风电、海上风电、光热发电等新能源产业持续健康发展。

相比2021年出台的电价政策征求意见稿，本来新备案项目需要比燃煤基准价平均降低3厘钱/kWh左右，但正式文件电价按燃煤基准价执行，保证新备案项目从全面平价开始稳步过渡，保障新建风电、光伏发电项目能够实现较好的收益。2021年新备案项目若延期2022年并网，预测依然可以按照当地燃煤基准价并网，充分保障新能源项目的吸引力。

另，6月11日，国家发改委发布《关于落实好2021年新能源上网电价政策有关事项的函》，明确2021年纳入补贴的新建户用项目补贴标准为0.03元/度电。按照之前能源局下发的5亿/年的补贴额度计算，2021年户用补贴指标为16.67GW，户用项目有望持续超预期。

此前，6月9日，住建部等15部门印发《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，意见提到

1）大力发展绿色建筑，通过提升屋顶光伏和实施光伏建筑一体化开发，来降低传统化石能源在建筑用能中的比例。

2）构建县城绿色低碳能源体系，推广分布式光伏，提高生产生活用能清洁化水平。

预计分布式光伏，尤其是BIPV，可能成为需求的重要爆发点。

综上，阿策认为短期光伏产业仍有一定不确定性，但新政利好下，2022年的平价上网爆发是非常值得期待的。

下半年最大的不确定性在于硅料价格如何调整，以及相应的产业链放量节奏，可能路径有三：

1）硅料/硅片价格缓跌，且在年底硅料新产能开始释放之前跌幅较小（10%-15%），产业链Q3仍然偏僵持状态但需求陆续释放并在Q4加速；

2）硅料/硅片短期内快速下跌至150-170元/kg区间并企稳，组件在1.7-1.8元/W的下游可接受价格区间、组件厂可接受的合理利润空间下，放量生产、交货、安装；

3）由于Q3国内外需求刚性相对较弱，在硅料/硅片价格形成下跌趋势后，因下游买涨不买跌的情绪导致短期价格超跌，后续随需求释放再次反弹。

在股价对远期利好有所反映后，猛涨近三年的光伏产业链是否就此启动新一轮上涨有待商榷。或许硅料负反馈有所释放后，是更安全的入局点。

参考研报：

《东吴证券-光伏行业点评：光伏新政电价超预期，存量平价项目可延期，看好明年量利双升》

《平安证券-电力设备行业点评：光伏和陆风电价退坡趋缓，海风地补出台》

《广发证券-光伏风电行业：新能源上网电价政策超预期，下游装机需求有望修复》

《开源证券-电气设备行业点评报告：2021年新能源电价政策超预期，光伏产业持续受益》

《国金证券-电力设备与新能源行业：近期光伏热点问题集中解读，氢能大会亮点多》

钢铁中报

钢铁近期的波动在于政策的摇摆，短期的看点在于中报的超预期。

据上海有色金属网，5月31日唐山召开关于钢铁企业调整烧结机停限产方案座谈会，会议对于唐山市钢铁企业排放管控要求和比例进行了调整。其中值得关注的是，“适当放宽炼铁环节的管控。原执行50%

日常减排比例的春兴特种钢、中厚板、东华钢铁、鑫达钢铁、松汀钢铁5家企业，建议减排比例调整为30%；其他15家企业减排比例调整为

20%。”

此前唐山限产影响铁水产量约10万吨/日，按新的减排比例测算，铁水影响量减少约4万吨/日，对应全国供应比例约1.5%，高炉产能利用率将较当前提升16%。

若政策落实，中期来看，钢价承压，铁矿难言受益。

随着限产预期松动，钢价最大回调约25%，钢铁股也出现了30%左右的跌幅。

但当前位置已隐含限产放松、钢价可能见顶的预期，继续快速回调可能不大，而钢铁股的二季度业绩预期可能成为博弈焦点。

因为3月-5月上旬钢价的上涨，市场对钢铁二季度高盈利已有预期，但具体好到什么程度其实并不明晰。中泰证券测算表明钢企二季度业绩年化PE普遍在3-4倍左右。加上近期限产预期又有升温，钢价超跌反弹，为钢铁股中报行情提供交易时间窗口。

钢铁中报驱动，超跌反弹性质更多些。最近的钢铁高频数据反映需求同比已经明显放缓，挖机数据也出现负增长，若未来一两个月需求大幅回落则钢价失去支撑。且外如果市场坚持认为钢价已经见顶，那么估值可能难以提升，可能会出现业绩大增抵不过估值缩水的情况。

图：历年五大品种（螺纹、线材、热轧、冷轧、中板）社会库存

但若后期限产能再度趋严，推动吨钢盈利明显回升，则行情级别会放大。政策尚不明朗，只有跟踪。

关注业绩弹性较大的标的

马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

参考研报：

《中泰证券-钢铁行业：钢铁股中报交易窗口》

《中泰证券-钢铁行业：摇摆的限产》

数据安全

6月10日，《中华人民共和国数据安全法》审议通过，自2021年9月1日起施行。

图：《数据安全法》要点概览

《数据安全法》持续优化《网络安全法》、等保2.0等法律法规未完善之处。在数据安全与发展领域，政策指出“国家统筹发展和安全，坚持以数据开发利用和产业发展促进数据安全，以数据安全保障数据开发利用和产业发展”。在数据安全制度领域，政策指出“对数据实行分类分级保护”等政策要点。

随着云计算和物联网的普及，数据作为“生产要素”重要性持续提升，网安市场规模有望持续扩容。

端（用户终端）从过去的PC电脑向移动终端、IoT终端、工业主机等泛终端形态转移，网（网络环境）也随着云和端的改变而发生了巨大改变，形成了新边界。不仅如此，各类应用和数据愈加复杂，数据泄露等风险不断加大。

网络安全也从传统意义上的PC端和服务器端网络防护，转变为涉及到互联网、物联网、工业控制系统等相关的设备、数据、行为及内容安全。

《中华人民共和国数据安全法》提出多个可能的建设方向，包括开发数据安全产品、数据安全服务、国家数据安全风险监测预警机制等，未来有望带来相关建设增量，提升行业景气度。