盐湖提锂风头正劲，行业机会在哪？

盐湖的提锂，顾名思义，就是从盐湖中提取锂矿。盐湖中除了盐以外，还富含钾、钠、镁、锂、硼等珍贵资源，盐湖提锂技术就是利用盐湖卤水提取钾盐后形成含锂的卤水，去除杂质后就能得到碳酸锂。

据光大证券研报分析，（1）本周电解钴价格 37.90 万元/吨，环比+1.6%。电解钴和钴粉价格比值 0.97，环比-0.5%；电解钴和硫酸钴价格比值为 4.99，环比-3.7%。这两个比值说明本周军工相对于制造业以及新能源车表现转弱。（2）碳纤维本周价格 161.3 元/千克，环比持平，毛利 27.49 元/千克，环比+1.5%，价格和毛利均处于 20 年以来较高水平。（3）铍 价格 565 元/千克，环比下降 16.3%，钛、铼环比与上周持平。

一、电解钴价格回暖，其他品种表现稳定

军工，特别是航空发动机、高温合金产业链，是备受市场关注的重要赛道，但是其公开的高频数据是缺失的。我们试图通过其产业链上各环节的高频数据（量、价、利、库存）来推算、跟踪其发展的最新动态。

军工板块涉及的金属新材料主要有电解钴、铼、铍、碳纤维和钛合金：

（1）电解钴&钴粉：钴是一种拥有高硬度、高熔点、耐腐蚀和较强磁性的金属，钴系列产品被广泛应用于电池、高温合金、硬质合金和催化剂的制造。其中电解钴主要用于高温合金的制造，部分也可用于磁性材料，在航空航天领域广泛应用于飞机和火箭的发动机；钴粉大部分需求来自于硬质合金，2018 年 40% 的硬质合金用于汽车部件，20%用于耐磨件，10%用于采矿，10%用于能源，10%用于其他领域。其产品形态主要为切削刀具、冲击工具和耐磨零部件。

（2）电解钴用途集中于高温合金，而钴粉终端产品分布较广，因此两者价格可以反映军工行业和制造业景气度的强弱。硫酸钴主要用于锂离子动力电池三元正极材料，因此电解钴和硫酸钴价格比值可以监测军工行业和新能源车行业的相对景气度。 

电解钴的主要生产成本为原料成本，即钴精矿成本，和加工成本；根据百川盈孚数据，按每吨电解钴需要1.2 吨钴精矿(假设全部外购)和 5.5 万元加工费计算，本周电解钴毛利为 7.53 万元/吨，环比-0.5%；毛利率 19.88%，环比-0.09pct。

钛：钛铁矿、金红石矿经过洗选得到钛精矿，钛精矿进行氯化处理和精制可制得四氯化钛。四氯化钛按不同的处理方法可以制备钛白粉或海绵钛，钛白粉56%用于油漆涂料、26%用于塑料；海绵钛则是制备钛材的主要原材料。海绵钛根据钛含量、杂质含量和硬度等级从高到低分为 0A 级、0 级、1 级一直 到 5 级。

二、六氟磷酸锂和氢氧化锂价格再创年内新高值

新能源车主要成本包括电池、电机、电控系统、电驱动零部件和整车其他零部件，其中电池成本占比高达40%。目前新能源车常用的蓄电池以锂离子动力电池为主，主要可以分为两类：锂离子三元电池和磷酸铁锂电池。磷酸铁锂电池安全性好，但之前受制于体积问题，主要用于商用车领域，随着结构优化和技术进展，目前在乘用车领域应用有所回升；三元锂电池相对来说体积小，能量密度高，在乘用车领域应用广泛。

目前通常的锂离子电池由正极材料、负极材料、电解液、隔膜、以及电池外壳包装材料组成，这些材料成本是锂离子电池的主要成本来源。

电池级碳酸锂基本用于锂离子电池，而工业级碳酸锂用途广泛，在润滑剂等诸多工业领域均有应用。因此电碳与工碳的价差可以反映锂电行业和工业平均水平的相对景气度。但是若工业级碳酸锂应用到磷酸铁锂电池的比例扩大，该价差将逐步失去原有的监测价值。

本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为8.63、8.13 和 9.37 万元/吨，环比-0.3%、-0.31%和+0.8%；电碳工碳价差 0.50 万元/吨，环比+0%，单水氢氧化锂和电碳价差 0.75 万元/吨，环比收窄 0.10 万元/吨。

碳酸锂生产的主要原材料为锂辉石、硫酸、纯碱和动力煤，平均每生产一吨碳酸锂需要9 吨 5%品位锂辉石、1.6 吨纯碱、1.84 吨硫酸和 6.06 吨动力煤，若锂辉石全部外购、加工费按 1.8 万元/吨测算，扣除上述成本后本周碳酸锂测算毛利 2.2 万元/吨，环比-264 元/吨，毛利率 24.8%，环比-0.30 pct，由于上游原材料锂精矿价格不断上升，自 4 月以来碳酸锂毛利和毛利率呈现一定的下滑。

钴：2019 年我国钴消费量约 7 万吨，其中 80%用于电池消费。其中硫酸钴 主要应用于 NCA,NCM 等三元前驱体。本周硫酸钴价格 7.70 万元/吨，环比+5.48%，毛利 1.25 万元/金属吨，环比-0.17 万元/金属吨，毛利率 16.2%，环比-3.25 pct。本周硫酸钴产量 766 金属吨，是 2019 年来三年同期最高。库存 286 金属吨，环比-9.0 金属吨，为 2019 年来三年同期最低。

NCM 三元正极材料按元素比例可以分为 111 型、523 型、622 型、811 型 等，其中 622、811 型为代表的高镍三元材料能量密度高，成本低，是车企目前 重要的着力方向。此外磷酸铁锂的体积问题随着技术进步和结构改型，正逐步得 到解决，比亚迪新车型“汉”、宏光 MINI、奇瑞 EQ1 等车型均采用了磷酸铁锂 电池，未来磷酸铁锂市占率有望回暖。（光大证券）

总结：

锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业，青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，行业未来前景广阔。