有色金属一片哀嚎！已经翻倍的锂资源股还能涨吗？
大宗商品度过了惊魂一夜。
铁矿石、螺纹钢等期货跌幅约7%。由于我国期货合约通常自带10倍杠杆，那些高位满仓的投资者在一夜之间，账户里2/3的财富便灰飞烟灭。
大宗商品涨价，无疑给我国制造业带来了成本端的压力，而这已经成了高层开会讨论的话题。随后，诸如取消部分钢铁产品出口退税等举措的实施，可能引发了此次暴跌。
大宗商品价格本来就与相应上市公司的股价构成着联动关系。因此，煤炭、钢铁及有色金属板块在早盘，便开启了暴跌模式。
可能有人会觉得这些周期股反复横跳，不需要为此大惊小怪。不过，牛腩认为，这种观点过于粗糙。比如锂虽然属于有色金属，但其成长性却强于周期性。
制造新能源车的动力电池，需要用到碳酸锂、氢氧化锂（主要用于三元锂电池，但在研究行业时常被换算成碳酸锂，以便进行分析）。如果只看毛利率，便会发现新能源车排头兵比亚迪（002594，自己造电池）只有12%，动力电池龙头宁德时代（300750）大约是27%，但它上游的天齐锂业（002466）赣锋锂业（002460）却可高达45%、31%。说句玩笑话，整车厂给电池厂打工，电池厂给锂盐厂打工。
如今，世界上几个主要的经济体，都在加码碳中和，因此，新能源车的产销量未来无疑将继续增长。既然下游如此景气，那么上游的锂资源股何愁没有躺赢的机会？
根据光大证券研报的测算，未来5年，锂资源的供给跟不上需求的增速。如果把所有形式的锂资源都换算成碳酸锂，那么预计2025年碳酸锂的供给、需求分别是107.7万吨、124万吨，供给缺口为16.4万吨。
供不应求就会涨价。碳酸锂的价格中枢，在今年下半年预计将超过9万元/吨；而2022年则可能涨到11万元/吨左右。
这是什么概念？碳酸锂的价格在2020年前三个季度一直在谷底徘徊，四季度才开始从4万元涨到了7万元——就是在这种情况下，赣锋锂业的全年的毛利率、净利率也有31%、30%，所以，如果碳酸锂价格能涨到每吨10万元，那么上游锂资源股真的是躺着数钱。
从去年锂业周期底部，澳洲的锂辉石矿山破产清算开始，牛腩就看好锂的“钱途”（链接）。而眼下发生的事情，在需求端、供给端同时助涨着锂资源未来的行情。
需求端
拜登前几天参观了福特的电动车中心，他坐在样车驾驶室里，公开地讲，美国新能源车产业整体的发展远远落后于中国，美国除了整车厂特斯拉之外，在核心零部件领域几乎毫无布局，这就是中美在新能源车方面的巨大差距。
为此，拜登准备提出1740亿美元的新能源车扶持计划——这种情况在懂王时期根本无法想象。拜登为什么坐不住了？因为这是国家产业战略层面的竞争。美国在在2019年成了石油净出口国，在这种情况下大力投入新能源车，肯定要触动石油资本的利益；但是箭在弦上，不得不发。
供给端
被称为“白色石油”的锂，跟石油一样分布不均。我国是全球锂资源消费第一大国，但在锂资源储量方面，我国只占6%。相比之下，资源储量最大的是南美洲的“锂三角”——玻利维亚、阿根廷、智利合起来占比超过50%。
南美的阿塔卡马盐湖含锂浓度高、储量大，是智利矿业化工（SQM）的重要资产——天齐锂业正是看中了这处资源才大幅举债收购，导致了公司去年的债务危机。
天齐前阵子刚刚引入战投，给自己缓了口气，然而最近SQM的天似乎要变了。智利最近在家选举，左翼反对派这回占了上风。简单来说，他们在经济上想搞民族主义，想要把SQM在阿塔卡马盐湖的采矿权收回来。另外这段时间，疫情卷土重来，智利不得已选择了锁国。而受以上这些变化的影响，SQM的股价在2天之内跌了近20%。
作为SQM的第二大股东，天齐今天也跟着跌了——这对于锂资源股来说，是不是一个坏消息？
牛腩认为，不必如此悲观。理由有以下2点：
1 | 如前文所述（一个季度翻倍！赣锋锂业，还有成长潜力吗？），未来5年全球锂资源供不应求，智利左翼反对派这么折腾，无疑将进一步减少供给，从而推高锂盐价格； |
2 | 南美锂三角虽然有最好的资源，但也只能卖资源，他们缺乏对资源进行提取、加工的工业实力。例如智利同样富有铜矿资源，但就连加工铜矿的硫酸都依赖进口。最近智利连硫酸都缺，由此可见，就算是收回了盐湖的开采权，智利也未必加工出电池级碳酸锂。说不定一番折腾下来，“完美”地错过了涨价红利。 |
图片来源：天齐锂业2020年年报
如今锂资源的风口起来了，大趋势比小细节更重要，赛道比个股更重要。作为对策，牛腩建议尽量布局整个赛道。一颗红心，两手准备。今天赣锋就基本没跌，而将来说不定智利的不确定性因素一解除，天齐也就涨回来了。
另外，从资金行为上，最近市场开始追捧盐湖提锂。牛腩认为把这个当概念抄的话，问题不大；但如果实打实地说基本面业绩，可能要谨慎一些。
其实我国锂资源80%来自青藏高原的盐湖卤水，但是以下2个方面不是有利因素：
1 | 在盐湖中镁、锂是伴生矿，一个多另一个就少，而我国目前青海地区的盐湖是镁多锂少，也就是资源品位不高； |
2 | 如果要在青藏高原搞盐湖提锂，那么就要解决道路、电力等基建问题，不仅成本高，而且还会对生态环境造成破坏。 |
但是话说回来，现在新能源赛道上，大趋势是明朗的，在这种情况下，很多资金考虑的问题是谁的估值更便宜。所以，在盐湖提锂概念上快进快出也是可行的，说不定短期收益比行业龙头更好。
编者按：本文来自微信公众号“星空财富”，贝壳投研经授权发布。
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