200%空间！跟谁学强势反转，德勤确认无财务造假，多家投行大幅调高目标价

2020年，跟谁学给资本市场留下的最大印象，无疑是在美股市场遭“围猎”，多家知名做空机构先后做空，而这次跟谁学更名为高途是为品牌形象主动做出的一次调整，也可以解决跟谁学与高途课堂的品牌割裂问题。

此前，在回应做空机构Citron Research（香橼）的做空报告时，跟谁学也提及：“该做空报告完全不知晓公司K12课外辅导收入的主要来源为跟谁学旗下品牌高途课堂，对公司业务运营的无知令人发指。”

这种品牌割裂导致的结果是，投资者只听说美股市场上的“跟谁学”，却很少在用户口中听到有人在上“跟谁学”网课；学生和家长只认识“高途课堂”，却无法将它与上市公司“跟谁学”关联。

在宣布更名高途后，公司发布经审计年报显示其付费用户增长168%，收入增长236%，实现了付费用户和收入双增长，并将继续加大研发费用重视技术创新。

值得注意的是，这次发布的年报是经审计的标准无保留意见的审计报告，包含了对财务报告和内部控制双重审计的标准，加上此前的独立调查报告，16次做空已经成为谣言，证明了高途是一家完全公开透明的公司。

经过本次调整，跟谁学旗下原各品牌中的主要业务，将重新定位为：专注3-8岁少儿教育的小早启蒙、专注K12业务的高途课堂、以及专注成人业务的高途学院。

本次集团的更名，多少令人有些意外，传统印象中在线教育的品牌多靠烧钱拓展，品牌名的更迭造成的影响不容小觑。但日前高途发布的财报，也是抵消了不少外界的质疑。

年报显示，截止到2020年12月31日，高途2020财年全年实现收入71.25亿元，同比增长236.9%，正价课付费人次达587.1万，同比增长168.4%。

同时，2020年全年高途实现经营性现金流持续为正，达到6.03亿元，截至2020年12月31日，高途持有的现金及现金等价物、短期投资及长期投资总计为82.17亿元，这为公司后续的增长也提供了一定保障。

高途CFO沈楠对此表示，“这次发布的年报是经审计的标准无保留意见的审计报告，包含了对财务报告和内部控制双重审计的标准，加上此前的独立调查报告，16次做空已经成为谣言，高途是一家完全公开透明的公司”。

在过去两年中，跟谁学的股价波动较大，在行业竞争加剧的环境下，公司的强执行力与精细化运营能力逐渐占据优势，而市场中依托流量红利走强营销模式的企业则被淘汰。

在2021年投资者大会中，高途表示，目前K12主要发力点在于本地大班课，目前在线大班课的趋势为本地化，一方面是招生的本地化，线下招生降低成本，另一点为教学的本地化，即内容、进度与当地一致提升教学新效果。

根据财报显示，K12在线课程收入为62.37亿元，同比增长265.5%，K12在线课程正价课付费人次达542.9万，同比增长177.3%。高途于在线教育机构本地化的转型方面优势比较明显，CEO陈向东作为新东方的前执行总裁，在本次战略的管理层面来讲较为熟悉，仅需时间兑现。

在成人教育方面，高途将会重点发力职业教育方向，包括语言培训、学历提升和公职类等等，当前还是名师线上大班课+辅导教师答疑模式，长期来看也会向线下发展。

成人类业务在当前环境下市场广阔，同时，在K12赛道激烈的竞争下，成人类业务的发力也会给跟谁学带来新的增长点。财报显示，2020全年高途成人业务（高途学院）收入达8.87亿元，比去年同期增长117.3%；正价课付费人次达44.2万，较去年同期增长93.0%。截至目前，平台累计注册用户超1300万，50岁以上的学员占比达25.8%。

目前，高途已经拥有几千名专业技术人员组成的技术支持团队。不仅推出了自有的课程直播平台、答题系统，还拥有支持辅导老师的批改系统等。此前在2015年3月，高途在行业内首家推出自有技术研发的3000多人的在线直播互动大班课系统；2017年，内部孵化的高途课堂率先跑通“在线直播大班课”模式。

2020年全年，高途研发费用7.35亿元人民币，较去年同期2.12亿元人民币增长246.1%。

通过本次财报不难看出，高途资金充足，可支持公司未来发展战略，用于产品的进一步升级和客户服务优化、人力资本扩张。

并且在公司关注长期有效发展，持续投资于教学产品、质量和服务的情况下，未来学生的转化、留存率等数据有望持续提升。同时，高途也在积极拓展新的流量获取渠道，有望在已有客户和新客户拓展以及综合获客成本上不断优化、取得较好的平衡。

随着市场中不合理质疑的散去，如政策风险的过度担忧、公司造假等信息，高途的价值在未来或将得到持续释放，现有估值对于资本相当具有吸引力。

高质量健康的业务发展也赢得了资本市场的青睐，2021年4月，JP摩根将高途评级上调至中性；海通国际将高途的评级从中性上调至买入，并建议投资者增持股票；招商证券发布报告称，高途（原跟谁学）负面因素已出清，且市销率仅为3.7倍，上调至买入评级，目标价为51美元。

此前在3月，花旗集团（Citigroup）的发布研报，将高途评级从“卖出”评级上调至“买入”评级。股价目标价为56.00美元。同月，巴克莱将高途的价格目标从63.00美元上调至73.00美元，并在3月8日的一份研究报告中给予该公司“同等权重”评级。

4月26日下午，高途宣布5月6日起股票代码将从GSX变更为GOTU，伴随着在线教育的热度，充足的资金、关注长期有效发展的战略以及拓展新的流量获取渠道，将为高途带来持续增长的价值。行业长期发展向好，公司核心竞争力及市场地位有所保证，高途未来的发展值得关注。

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