华文食品：与茅台、海天相同模式，资本市场宠儿能走多远？

9月14日，“鱼类零食先行者”华文食品在深交所挂牌上市，你可能没听过华文食品，但它旗下的“劲仔小鱼”，一年可卖了12亿包，在休闲鱼类零食行业的地位，就像是小馒头届的旺仔、辣条届的卫龙。 

恰如小熊电器凭借创意小家电这一细分市场红利打入家电市场，华文食品也是凭借着风味小鱼和风味豆干这两条支线，成功立足于三只松鼠和良品铺子等巨头混战的休闲零食市场。可见华文食品享受行业消费红利的同时，也通过自身实力在赛道“出圈”，那么是如何从街边零食变为资本市场宠儿？未来市值有望破百亿吗？ 

一、华文食品“劲仔”的投资价值 

2019年被称为零食企业的上市元年，三只松鼠之后，大批休闲零食企业开启了上市步伐。截至目前，良品铺子、甘源食品已先后于今年登陆资本市场，华文食品如今也成功上市，此外还有溜溜果园、展翠食品等企业正在排队之中。 

如今，华文食品初登资本市场便封上涨停板，足可见投资人对其未来发展趋势的看好。一方面，从行业大环境来看，休闲零食行业本就是一个高成长性行业；另一方面，劲仔本身就拥有着较高的投资价值。 

1.与茅台、海天相同的“先款后货”模式 

华文食品以经销模式为主、直营模式为辅，主要采取“先款后货”的销售结算政策，为业务拓展提供了较好的现金流支撑，相比于同等规模“先货后款”的食品企业，华文食品股票（003000）显然在产业链中拥有更强的话语权。 

贵州茅台和海天味业均是“先款后货”模式的典型代表，他们的共同点在于，都是现金牛生意，货币资金数额巨大且占比较高，毛利率与净利润率也长期保持在较高水准，应收账款占比与负债率则相对较低或几乎没有。

在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来这意味着，华文食品拥有着上下游通吃的议价能力，具有强大的经济特许权，当然，这也是公司具有超强竞争优势的表现。 

2016年，联想控股旗下佳沃集团斥资3亿元人民币投资华文食品。时至今日，这仍是近年来国内休闲食品领域最大的一笔战略投资。而在佳沃集团的资本运作之下，加之自身业绩的稳定增长，2017年至2019年，华文食品流动比率分别为2.76、3.04和3.94，呈逐年上升趋势；资产负债率则呈现逐年下降的趋势，分别为19.82％、16.77％、11.27％，显著低于25％-40％的行业均值区间。 

2.“小鱼干届”的营销大师 

华文食品股票（003000）成为风味鱼零售市场当之无愧的第一，除了起步早、产品强，营销强也是关键因素。在营销费用方面，华文食品可谓毫不手软。2017-2019年，华文食品的品牌推广费分别为0.22亿元、0.30亿元及0.28亿元。 

在此次融资中，华文食品拟把0.51亿元用于品牌推广，其中综艺节目赞助1500万元、明星代言1000万元等。而用在基础运营方面的营销中心建设费用仅为747.16万元，营销信息化管理系统仅使用300万元。不过，加大品牌推广力度无可厚非，这在短时间可能为企业带来较大的收益，但从长远发展而言，如果没有完备的产品创新体系、产业链生态圈以及全面的渠道建设，等同于饮鸩止渴。 

3.产品结构单一的出路 

首先，劲仔是国内鱼类休闲零食这一细分市场的绝对龙头，无论从销量、市占率还是营收额来看，业内都没有企业可在这一市场与之争锋。但值得一提的是，2018年新推出的新品风味肉干和魔芋新品增长势头明显，尤其是风味肉干，2019年营业收入6659万元，是2018年营业收入的128倍。在投资界有一种观点，当一项产品的营业收入超过1亿时，就会很快迎来一轮收入的高速增长，华文食品的风味肉干业务值得期待。 

二、A股市场鱼类零食第一股，业绩呈线性增长 

可以看出，华文食品离不开创始人周劲松的独到判断，2017年7月，华文食品董事长周劲松曾定下这么一个“小目标”：公司在未来三年实现20亿元产值，并走向资本市场。现在成功实现了这个小目标，其次公司稳步增长的业绩也为未来成长价值提供支撑。 

2017年到2019年，华文食品营业收入分别为7.67亿元、8.05亿元、8.95亿元，归母净利润分别为0.76亿元、1.15亿元和1.18亿元。尽管上半年受疫情影响，华文食品的营收和净利润仍保持增长。2020年上半年，华文食品营业收入为4.51亿元，同比增长2.55%；净利润为0.64亿元，同比增长5.05%；扣非净利润为0.42亿元，同比增长5.78%。 

“劲仔”风味小鱼和风味豆干独步天下。公司2017年风味小鱼产能增加由6000吨升级到15000吨，营收当年暴增93.16%，归母净利润增长192.58%，直接带领公司迈上新台阶。此外，2017-2019年公司风味小鱼和风味豆干销售收入合计分别为7.58亿元、7.93亿元及8.05亿元。2019年“劲仔深海小鱼”的销量超过12亿包，这个销售数据在劲仔天猫旗舰店和新品小鱼包装上均有体现。 

三、总结 

华文食品成立之初，深受观众喜爱的“策神”汪涵就一直为“劲仔”代言，“劲仔小鱼”新晋代言人邓伦更是让华文食品热度高涨。此外，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为良好的现金流、稳健的资产周转能力有效降低了华文食品的财务风险，即便在经济下行的背景下，其仍能保持整体健康、可持续的发展，这也是投资者投资时关注的重点。但未来广阔的市场空间既是机会也是挑战。对于华文食品来说，要想一直保持在行业的领先地位，仍需在食品品质及个性化服务上下足功夫。 

最后，小编想问一下，大家都喜欢哪个小零食？觉得下次会是哪个零食品牌上市呢？不知道大家对杨幂代言的溜溜梅，还有印象不？洗脑魔性广告词“你没事儿吧，你没事儿吧......没事儿就吃溜溜梅”，溜溜果园也正筹备上市......

很好奇吃货们到底能吃出多少上市公司啊!（ty001）