赚钱能力堪比伊利的天润乳业,却因规模太小被大家忽略!

财报分析 | 发布于2021-01-16

前两天分析乳制品行业,有人评论说怎么能少的了新疆的奶企。确实,新疆是生产优质奶源的好地方,因地制宜,也诞生了许多优质的奶企。天润乳业就是一家贝壳投研(ID:Beiketouyan)特别看好的奶企,这家企业前两年因为酸奶火了,独特的包装、令人耳目一新的名字,细节处理得十分到位。 

天润是唯一一家走出新疆的企业,不过现在又回到新疆了。“网红酸奶”出名后,天润抓住机遇立马在全国抢市场,但是走出去才发现,离家的路太艰辛了。自家的酸奶刚走红,伊利、光明、君乐宝相似的酸奶都出来了,实在干不过。 

其实,天润可以说是一家被规模耽误的小伊利,天润有很多优势都被忽略了。 

一、天润净利率堪比伊利,只可惜输在了规模上 

上次在研究乳制品行业时,我就发现天润的净利率这两年竟然超过了伊利,而且是可比企业中唯一一家净利率堪比伊利的企业。 

看一下天润近五年净利率的走势,在2016年及以前,天润净利率保持在9%以上,2016年之后天润趁着“网红酸奶”的热潮,试图走出新疆、迈向全国,可惜自身渠道不健全,为了在全国抢市场花了不少钱、成本增加、毛利率和净利率不断下滑。后来又回归本土,深耕南疆,净利率近两年又开始上升。 

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 可能有人会疑问,既然天润盈利能力这么强,为什么并不受大资本青睐呢?因为天润的规模太小了,资本虽然追求收益,但也不是傻子,一股脑往上冲,考虑收益的同时也会注重风险。 

在天润、伊利、光明和新乳业四家企业中,不论是从营收规模还是从市值来看,天润体量都是最小的。 

天润净利率9%,营收16亿,净利润也才1.4亿;再看伊利,营收900亿,8%的净利率,净利率能达到72亿,是天润的50多倍!相比天润,伊利更稳定、更有钱、未来成长的确定性更高,自然就喜欢卖伊利了。 

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二、不与伊利比,天润生活得有滋有味 

1、地方性龙头 

天润乳业股票(600419)是一家有勇有谋的企业,抢占全国市场发现不妙,就很快回归新疆,并把新疆作为自己的大本营,在此基础上在慢慢扩张自己的领域。 

其实天润回新疆是很明智的选择,如今天润就是当地独一无二的地方龙头。新疆奶企较多,比较出名的有天润、西域春、花园乳业和麦趣尔。 

最初西域春是当地龙头,天润走红之后,一举打败西域春,一直到现在都保持龙头地位。天润的酸奶质量很不错,当地人十分喜欢,这是首推。从这方面看,就算天润不扩张,未来保持稳定经营还是没问题的,小归小,但日子过得也不错。 

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2、话语权明显增强 

2015-2019年,一方面应付款项(应付账款和应付票据)明显增加,这说明天润可以对上游压款,占用上游的资金;另一方面,天润的预收款也有提升,2015年不到两千万、2019年3000多万,这意味着天润话语权增强,可以对下游提前收款。

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三、天润不是完美的——销售费用率太低 

我在各大商超的货架上看到的都是伊利、蒙牛等品牌的酸奶,包装和天润雷同,就连电梯里也能看到伊利的广告牌,但天润乳业股票(600419)的几乎没见过。 

对于消费品,尤其是食品饮料之类的,必须做到无处不在,这样才能被消费者记住。但是,天润就是和别人不一样,广告打得少甚至是不打广告,销售费用率十分低,2019年只有11.7%,这就是它的一大劣势。 

不过2020年有所好转,销售费用率明显提升,在13%-15%之间,虽然还是远低于同行业平均水平,但事情是一步一步来的,这是个好的趋势。 

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归根到底,还是因为规模小、地域性强惹的祸。天润有64%的营收来自疆内,新疆人都知道这个品牌,不用打广告也知道;而疆外地区,被伊利、蒙牛这两大龙头碾压,小企业仅凭营销也很难取胜。 

其实天润的酸奶是供不应求的,为了扩产,天润不断买牛,奶牛数量由2017年1.6万头增加至2019年2.6万头;2019年天润还建设了两个现代化牧场,并引进了澳大利亚进口优质奶牛。 

四、总结 

天润有品牌、有自己的渠道、盈利能力也很优秀,目前唯一的不足就是规模太小。但贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为天润在新疆优势突出,也在不断试着向外围扩张,随着时间的推移,天润的不足或许会有很大改观。(ty015)

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