80年的发展历史,市值缩水200亿,新华医疗为何走上末路?

财报分析 | 发布于2020-11-27

本来以来新华医疗疫情中业绩会有突出的表现,毕竟新华医疗的感染控制设备品种和产量国内第一,然而定睛一看,公司今年前三个季度的营业收入只增长了3.43%,这是何原因?据贝壳投研(ID:Beiketouyan)了解,新华医疗于1943年正式成立,是我国第一家医疗器械生产企业,1993年经历了股改,至今有近80年的历史。在近二十年时间里却经历了过山车似的发展,新华医疗怎么了? 

一、研发投入少,内生动力不足 

看到新华医疗的生产车间,我第一反应便认为它只是个简单的生产制造企业,缺乏研发创新力。 

新华医疗是以研发生产消毒灭菌设备闻名的,二十世纪初也曾经历过高光时代,截至2010年,公司医院感染控制设备以及制药用消毒灭菌设备实现销售收入约8亿元,占到公司总收入的60%。新华医疗于1990年便推出了消毒灭菌设备,包括脉动真空灭菌器、压力蒸汽灭菌器等,2003年之后又推出了清洗消毒设备,包括快速全自动清洗消毒器、超声波清洗机,为了抢占更高的市场份额,新华医疗采取了价格战,在制药用消毒灭菌设备行业的市场份额达到了70%以上。 

然而,又经过十几年的发展,这个领域早已是红海一片,行业天花板一触即达。现如今,新华医疗每年的研发费用率基本维持在1.7%左右,想象空间亦瞬间消失。 

 80年的发展历史,市值缩水200亿,新华医疗为何走上末路?

截至2019年末,医疗器械制造产品已不再是公司的主营产品,公司的医疗商贸业务(药品器械经营)占到了总营业收入的49.77%,新华医疗业务格局生变也不是一两年的事情。近几年,新华医疗器械、制药装备产品等收入增速持续下滑,2018年度受出售子公司影响,医疗器械、制药装备产品收入分别同比下滑了68.28%、6.51%。 

(因业务变动,新华医疗每年的统计口径存在差别,但总体趋势没变。) 

 80年的发展历史,市值缩水200亿,新华医疗为何走上末路?

主营业务不赚钱,变更主业之后仍然不赚钱是新华医疗现在面临最大的问题。近几年新华医疗总体毛利率水平在20%左右,毛利润空间在整个申万医疗器械行业排名倒数第二。而2018年新华医疗股票(600587)药品及器械经营毛利率上涨原因也只是统计口径变动所致。 

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二、急于转型,对外并购失策 

一个领域发展不下去了便去开拓下一个市场,这是绝大多数企业的发展路径。在过去二十年的发展进程中,新华医疗就先后多次进行了对相关企业的收购,将业务拓展到医疗器械批发、IVD(体外诊断)以及医疗服务等众多领域。 

截至目前,新华医疗的医疗器械及装备业务共有九大生产线,感染控制、放射治疗及影像、手术器械及骨科、口腔设备及耗材、生物材料及耗材、手术室设备、体外诊断试剂及仪器等,但这些领域都有共同的特点:低端、没有品牌溢价力。 

不知是新华医疗没有大量投入研发所致,还是新华医疗股票(600587)管理层眼光不长远所致,新华医疗在众多领域均没有实现非常靓丽成绩。 

 80年的发展历史,市值缩水200亿,新华医疗为何走上末路?

伴随着不断的收购,新华医疗的市值越做越大,可是好景不长,2015年之后,新华医疗便走向了下坡路。 

2014年,公司以3.7亿元(溢价2.36亿元)收购了成都英德85%的股权,但在之后几年里成都英德的业绩均未达标,不止催动着公司市值下滑,而且还产生了较高的商誉减值。直至2019年,成都英德实现营业收入5.59亿元,但净利润为-9477万元。 

除此之外,例如远跃制机等对公司曾影响较大子公司也在近几年逐渐落寞,2019年实现净利润-1.58亿元,2.18亿元的商誉早已计提减值。 

 80年的发展历史,市值缩水200亿,新华医疗为何走上末路?

近两年似乎为了避免退市风险,新华医疗出售了多家子公司或孙公司的股权,投资收益合计约10亿元,但实际公司的扣非净利润已常年亏损。 

此外,今年前三个季度新华医疗实现扣非净利润1.87亿元,大增7倍,主要是因为疫情影响感染防控系列产品销售增长所致,但贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为新华医疗的内在价值并没有发生质的改变(提升)。 

截止到今年9月30日,新华医疗账目上仍有2.9亿元的商誉,其中最大一部分商誉是来自子公司博讯生物的,短期内没有暴雷风险。 

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三、总结 

总的来看,在新华医疗漫长的发展历程中也曾经历过高光时刻,但终究是输在自己手上,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为这种情况不乏两个原因:一是不作为,二是无能为力。至于新华医疗是哪种情况,或许很快便能知晓了。(ty005)

该文观点仅代表作者本人,贝壳投研系信息发布平台

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