因新冠疫情股价翻倍,金域医学背后的核心竞争力是什么?

财报分析 | 发布于2020-10-14

在新冠肺炎疫情防控进入常态化的背景下,山东青岛疫情近日加剧。青岛共发现6例确诊病例,6例无症状感染者,均与市胸科医院高度关联,目前青岛已开展覆盖全市的核酸检测。与此同时,全国多地紧急提醒近期

非必要不要前往青岛。说起来核酸检测,今天贝壳投研(ID:Beiketouyan)要研究的便是第三方医学检测行业龙头——金域医学。金域医学上半年累计核算检测量超过1000万例,约占到同期全国总体核酸检测量十分之一,公司业绩高速增长,且截至昨日收盘,金域医学的股价较年初翻了近1倍。

那么,除核酸检测带来的热点之外,金域医学还有哪些看点? 

一、背靠ICT行业赛道,金域医学有潜力 

2017年以来,我国对第三方医学检验实验室(ICL认可度不断提高医院将诊断项目越来越多的外包给成本更低、服务更专业的第三方医学实验室。据统计,2018年,国内第三方医学检验行业市场规模约144亿左右,中国第三方医学检验实验室占医学检验市场比例目前约5%,对标美国、欧洲、日本等成熟市场35%、50%、67%的市场份额,中国第三方医检行业占医学检验市场的比例仍较低,行业处于快速发展期。 

未来在社会办医、医联体建设、按病种付费(DRGs)、分级诊疗等政策利好的驱动下,ICL市场空间将不断被释放,预测在2021年ICL行业市场规模有望达到299亿。 

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目前,在这个市场上我国呈现出寡头垄断格局,金域医学、迪安诊断、艾迪康排名前三,占据了行业市场超一半的市场份额,其中金域医学位居首位。2019年,金域医学实现营业收入52.69亿元,其中医学诊断服务业务收入49.46亿元,占据行业约26%的市场份额。近几年,金域医学业绩数据表现良好,今年上半年更是受益于核酸检测需求增长,业绩大增。 

但不得不说,一些医学诊断服务技术的壁垒并不高,上游体外诊断(IVD)企业、保险公司等跨界企业也纷纷进入第三方医检行业,市场竞争日益激烈,截至2019年,行业各类机构已经超过1500家。 

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 二、金域医学的核心竞争力有什么? 

因此,金域医学股票(603882)是否具有竞争力便显得尤为重要。同时,与同行业迪安诊断相比金域医学又有哪些突出的地方? 

1、技术水平领先 

金域医学成立于2006年,总部位于广州,2017年9月份登陆科创板。同年,金域医学完成了全国性的实验室布局,建立了37家中心实验室,服务网络覆盖全国90%人口所在区域。2018-2019年间,金域医学诊断服务收入年复合增长率达到17.62%,维持较高速增长。 

而通过对比,迪安诊断近两年收入复合增长率为21.4%,明显高于金域医学,这主要是由于近两年迪安诊断扩张速度较快,截至2019年,迪安诊断的服务检测项目、实验室数量等与金域医学相差不大。但总的来看,金域医学比迪安诊断获得了更高的服务收入,除了得益于企业广泛的网络布局之外,与它的专业性也密不可分。主要表现在金域医学历年来的研发费用要明显高于迪安诊断,据此推断技术水平较高的检测服务可以为企业带来更高的收入。2019年,公司在AI辅助宫颈癌筛查技术、LAM疾病检测、乳腺癌DNA检测技术和项目上均取得突破式创新。 

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近几年,金域医学累计研发投入15亿元,研发投入占营业收入比基本均维持在6%-8%之间,与迪安诊断相比形成了较强的先发优势。 

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2、盈利能力稳步提升 

截至2020年上半年,金域医学37家实验室中仅有29家实验室实现盈利,根据各实验室建成时间及3-5年的盈利周期,预计2021-2022年左右金域医学实验室或将实现全部盈利不仅有利于企业增长收入,还有利于提升企业整体盈利水平。 

数据显示,自2018年以来,金域医学的净利率、净资产收益率均有所,而今年上半年受益于高毛利核算检测服务增加,公司的盈利能力更是提升明显。 

进一步分析发现,近几年金域医学的期间费用率也有所下滑,2017年、2018年、2019年销售费用率分别为16.77%、15.50%、15.27%;管理费用率(含研发)分别为17.12%、16.19%、15.31%。不得不说,未来随着金域医学股票(603882)规模效应的增强,企业的盈利能力有望持续稳定提升。 

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3、行业地位较强 

金域医学作为一家第三方医学检测机构,它对下游的议价能力实际是较弱的,2019年,金域医学的应收账款周转率为3.64,随企业规模扩大,其应收账款周转率呈下滑趋势。但与迪安诊断相比,金域医学的资产利用率仍处于较高水平。(当然迪安诊断还有一半的业务是诊断产品的销售,这部分业务也是对下游弱势) 

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最后,虽然金域医学的应收账款在企业资产中占比较大,但从现金流的角度可以得知,金域医学经营活动稳健,2015-2019年间,企业的经营活动现金流净额均大于经营活动产生的净利润,应收账款均变成了实实在在的现金。 

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三、总结 

总的来看,金域医学存在较强的竞争优势,它的成长逻辑也是较为清晰的,未来几年在行业景气度不断提升的情况下,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为金域医学仍存在成长空间。(ty005)

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