说好了价值投资,高瓴却光速跳车,良品铺子还能稳得住吗?

脱水研报 | 发布于2021-03-04

前两天,高瓴和良品铺子因为减持事件火了。

2月18日良品铺子发布公告称,含高瓴资本在内的5名股东手上的限售股即将解禁,这些限售股将于2月24日起开始上市流通。解禁的股份合计占公司总股本的45.56%,这也是良品铺子上市以来第一次公开发行限售股。

公告发出之后没几天,大股东高瓴就迅速发布了减持公告。高瓴总共持有良品铺子11.67%的股份,本次计划减持2406万股,占总股本的6%。按照减持价格和减持数量计算,高瓴本次预计最高套现16亿元,可以说是赚得盆满钵满。

说好了价值投资,高瓴却光速跳车,良品铺子还能稳得住吗?

那么一直宣扬长期价值投资的高瓴为何会光速跳车?本次大额减持将会对良品铺子有啥影响?今天我们不做财务分析,就来谈谈高瓴减持这件事。

高瓴资本是谁?相信关注价值投资者们肯定不会陌生。它是一家专注于长期结构性价值投资的明星投资企业,现在已经成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。

而高瓴的价投思想来自于老板张磊,前段时间张磊的新书《价值》出版,也是受到了市场的追捧。“做时间的朋友”的长期主义理念被无数价投者奉为圭臬。

良品铺子又是谁?它是国内高端零食的龙头企业。良品铺子去年上市,靠着高端的品牌、合格的质量以及均衡的销售模式已经超越三只松鼠坐上了休闲零食的龙头宝座。

高瓴资本早在2017年就入股了良品铺子,为公司提供了资金支持以及管理经营上的宝贵经验。在《价值》中,良品铺子一共被提到了7次,我们可以看出高瓴为公司出了不少好点子。

如,在互联网红利消退的背景下,高瓴建议良品铺子坚持走高端路线,做好产品质量和全渠道建设,打出差异。同时根据大数据建立线下选址模型,提升单店效率。不可否认的是,这些建议为良品铺子登上龙头宝座发挥了非常关键的助力作用。

在文中,高瓴对良品铺子也是给出了高度评价:这家深耕休闲零食领域的企业,从最早的一家武汉零食小铺发展为拥有2300多家门店,布局全国,在竞争激烈的零食赛道,凭借对消费者价值的理解,成为具有卓越全渠道能力的行业领导者。

高瓴减持之所以引起一片骂声,主要是这两个原因。

1.高瓴一直宣扬价值投资、长期主义。而良品铺子刚上市一年,解禁期一到就光速减持,这看起来与长期主义相悖。

2.高瓴张磊在《价值》中看好良品铺子,而现在在企业基本面未发生重大改变的情况下突然减持,有打脸之嫌。

这些原因从表面上看确实是有些道理的,但只要我们深入推敲、从各个角度去看问题就会发现事实并非如此,本次减持也未必一定是坏事。

1.高瓴角度:减持不等于做空

分析问题要看本质,首先我们从减持当事人高瓴的角度看,减值并不等于做空。高瓴本质就是一家做投资的私募,而私募的盈利模式大致是这样:

①价值发现:找到有投资价值的企业

②价值持有:对目标企业投资,持有价值

③价值提高:私募利用自身优势对目标企业进行优化,提升内在价值

④价值放大:目标企业通过IPO等方式将价值放大

⑤价值兑现:基金最终找到合适的时机抛售股票,获利退出

说到底,资本的趋利性决定了私募最终都是要将仓内股票抛售赚钱的,这与基金的操作理念无关。高瓴也是一样,它只是正常走到了“价值兑现”的最终环节。良品铺子从上市以来涨幅一度超过400%,成为A股食品饮料股涨幅之最,此时减值非常划算。

高瓴早在2017年就入股了良品铺子,的确为公司的生产经营做出了贡献。价值投资不等于拿一辈子不卖,2017年到现在已经有4年时间。能稳稳地持有一家企业4年在现如今市场短期主义盛行的浮躁资本市场中,也确实可以说是“做时间的朋友”了。

而且高瓴也并非清仓式减持,良品铺子的股票还留了一半。卖出一半,留下一半慢慢减持,这与高瓴一贯的投资风格相似,是私募基金退出的常规操作,而且我们也不排除高瓴未来仍有增资的可能。

2.良品铺子角度:未影响基本面

一般来说,股票价格始终是围绕内在价值波动的,价值能决定价格但价格无法决定价值。这就意味着,资本本市场的活动与企业基本面之间是具有一定的独立性的。举个好懂的例子:一个苹果好不好吃是不会受到它在市场上价格变动的影响的。

所以减持并不会影响良品铺子的基本面,公司的根本逻辑没有发生变化。高瓴只是在前期在公司大的发展方向上给与了一定的建议与规划,并不会参与到具体的生产经营中去。所以高瓴就算完全退出也不会影响良品铺子的经营层面,况且目前还没有。

3.投资者角度:只有短期波动

结合上一条,对于价值投资者来说,我们投资的根本导向就是基本面,从股价上看良品铺子很快就消化掉了本次减持带来的影响。所以如果你也是个长期主义者,完全没必要对减持带来的短期波动过渡担忧。

而且大股东减持能释放股票的流动性,一只股票流动性越高就能越快地实现价值回归过程。将公司价值更加开放地交给市场去验证,也是一件好事。

但是,我们也需要注意本次减持释放的潜在风险信号。高瓴最初从一级市场进入良品铺子,参与了很多公司生产经营的重大决策,作为大股东对公司内部的实际情况肯定了如指掌。这种信息不对称就意味着良品铺子存在未公开的问题或风险,高瓴的减持也似乎意味着公司股价中短期内大概率不会出现新的突破。

当然,谁也有看走眼的时候,我们还是得做时间的真心朋友,而不是狐朋狗友~

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