袁国宝：软银没有中国，孙正义失去一切

本文来自微信公众号“袁国宝”，贝壳投研经授权发布。

没有神话的个人，只有时代的神话被称为中国互联网小金库的孙正义，这两天很不高兴。据华尔街和路透社报道，软银董事长、CEO孙正义8月10日业绩发布会上表示，软银将暂停在中国的投资：“尽管我们仍然看好中国市场的未来，但中国政府管控加强的背景下，需要进一步观察哪些领域的风险更小，在那之后再重新考虑投资，预计这个过程需要半年甚至一年以上。”话里话外，孙正义的不满情绪再明显不过：监管加强，风险很大，我要好好观察观察。不过这次“观察”，意味着软银将暂停对华投资两年。虽然，孙正义所说的“中国市场”，实际是指一级市场：“在对科技行业的审查变得明朗前，软银将削减对中国初创企业的投资”。但是，作为一个在中国赚到最多钱的VC，孙正义这一次声明，直接将中国创投圈翻了底朝天，客观上加重了市场的恐慌情绪。

这或许是孙正义打的“小算盘”：二十多年来，孙正义在中国互联网做出过不计其数的重磅投资与杰出贡献。但此时如果他按下暂停，凭着自己的影响力和号召力，从侧面向中国高层施压，似乎就可达到相应目的。不过，孙正义如此激烈地向高层“甩脸色”，真会取得预期效果吗？对此，本文有三点看法：第一，现阶段，不止中国互联网科技公司，乃至一切产业都在监管之下迎来根源的价值重塑，这是必要且不可阻挡的。此时，孙正义试图向监管“施压”，带动市场恐慌情绪，无疑是打错了算盘。在中国本土风投力量逐渐变强之时，孙正义的作用已经削弱。严格意义上说，没有谁不可取代。正如近期央媒所做评论：“一鲸落，万物生”；第二，近年来，尤其近期监管的收紧，虽给软银带来短期的投资缩水，但是回顾孙正义在华投资历程，从长期视角来看，孙正义已获得了巨大回报。

此外，影响软银近年业绩表现不佳的根源，实际是孙正义全球范围内对“共享经济”的误判，例如wework与Uber等独角兽公司巨大亏损，险些在2020年将孙正义拉入深渊。相反，关键时刻，借出售中概股尤其是阿里股票为救命稻草，孙正义于2020方才摆脱至暗时刻，真正获救。当下，孙正义借近期中国监管收紧为由，公开发难，显然不厚道，不客观，更不是时候。第三，被誉为“十倍先生”的孙正义，其投资理念中“时光机思维”与“铺开摊子赌赛道”的方式，曾在一定时期内让软银迅速发展。但随着技术发展与时代变化，孙正义投资参照系逐渐消失，既往的投资经验开始失灵，孙正义的投资神话已出现关键转折。

此时，“行事不成反求诸己”，孙正义应该自省。意图掀起市场恐慌情绪，孙正义打错了“算盘”！孙正义被誉为中国互联网时代幕后的最大金主与功臣，但同时，他也是最大获利者。在中国互联网行业兴起蓬勃的阶段中，他扮演着一个“伯乐”角色，作用非常关键。翻阅孙正义在中国的投资图谱可以发现，从阿里到滴滴，从京东到字节，中国已经上市的互联网公司，以及大批独角兽背后，都有孙正义的投资背影，都有软银的基因。观来说，他一直是中国人民，尤其是中国互联网企业的好朋友。没有他，中国互联网在诞生初期缺乏资金，其发展或会受到很大程度影响。然而，随着近一年来国内监管手段开始频繁，孙正义在华投资受到了极大冲击，利益受损——甚至有人调侃，孙正义成为这一年调控以来最大的“冤大头”。尤其是近期，监管层对互联网企业的整顿还在持续。

其中，被誉为孙正义投资皇冠的“钻石”：阿里巴巴数次受挫，或许加重了孙正义的不满——从去年10月股价巅峰320美元，到近期跌破200美元大关，阿里股价已经跌去了三分之一，市值蒸发近3000亿美元，折合人民币接近2万亿。风头收紧，孙正义其实早已开始行动——今年4月，阿里巴巴因“二选一”被市场监管总局处以182亿罚款后，软银就逐渐降低在中国投资比重。但是，2020年孙正义全球范围内投资受损，陷入四面楚歌的绝境，正式抛出“四万亿救市”计划之前，阿里却是他最为关键的救命稻草——2020年一季度，为了扭转亏损局面软银出售价值115亿美元的阿里股票。之后接连几次套现，孙正义获得大笔资金，方解燃眉之急。孙正义最艰难的2020年，正是凭借着出售阿里股票，凭着中国市场的投资回馈，孙正义和软银才真正度过了难关。

即便到了现在，孙正义还手握阿里1000亿美金的持仓市值，在软银在全球共投资301家公司中，阿里巴巴仍是软银持有市值最大的一笔投资，占比高达39%。孙正义绝对不要忘记：千禧之年前，他对阿里2000万美元的投资，如今已收获上千亿美元的回报，这是中国市场，中国万亿消费者回馈他的大笔真金白银。此时，孙正义公开声明将暂停对华投资，引发中国创投圈轩然大波，甚至引发一些人士哀叹：资本正在撤出中国。这显然不够厚道，且非常不是时候。更重要的是，孙正义将对华投资暂停归结为行业监管。但值得玩味的是，目前监管波及公司，大多是互联网平台即二级市场上市公司，与孙正义软银的主战场一级市场并无过强关联。如果进一步分析可知：自今年中国推出多项有关数字安全的法案，加大对赴美公司的内部数据审查后，这些孙正义在一级市场押下重注的公司上市显然受阻。此时他一开腔，显然意义不纯。