增资3次还要赶走实控人,蒙牛为啥这么馋妙可蓝多这块奶酪?

脱水研报 | 发布于2021-03-11

要问A股食品饮料企业中最被高估的企业有哪些,答案里一定少不了妙可蓝多。从去年年初到现在,妙可蓝多的滚动市盈率始终保持在三百多的高水平。

俗话说“人红是非多”,一路高涨的股价和并不优秀的公司质地让这家做奶酪的企业充满了争议。前日,乳业大佬蒙牛再次增持妙可蓝多,又将这家公司推上了舆论热点。

那么蒙牛和妙可蓝多有什么“历史渊源”?蒙牛又为何执意要吃下妙可蓝多这块看起来并不美味的奶酪呢?

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一、与蒙牛的分分合合

妙可蓝多和蒙牛的缘分是从2020年初开始的。2020年1月公司发布公告称,蒙牛将以4.58亿元向妙可蓝多子公司吉林科技增资,持有其42.88%的股份,同时将持有妙可蓝多5%的股份。于是,蒙牛成为了妙可蓝多第二大股东。

2020年3月,双方的合作进一步升级,妙可蓝多将非公开发行股票5870万股,蒙牛计划认购3.15亿元。

奶酪企业被头部乳企看好并增资,此消息一出,妙可蓝多立马被贴上了“蒙牛概念”的标签,股价一路上涨。

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然而好景不长,2020年8月妙可蓝多宣布终止3月发布的股票定增计划,新发的一份定增计划中并没有蒙牛。

此举宣告了妙可蓝多与蒙牛的进一步走向失败,妙可蓝多股价迅速跳水。

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谁也没想到,几个月之后事情又出现了转机。2020年12月9日妙可蓝多发公告称,蒙牛将以现金方式认购公司非公开发行的股票,还将通过协议转让的方式取得公司控制权、成为实控人。

然后就来到了今年3月,蒙牛第三次增持妙可蓝多,目前已经持有公司9.93%的股权。

这样看,经历了一年的分分合合,蒙牛将妙可蓝多彻底收入囊中已经成为板上钉钉的事了。

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二、妙可蓝多并非优质资产

其实在之前的文章中也跟大家说过,妙可蓝多并不是那种“小而美”企业,公司在各个方面存在着很多问题。

这里我们简要总结一下,就不再详细展开。

1.内部管理有问题

妙可蓝多在近五年多次收到证监会的监管警示函,被批存在信息披露滞后、违规占用资金等问题。虽然公司发布公告称已经解决了相应问题,但也侧面反映出公司治理存在很多漏洞。

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2.盈利能力较差

虽然妙可蓝多奶酪卖的不错,但净利率低的可怜,2019年公司净利率仅有1.1%,大多数销量都是靠高昂的销售费用砸出来。经营活动产生的现金流净额也是少得可怜。

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3.债务缠身

根据妙可蓝多资产负债表,公司账上长短期借款总共占了总资产的39%,而货币资金仅有17%。而且控股股东累计质押数量占持股比例高达94.61%,这都是公司的隐形负债。

三、收购是为了抢市场

既然妙可蓝多并不能称得上“优质资产”,蒙牛为啥还执意要吃下这块奶酪呢?

我们可以将目光上升到行业层面去看问题。

乳制品是个大市场,像纯牛奶、奶酪、酸奶、黄油等各种产品都是乳制品行业下的细分赛道。

目前我国的乳制品行业格局大家应该很清楚了,那就是双寡头竞争格局,伊利和蒙牛拿下了近一半的份额,光明、君乐宝、新希望等地方乳企在第二梯队竞争。

虽然双寡头格局看起来是稳定的,但不代表双寡头的竞争不激烈,就像可口可乐永远想干掉百事可乐,肯德基一直想挤掉麦当劳一样。蒙牛也是始终在和老对手伊利激烈竞争。

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那么双寡头的激烈竞争会发生在哪里呢?

传统乳制品行业如常温奶、酸奶等已经进入了缓速发展的成熟期,所以那些快速成长的新兴乳制品细分赛道就成为了新战场。

在一个细分行业的快速成长期做好埋伏,是可以很好地打击竞争对手的,在这里我们说的就是奶酪行业。

根据同花顺iFinD数据,2013年到现在奶酪市场规模从22.8亿元增长至近70亿元。虽然奶酪是个小市场,而且国人对奶酪的消费习惯也不能完全类比西方,但我们也不能忽视这个小市场的高增速,毕竟数据摆在这里。

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目前我国奶酪细分市场是集中度其实已经不低了,排在头部的都是外国品牌,如百吉福、乐芝等。

妙可蓝多作为国内市场份额最高的奶酪品牌市占率约为4.8%。

想要进入奶酪市场有两种方式,第一种是自己培育子品牌,但这就意味企业需要再投入新的生产线、做新的运营团队,成本很高,第二种收购现成的奶酪品牌,相对于前者这种方式当然更划算。

那么从国内企业收购的角度看,拿下国内奶酪品牌龙头远比外资品牌划算得多,妙可蓝多就成为了大集团眼中的肥肉。

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虽然蒙牛和伊利也都有自己的奶酪产品,但竞争力都很弱。我在淘宝上搜索了一下各个品牌的奶酪产品发现,蒙牛排名最靠前的奶酪产品购买人数为五千多,伊利则有自己专门的“奶酪旗舰店”,但排在头部的产品销量也就是四五千。

再看妙可蓝多,淘宝综合排名第一的产品付款人数高达130万,和伊利蒙牛完全不在一个量级上。

目前蒙牛的市占率不及伊利,市值也比人家少了600亿,此次收购妙可蓝多或许能让蒙牛在奶酪市场上扳回一局。

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四、最后

日后,蒙牛很可能进一步对妙可蓝多增资,并逐步拿下公司的控制权。

当公司的高层逐步被蒙牛的人员替换、再借助蒙牛强大的资金实力,或许能很好地解决公司内部的种种问题。

当然我们还可以想象一下,假如妙可蓝多当初没有被蒙牛看上,现在又会是怎样的发展状况呢?

由此我们又能想到,目前市场上的小而美企业还有投资机会吗?

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