从行业结构看汾酒的成长空间
一个企业是否能正确的把握所处环境带来的机遇，不仅关系到企业的成长性，也关系到企业的生存。今天的主角是山西汾酒。都说白酒是个好赛道，汾酒能否把握行业大势呢？首先，我们来看看白酒行业的发展现状：
一、白酒结构性扩容，看次高端及光瓶酒
以3年为周期的中期发展过程中，次高端以上白酒、及光瓶酒扩容速度将领跑白酒产业，是白酒行业两大优选赛道：
（1）次高端以上快速成长
2012年限制三公消费政策出台后，白酒行业进入深度调整期，过程中白酒消费结构得到充分调整，根据产业信息网数据，个人消费占比由2011年的18%提高至2015年的50%，为白酒自上而下开启新一轮需求成长提供了可持续的条件。2016年以来，龙头飞天茅台批价开启上行通道，自上而下带动五粮液、国窖批价上行，进而打开下方次高端白酒市场空间，次高端地方龙头酒企随之进入快速发展期。
近年来，受益于中国人均可支配收入持续增长、及CPI增长带动通胀，消费升级是持续、且必然的趋势，随之带动次高端白酒领跑行业快速扩容。以白酒大省为例：江苏市场主流消费价格带由过去上升至300~600元价格带；安徽市场主流消费价格带由过去上升至目前的200~500元价格带，消费升级明显；
高端白酒、次高端白酒市场规模分别由2015年的约500亿元、200亿元增长至2019年末的约1200亿元、600亿元，年化复合增速分别为约25%、37%，而同期中档、低档白酒市场容量年化复合增速约为-2%、-7%，市场集中度头部集中效应明显。预计白酒行业头部集中、消费升级趋势将持续，高端白酒在核心大单品稳步提价放量过程中实现量价齐升，次高端白酒在头部企业产品结构升级、稳健放量过程中亦能在低基数下实现量价齐升。
二、光瓶酒逆势持续扩容
根据中国产业信息网数据，2015年以来，100元以下低端白酒市场规模由2015年的约2,500亿元下降至2019年的约2,000亿元，年均复合下滑约6%，低端白酒市场整体处于收缩阶段。当下低端白酒市场，经销商面临运营成本高、库存大、费用挤压、缺乏创新、窜货严重，厂家支持不足等压力。
光瓶酒逆势持续扩容。受益于消费升级及品质追求，光瓶酒细分品类正快速取代低端盒装酒市场，根据《中国光瓶酒营销白皮书2017》、及《2020光瓶酒营销指数报告》，光瓶酒市场规模由2016年的650亿元增长至2018年的960亿元，年复合增速约为22%，光瓶酒市场份额仍有较大提升空间。
光瓶酒全国化特点明显，华中、华南、华北渗透率较高，华东、西南次之。光瓶酒正逐渐由渠道营销驱动向消费者驱动转型，弱化包装，聚焦品牌、品质，名酒光瓶酒（以玻汾为代表）及全国化光瓶酒（以牛栏山为代表）竞争优势持续突出，将持续抢占低端盒装酒、地方光瓶酒市场份额。此外，疫情催生自饮场景，亦有助于加速光瓶酒市场扩容。预计未来三年光瓶酒市场规模有望扩容至约1,500亿元，年复合增速约15%。
从光瓶酒内部格局来看，6元到12元的三线光瓶酒阵营已充分竞争，消费升级趋势下容量难有增长；12元到20元的二线主流光瓶酒市场竞争加剧，牛栏山、老村长等以光瓶酒为主的品牌年销售额均在70亿元以上；50元左右高线光瓶酒阵营市场尚处于起步阶段，以复古、老酒为主流，跟随消费升级存在较大扩容空间，先占位、先切入的品牌具备显著先发优势，当前该价位段仅有玻汾一大单品，先发优势明显。看好一线阵营50元左右高线光瓶酒占据黄金黄金市场，具备较大扩扩容空间。
总结一下：未来三年，白酒行业将呈现结构性扩容，次高端以上及光瓶酒细分行业增速有望领先；公司顺应行业发展，产品端将持续聚焦次高端青花汾及光瓶酒玻汾；省外拓展持续推进，全国化有望步入新阶段；混改背景下，华润协同效应有望持续释放。
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