后疫情时代美股走势分化：哪些科技股能赶上新的浪潮？

编辑按：本文转载至微信公众号 “美股研究社”,贝壳投研经授发布.

财联社（上海 编辑 刘蕊）讯，2020年，对美股科技股来说，无疑是百花齐放的一年。

一场新冠疫情的到来，让全世界人民不得不躲在家中，远程办公的生活让相关科技企业大赚一笔，也让人们意识到通过科技互联互通的重要性。

2020年，美股信息科技行业全年暴涨超37%，几乎所有股票都沾“科”必涨：Zoom、Paypal、奈飞、亚马逊、苹果、特斯拉录得足以成为夸张的涨幅，而罗素 1000 成长指数去年全年上涨 37%，相对应的，价值股指数罗素 1000 价值指数仅微涨 0.1%——这是自 1979 年以来两个指数之间创下的最大年度表现差距，足以证明科技股去年涨势的疯狂。

两大指数2020年表现（黄：罗素1000价值指数；紫：罗素1000成长指数）

然而去年11月起，美股科技股的命运出现转折。

去年11月，新冠疫苗逐步推出以来，受益于“居家”概念的科技股的吸引力开始逐步减弱，而估值相对较低的价值股和周期股开始走俏。到今年3月份时，价值股创下了近20年来最大的单月涨幅，当月涨幅超过了成长股。

两大指数2021年表现（黄：罗素1000价值指数；紫：罗素1000成长指数）

然而第二季度，市场的板块风格开始向通胀升温和美联储紧缩前景的话题转变，这逐步让周期股热度降温，而科技股又重新乘风而起。然而，今年第二季度开启的这轮科技股涨势又和去年存在明显的不同。

实际上，光从最具代表性的FANG龙头股走势就可以看出，相关的分化已经显现，谷歌和脸书的表现远好于苹果和奈飞。

年初以来股价走势（苹果：黄；脸书：蓝；奈飞：橙；谷歌：紫）

是什么造成了这样的变化？

大人，时代变了

尽管从疫情爆发至今才一年多时间，但科技股们面临的环境已经大变：后疫情时代相比“疫情前”和“疫情中”，存在两点关键的不同：第一，是经济从“关闭”状态过渡到“重新开放”状态，第二，是经济向数字化进一步转型。

在重新开放的经济环境中，一些去年受益于“居家”概念的科技股显然出现了“水土不服”的症状。比如流媒体平台奈飞（Netflix）。

今年第一季度，奈飞仅新增400万会员，相对于去年由疫情驱动的订户数量飙升大幅放缓。此外，奈飞还预计第二季度将进一步放缓，估计只能新增100万会员。

奈飞将用户增速放缓主要归咎于“新冠疫情在2020年产生的巨大超前拉动作用”，而在保罗·佩斯卡托雷(Paolo Pescatore)等分析师看来，经济逐步的重新开放意味着“疫情带来的流媒体派对已经彻底结束。”

而受益于 “重新开放”概念的科技巨头则在近期股价表现较为强劲，比如谷歌母公司Alphabet和 Facebook。因为经济重新开放意味着企业广告需求激增。Facebook 最新季度的利润几乎比去年同期翻了一番，而Alphabet的营收也翻了一番多。

数字化转型大潮中的得意者和失意者

后疫情时代的另一个更重要的特点是数字经济转型加速，云计算、大数据、人工智能、物联网成为资本市场愈发青睐的关键词。在这一背景下，有的巨头实现了“巨象起舞”，也有的巨头在阴影中独自落寞。

微软就是那只依靠云计算潮流起舞的巨象。和大众印象中靠Windows起家的操作系统提供商不同，在错失移动互联网时代之后，微软痛定思痛，从2014年开始走上转型之路，到现在已经和亚马逊、谷歌一同位列美国市场的三大云服务提供商。

而新冠疫情推动下，企业远程办公开始成为潮流，由此推动云计算服务需求大增。Canalys最新数据显示，2021年第一季度，美国市场的云基础设施服务支出同比增长29%，涨幅创两年来最高，表明市场对云服务的需求强劲。强劲需求背景下，云计算产业链（芯片、软件&SaaS）相关股票基本都表现强劲，而微软正是其中重要的受益者之一。

微软股价年初至今上涨超20%，市值已经迈过两万亿美元门槛，仅次于苹果。而云计算业务正是推动其股价上涨的核心力量。根据彭博汇编的数据，微软智能云业务占公司2020 年收入的 33.8%，首次成为微软三大业务板块中最大的一个，标志着公司已经成功转型——这一转型也意味着公司面向投资者讲出了一个完全不同的“新故事”，背后代表的是崭新的成长空间。

而那个落寞的巨头则是曾经的“芯片王者”英特尔

截止至6月24日，“全球芯片一哥”英特尔市值2264亿美元，还不到其芯片市场“小弟”英伟达公司市值4786亿美元的一半。而这背后的原因之一，在于英特尔打输了“人工智能”这场仗。

后疫情时代，采用人工智能逐渐成为一种主流现实。人们对人工智能的态度逐步从疫情前的“想要”变成了“必须”，无论是健康、教育、零售还是制造业，越来越多的行业正在以前所未有的速度试验和适应人工智能。

两家公司去年至今股价走势差异巨大（紫：英伟达；黄：英特尔）

在这一背景下，英特尔显然未能占据先机，反而由于“营收疲软、数据中心板块发展迟滞、复苏前景未卜”而遭遇了资本市场的冷眼，而拥有全球最先进的AI系统、数据中心板块营收高速增长的英伟达却成为了资本眼中的“香饽饽”，尽管前者的营收规模仍然远远领先于后者。

在富国银行眼中，随着英伟达企业AI平台的扩张，英伟达“正在超越GPU带来增长的故事，向一个非常深入的全堆栈平台发展，这将越来越多地涉及到公司软件广度的货币化。”

我们所处的环境正不断在随着时间变化，而在后疫情时代，如何利用“重新开放”的契机，依靠数字化趋势讲好新故事，将成为每个科技公司必须考虑的课题。