Coinbase股票真的值得投资吗

该新上市公司不仅仅是交易所，

它有望搭乘资金涌入比特币的浪潮

文 | 豆豆

编辑 | G3007 

Coinbase发行股票的时机非常理想——过去两个月以来，加密货币的价值已经翻番。

比特币市场在快速发展，机构投资者争相涌入。

在上周三的IPO后，Coinbase股票的市值约为1000亿美元，相当于其去年收入的80倍。这对于长期投资者来讲通常是个危险信号。

详细内容可点击文章《Coinbase上市背后：加密货币已经成为瓶中逃出的精灵》

然而，Coinbase是有真材实料的。它是一家有竞争优势的创新公司，能够在激烈竞争下实现市场份额增长。

尽管加密货币下行时，Coinbase股票可能会下跌，但其现有估值并不离谱。实际上，该股票大幅上涨的理由很充分。Coinbase身处多层面平台公司的杰出行列，而非传统经纪商或交易所。有理由相信，如果Coinbase能够摆脱对于零售交易处理相关收入的依赖性，其潜力和财务数据增长将与加密货币市场一样快。

这样的潜力使其能够实现高倍于销售额的估值。MoffettNathanson分析师Lisa Ellis认为Coinbase股价值600美元，而该股票最近价格为342美元。她相信，该股票应按其2023年销售额的18倍估值，这超过了Square’s的11倍估值，与Shopify的估值倍数一致。

“如果你将Coinbase视为加密货币科技公司，并采用长期视角，不看多是很难的”，她指出。“Coinbase绝对是这项颠覆性科技的市场领先者，到现在其身后已经积聚了大量动能”。

如果Coinbase仅仅像Charles Schwab或纳斯达克交易所，那么估值倍数可能在6到8倍之间，但Coinbase已经超越了一般的经纪商或交易所。

当然，任何人都能够从罗宾汉（Robinhood）这样的平台购买比特币，但是很难在加密货币系统中将其作为通证使用，赚取利息，或从平台转出。Coinbase在权益质押（Staking）等方面业务增长很快，持有人可以将加密货币借出，并赚取利息。

“近期对区块链基础设施公司Bison Trails的收购，标志着Coinbase已走上成为区块链届的微软Azure的道路”，Ellis指出。

在2012年创立Coinbase时，CEO Brian Armstrong在走一步险旗。由于没有监管制度或市场架构，处理加密货币存在法律和声誉风险。两年后，Coinbase的主要竞争对手Mr. Gox由于突然丢失85万枚客户的比特币而崩溃，该公司份额曾占比特币交易处置量的70%。

与一般未受监管的交易所相比，Coinbase发展更慢，它采取向风险投资家融资的传统路径，并确保在发展中符合监管要求。

客户曾经抱怨，在Coinbase交易加密货币前，须花费大量时间验证文件。但这些努力没有白费。

Coinbase投资人Tom Loverro指出：“我认为，Coinbase作为受美国风险投资家资助的初创企业，与监管和立法者持续对话，走上了一条监管良好的光明道路”。Loverro是风险投资公司IVP的合伙人，该公司在2017年领投了Coinbase一轮融资。

在哥伦比亚商学院多年讲授加密货币和区块链的R.A. Farrokhnia教授指出，

Coinbase多年与美国SEC打交道并取得公开上市许可的繁琐过程，现在已经成为难以被竞争对手超越的优势。当时，这种策略显得有些特立独行，因为很多人认为“获取事后谅解比事前许可更容易”。

Coinbase股票的负面因素仍存在。

在加密货币的一些领域，监管必然会变得更加严格。监管者已就Coinbase的行为提出疑问：商品期货交易委员会（CFTC）发现，在2015—2018年，该公司提交了“瑕疵、误导或不准确的交易报告”。Coinbase同意为此支付650万美元，但不承认也不否认该指控。

看空Coinbase最有说服力的论点是其对于交易费收入的依赖性。从历史经验看，伴随竞争加剧，金融交易收费水平一般会降低。然而这样看待Coinbase的业务有失狭隘。

“我认为估值承压的说法主要基于与股票交易费类比，但在这里不适用，因为你买到了不同的服务包”，Loverro如是说。MoffettNathanson的Ellis也指出，当时在Square和Paypal上市后，也有人看空其股票，但鉴于这些公司进入了诸多领域，这种论点已经并非主流了。

为加密货币提供交易和托管服务与股票交易服务差异很大，加密货币的安全和流动性之间处于微妙的权衡。

加密货币在不连接互联网“冷储存”时最安全，但无网络时又无法交易。目前为止，在很多公司失败之时，Coinbase像杂技演员一样走在细细的钢丝上。

对投资者的主要区别在于，其他金融资产背后的业务与Coinbase的野蛮生长速度没法比。该公司2021年1季度预计收入为18亿美元，比2020年全年还高40%。根据BTIG的数据，Coinbase的全球加密货币市场份额已从2018年的4.8%增长到11.3%。

比特币可能会在某些阶段走低，但受益于在美国加密货币生态体系的核心地位，Coinbase的收入来源将更加宽广。

关注它的股票，铸造你的数字黄金吧！

编辑按：本文转载至微信公众号 “  来咖智库   ”作者“豆豆 ” 贝壳投研经授发布 。