高盛王胜祖：技术创新与自主研发成为中国未来增长的关键

编辑按：本文转载至微信公众号 “IPO早知道”，作者“华夫饼”贝壳投研经授发布 。

近期的通胀数据应不会触发货币政策收紧。

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作者｜华夫饼

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据IPO早知道消息，在2021年4月21日的“2021全球及中国宏观和市场展望:正常化和新周期开启”为主题的媒体电话会议中，高盛私人财富管理投资策略组亚洲区联席主管王胜祖博士对全球经济复苏充满信心，表示技术创新与自主研发成为中国未来增长的关键，预计美国经济将在2021年迎来强劲复苏，依然建议客户保持股票投资。

对于全球宏观与美国市场，王胜祖表示：得益于疫苗的进展和财政、货币政策的高度宽松，以及美国国会在2020年、2021年陆续通过的纾困方案，金额总计占GDP的29%，美国经济预计将在2021年迎来强劲复苏，很可能成为主要发达经济体中首个超越其2019年四季度产值水平的经济体。 

疫情的进展和相应的封锁措施仍然决定着大部分国家的经济复苏前景，王胜祖表示，就此而言，欧洲近期的经济前景要比美国面临更大的挑战。虽然经济疲软依然显著，高盛预计各国的通胀率将会上升，其中或以美国的增幅最为显著。2021年底10年期美国国债收益率的市场共识预期已经从年初时的1.2%升至1.7%。ISG预计10年期美国国债收益率到今年年底时将落在1.5–2.0%区间。高盛表示：美国债务占GDP的比重预计将在未来几年内达到历史最高水平。 

王胜祖表示：虽然投资者对当前的高估值、通胀风险、利率上涨、投机情绪高涨、税率提高等因素有所担心，但是鉴于经济增长和企业盈利增速走强，以及当前的仓位水平和市场上涨的宽度仍具支撑性，而且根据当前的宏观经济环境，目前股票的估值并非过高，且仍可消化更高的利率，现在很可能处于多年经济扩张的初始阶段。王胜祖认为股票将提供优于现金和债券的中等个位数的年化回报，预计未来几年美国国债收益率将为负。 

高盛表示，预计ERP将会随着GDP实际增速的改善而下降，即使在加息环境下仍能支撑股票进一步上行，ERP通常会在利率下跌时上升，反之亦然。若10年期美国国债收益率在2025年底时达到3.5%，根据历史数据来看，届时ERP将为1.3%，相当于标普500指数未来五年的年化总回报率达到8%，高于高盛的基本情境预测结果。基于以上原因，王胜祖依然建议投资者保持股票投资

中国2021年1季度GDP增速创历史新高 消费贡献最大

高盛表示，中国2021年1季度GDP增速创历史新高，并接近潜在增长水平。从这个角度来看，中国是领先全球其他主要经济体的经济体，已经率先回到了疫情之前的轨道之上。高盛表示，按支出法计，令人欣喜地看到消费对一季度GDP增长的贡献最大，而投资和净出口的贡献份额也高于历史水平。  

工业增长引领本轮经济复苏 三月份社零销售强势增长 

中国经济复苏进展顺利，随着可支配收入增长和劳动力市场持续改善，消费增速进一步提高在零售业中，前期受到疫情重创的消费类别都实现了强劲增长。2021年第一季度，主要耐用品（汽车，与房地产相关的商品）的销售和餐饮消费均实现了40％以上的增长。3月份的经济活动数据显示，工业和消费复苏之间出现了一定的平衡，消费的增长动力超过工业生产和固定资产投资。房地产政策将维持收紧态势，但行业整体增速将保持稳定，预计2021年房地产投资仅出现温和放缓。高盛投资策略组最新的预测表明，中国2021年GDP增速将达到8.4%。

2021年的PPI预测上调至4.5％ 

由于大宗商品价格上涨，3月份PPI跃升，同比上涨4.4％，而2月份为1.7％。鉴于近来大宗商品价格的走势和低基数效应，高盛预计PPI将继续上升，并在二季度达到全年峰值。鉴此原因，高盛将2021年的PPI预测上调至4.5％（之前为2.7％）。

高盛表示，由于核心CPI仍处于低位，并且大多数推动PPI上涨的因素似乎都是短期因素，因此认为近期的通胀数据应不会触发货币政策收紧。

关于中国的“十四五”规划对于经济的影响，电话会议中，高盛挑选6个认为具有重大意义和发展前景的领域——消费、医疗教育、科技创新、金融深化与开放以及绿色经济等领域进行了详细的交流。而对于科技创新领域，高盛表示，技术创新与自主研发成为中国未来增长的关键因素。 

消费与科技，是未来中国经济的持续转型和发展的两大动力支柱。中国虽是制造业大国，但非制造业强国，归根结底是在一些关键技术、关键领域上仍然受制于人。所以需要科技自主研发与创新，甚至需要突破瓶颈。 

“十四五”规划将实现科技自立自强定为战略目标，并要求实现更高的研发及专利增长，并加大基础研究投入。其中，政府将优先发展“数字经济”和“新基建”，包括5G网络、云计算、人工智能、物联网、电动汽车等。随着更高效的数字基础设施和供应链的建立，以及总体劳动生产率的提高，数字经济和新基建的长期投资回报十分可观