张坤重仓蓝筹股，分红比茅台还豪气，估值又到了历史新低！

投资的目的只有一个，就是赚钱。虽然直白，但我相信没有人是为了交学费。所以，要找到能让自己赚钱的好公司。

买股票的收益来自两方面：

一是股票的分红；二是低买高卖获得的差额收益。

分红来自企业的净利润，有个专业名词叫股息率（分红和股价的比值），股息率越高，代表盈利能力越强。

低买高卖成立的基础，是公司的业绩增长。所以，我很乐意寻找业绩可持续增长的好公司。

但我们也不能忽略第一点，稳定分红的公司也是好公司，如果业绩还能增长，那就更好了。

伊利股份，它的特点可以用三个字概括：稳、大、低。具体是什么意思，接着往下看。

1、稳定分红，分红率超60%，净利润质量高

伊利是一家稳定分红的公司，成立30年共分红26次，累计分红金额432亿元，分红总额占净利润总额的比例为60.84%，2022年股息率3.35%。

与自身比，伊利的分红总额是融资总额的2.3倍，它不是来圈钱的，更像是来给股东送钱的。

与其他消费龙头比，我认为伊利是最慷慨的公司之一。它的历史分红总额在A股5000多家公司中排名第38，在所有消费企业中排第6；而且历史分红率（分红总额/净利润总额）远高于贵州茅台、格力电器等消费大龙头。

分红来自净利润，能够持续多年大额分红，说明企业赚到的是真金白银，净利润质量高。

2013-2022年，伊利的营收规模从478亿增长到1227亿，净利润从32亿增长到94亿，两者的年复合增长率分别为10%、12.8%，非常稳健。

另外，伊利的净现比（经营活动现金流净额/净利润）大于1，也能证明利润的真实性。且从投资的角度看，净利润质量高很大概率上排除了企业造假的可能，不会爆雷的企业更加让人放心。

2、规模大，抗风险能力强

作为乳制品行业的绝对龙头，不论是营收规模、净利润规模还是市值规模，伊利都远远高于其他乳制品企业的累加值。

2023年一季度，公司的营收、净利润分别是其他乳制品企业之和的1.9倍、7.2倍，规模大也是伊利不可被忽视的优势。

在我看来，对于乳制品企业而言，规模大有以下优势：

首先，伊利可以保证上游奶源的稳定供应，它掌控西北、内蒙古、东北等三大黄金奶源基地，拥有中国规模最大的优质奶源基地和众多优质牧场，。

其次，伊利抗风险能力强，每一次原奶价格上涨，都会淘汰一批现金流差的中小企业，而伊利可以轻松面对这些挑战，提升市场份额。

另外，规模大话语权就强，下游经销商不会轻易倒戈，伊利的渠道和品牌已经十分成熟，小企业很难与之竞争。

3、估值不到20倍

伊利上市多年，历史估值具备参考性。

目前公司估值约18倍，处于近十年来的低估区间。上一次估值低于20倍还是去年10月底，当时上证指数不足3000点。

所以，我认为伊利未来有望迎来估值提升和业绩增长的戴维斯双击。估值提升是因为目前较低的估值，业绩增长要看公司具体的业务。

伊利大家都不陌生，在任何一家超市基本都能看到它的产品。从营收结构看，液体乳是最最主要的营收来源，另外是奶粉及奶制品、冷饮产品等。

2022年，液体乳、奶粉及奶制品、冷饮收入占比分别是69%、21%、8%，三者的毛利率依次是29%、41%、38%。

液体乳市占率第一，稳健增长

据统计，欧美和日韩人均液态奶消费量分别为60千克/年、30千克/年，而我国人均液态奶消费量约18.3千克/年。

由于消费习惯不同，我们不可能达到欧美那样的消费量，但相较于日韩，液态奶还有很大提升空间，未来市场规模将稳定增长。

2022年伊利液态奶市场份额33.4%，位居第一。2018年-2022年，公司液态奶收入从656.79亿元增加到849.3亿元，年化增速6.6%。

我认为，未来液态奶仍然是公司的主要收入来源，虽然增速不高，但至少营收规模不会下降。

奶粉及奶制品或是新的增长极

奶粉及奶制品具体由三部分构成：婴幼儿配方奶粉（市占率第二12.4%）、成人奶粉（市占率第一25.3%）、奶酪业务。

从下图可知，最近5年该项业务年收入增速均大于25%，明显高于液体乳。

2022年奶粉及奶制品业务实现营业收入262.60亿元，同比增长62.01%。主要原因是本期子公司合并澳优乳业增加所致，初次之外产品市占率、价格提升也促进了营收增长。

澳优乳业是婴幼儿配方奶粉及营养食品企业，在全球共有十个工厂，并且拥有优质奶源（羊奶粉）。

收购澳优乳业可以扩大伊利在奶粉市场的竞争力、市场份额，我认为未来奶粉及奶制品收入增速保持在20%以上不是问题，另外，奶粉及奶制品毛利率高于液体乳，随着营收占比增加，盈利水平有望提升。

冷饮营收进入百亿级别。

伊利的冷饮业务就是雪糕，其中巧乐兹是营收50亿的大单品。2018年，公司冷饮收入约50亿，2022年已达到95.7亿，也算是百亿营收的业务了。

这块业务体量虽不大，但至少是持续增长的，且增速高于液体乳。

最后总结一下，伊利是一家稳定分红且业绩稳健增长的大企业，目前估值已进入低估区。伊利属于价值股，它不可能像成长股那样高速增长，但也不会大幅下跌，给人的感觉就是稳，比较适合保守型投资者。

以上观点仅代表作者个人观点，不作为具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎。