受益新能源车行业风口,包钢股份迎来重大发展机遇!

脱水研报 | 发布于2021-09-30

内蒙古包钢钢联股份有限公司是一家地方国有企业,于1999年6月经内蒙古自治区人民政府批准,由包头钢铁(集团)有限责任公司作为主要发起人,联合西山煤电等4家公司共同发起设立。

国金证券研报分析,公司与北方稀土将在9月末重新调整价格,公司有望享受稀土景气周期带来的红利。预计2021年稀土业务实现20个亿利润。

一、北方区域老牌钢企

钢材产品收入约占营业总收入的90%,主要包括管材、板材、型材和线棒材四类产品,已形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局,其中板材是公司最大的收入来源,管材、型材、线棒材和其他产品收入占比相差不大。其他产品收入主要来源于稀土精矿销售、钢坯销售和焦化副产品销售,其中稀土精矿为主要产品。

2019年,钢铁行业供给侧结构性改革带来的政策红利逐渐衰减,叠加铁矿石价格大幅上涨侵蚀企业利润,公司归母净利润同比下降80%。2020年,国际钢材需求受疫情影响严重,钢材产品出口受阻,国内各大重点工程项目延迟开工,钢材需求下降。

2021年上半年,公司实现收入394亿元,同比增长41%,实现归母净利润为27.6亿元,同比增长3188%。上半年生铁、粗钢产量同比分别增长4.0%、11.8%,累计出口钢材同比增加30.2%,钢材综合价格指数同比上升36.90点,升幅为36.56%。

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公司净资产收益率先降后增,2020年仅为0.77%,整体低于普钢行业平均值,根据杜邦分析法,20年公司资产周转率为0.41倍,低于行业内公司,导致ROE偏低。2020年板材产品营收占比56.52%,毛利占比57.95%,为公司主要营收来源,并贡献公司主要毛利。

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二、稀土资源巨头,有望受益上行周期

稀土供需逻辑重构,有望复刻能源金属的增长逻辑。复盘我国稀土价格三波上涨行情,均为政策短期驱动,缺少长期增长逻辑。今年以来,稀土迎来第四波上涨行情,此次上涨主要因下游需求旺盛,稀土材料有明确性需求增量,叠加供给端《稀土管理条例》即将出台,供给刚性作用开始显现,稀土供需结构重塑,价值有望重估。

今年以来稀土价格节节攀升,氧化镨价格上涨82.64%,氧化钕价格上涨21.55%;氧化镝价格上涨33.85%,氧化铽价格上涨10.96%。本轮价格上涨主要为需求驱动。按照稀土材料的主要应用场景,新能源车、风能和变频空调等领域近一年来都迎来了不同幅度的上涨行情,且持续性和确定性较强,稀土有了长期的发展逻辑。

目前稀土行业在新能源领域的应用占比与近五年的锂在新能源领域应用占比极为相似,为10%-15%左右,受益下游的强劲需求,稀土有望复刻能源金属的发展逻辑,价格将进一步上涨。

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需求端:稀土产品中永磁材料占比最大,钕铁硼永磁是核心。高性能钕铁硼的应用领域涵盖传统和新能源汽车、发电、电子设备、空调家电等,其中汽车是最大下游,占比约一半,主要用来制造永磁电机。永磁材料指在被磁化后,使受到外界的磁场、温度以及振动等干扰仍可以长久、稳定的保持磁性的材料。由铁、稀土元素钕和硼组成的钕铁硼磁铁晶体(Nd2Fe14B),能吸起相当于自身重量640倍的重物,且相较其他永磁材料,机械性能和耐高温性能较好,同时原材料铁和稀土钕的储量较丰富、价格较低,因此是目前最好的永磁材料,其中烧结钕铁硼占比最大,产量超90%。

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新能源汽车的快速发展是高性能钕铁硼消费的核心增量,稀土永磁驱动电机具有尽可能宽广的弱磁调速范围、高功率密度比、高效率、高可靠性等优势,能够有效地降低新能源汽车的重量和提高其效率,需求不可替代性强。永磁同步电机的高性能钕铁硼磁材用量约1.8kg,考虑到毛坯到成品60%的耗损和EPS和其他零部件用量达到约0.4kg,纯电动单车用量达到约3.4kg,混动单车用量约2.2kg。

工业机器人核心部件永磁同步伺服电机主要用高性能钕铁硼永磁材料,工业机器人作为实现自动化生产的终端设备,在制造升级中扮演着至关重要的角色。

供给端:中国稀土储量和产量全球第一,供给高度集中。

2020年全球稀土储量为12000万吨,中国储量最大为4400万吨,其次是越南2200万吨、巴西2100万吨,CR3达到73%。2020年全球稀土产量24万吨,同比提升9%,较15年提升11万吨,复合增速13%,产量前三名分别是中国14万吨、美国3.8万吨、缅甸3万吨,CR3达到87%。

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包钢集团尾矿库资产:尾矿库资产主要包含尾矿资源。尾矿资源是包钢集团选矿厂选矿后排出的尾矿泥,经主管道分流至各个分管道,最终排入尾矿坝内的尾矿粉资源。根据内蒙古自治区第五地质矿产勘查开发院《白云鄂博铁矿尾矿库铁稀土多金属矿资源储量核实报告》,截至2013年11月30日,该尾矿库尾矿资源储量为1.97亿吨,包含铁、稀土金属氧化物,铌金属氧化物、氟化物等。

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公司原计划针对收购的尾矿库资产投资32.91亿元实施尾矿库资源开发利用工程项目,后为降低尾矿资源开发利用成本,避免重复投资,2017年4月30日,公司以自有资金71126.43万元,收购宝山矿业公司白云鄂博资源综合利用工程选稀土、选铌相关资产。结合2015年收购的白云鄂博矿综合利用工程选铁相关资产,形成铁精矿、稀土精矿、萤石精矿、铌精矿等产品的生产能力,加快了公司尾矿库资源的开发利用。国金证券

总结:目前,公司具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。钢材产销量近几年较稳定,预计2021年钢铁行业实现30个亿利润。

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