破发跌超3%！小鹏汽车急赴港股上市，深陷亏损泥沼太缺钱？

本文转载至微信公众号“逸马连锁权” , 作者丨“ Whiteney  ”，贝壳投研经授发布。

今日，小鹏汽车集团有限公司 XPeng Inc. (以下简称：小鹏汽车) (09868.HK) 在港交所主板挂牌上市，摘得港股“智能电动车第一股”。

小鹏汽车发行价为每股165港元，募集资金总额约140.25亿港元。上市首日破发，最低触至159.3港元/股，一度跌超

3%。截至午间收盘，报163.6港元/股，跌幅为0.85％。

谁给了双重上市的信心？

造车新势力中最后登陆美股的小鹏汽车，继赴美上市不到1年后，以“双重主要上市”赴港上市，成为中美资本市场的关注焦点。 

双重主要上市比二次上市的监管更严格，为此，小鹏汽车需面临美国证监会和香港证监会的共同监管。 

那为什么“迎难而上”，敲开港股的大门呢？ 

一方面，有利于分摊美国资本市场的不确定性风险，借助港股扩大股东基础，筹集资金投入到技术开发、业务扩张上。 

另一方面，有利于增强内地投资者的品牌认可度，依托香港市场的国际化，链接国内外市场，占领更多市场份额。 

又是谁给了 双重上市的信心？ 

① 资本市场表现良好 

2020年8月27日，小鹏汽车以15美元／股的发行价登陆纽交所，首日开盘价为23.1美元，较发行价涨幅超55%。

2021年6月28日，小鹏汽车美股暴增超7.47%，当天市值增长逾160亿元人民币，达2347亿元人民币。较去年上市，累计涨幅超

190%。 

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基于此，远超港交所对双重上市的规定： 

• 持有另一家交易所至少两年的良好监管合规记录；

• 市值超400亿港元，或者市值大于100亿港元且收入过10亿港元。 

② 经营状况健康向好 

据小鹏汽车财报显示，2018-2020年，营收分别为970万元、23.21亿元和58.44亿元。今年第一季度，营收达29.51亿元，较去年同期增长616.1%。 

跨过“毛利率转正”门槛后，小鹏汽车的毛利率呈增长走向。2018-2020年，毛利率从-24.3%到-24.0%，在2020年转正为4.6%。更在今年第一季度，呈倍数级提升至11.2%。 

再来看看事关市场竞争力的销量数据，自2018年后，交付量“大跃进式”激增，从2018年的29辆到2020年的27041辆。仅2021年上半年，交付新车共计30738辆，已超2020年全年的表现水平，同比增长487%。 

已戴皇冠，能承其重？

据中汽协会统计，截至2021年5月31日，我国新能源汽车保有量约占全球新能源汽车总量的50%，达到580万辆。 

据IHS Markit报告显示，2020年-2025年，预估中国电动汽车销量将以33.8%的复合年增长率增长，并将在2025年达到420万辆，显露出强劲的增长势头。 

小鹏汽车如何在新一轮的科技、产业和技术革命中突出重围？ 

狠抓发展核心“智能化”。 

① 产品端：定位+销售网络+充电服务 

据公开数据显示，2021年第二季度，小鹏汽车以17398辆的交付量再创新高。紧接着在7月9日，小鹏G3全新改款G3i正式上市发售，预计9月启动交付。 

在精准定位的基础上，持续进化销售网络及充电服务能力，是收割高销量的关键所在。 

麦肯锡研究发现，20万-30万元的汽车最受欢迎。高收入群体（家庭月收入＞4.8万元）中，愿意购买新能源汽车的受访者高达87%。事实上，小鹏汽车的主力市场正是价格区间在15万-30万的中高端市场，对标的群体兼备强购买力和消费意愿。 

其次，截至2021年一季度末，小鹏汽车在全国有178家销售门店、61家服务中心，覆盖70个城市。并正向直营模式大幅切换，计划在年内提高总销售网点数至300家以上，覆盖至少110个城市。 

同时，布局充电设施，小鹏汽车现有超充站172 座，覆盖 60 个城市；免费体系在160 多个城市有1000 多个站点。 

② 技术端：“智能化”+ 全栈自研 

据招股书披露，此次上市筹集的资金将主用于自动驾驶、智能操作系统等科技创新的研发上。这在配备专业团队和过往研发资金投入上早有体现。 

配备专业团队上，截至2021年3月底，小鹏汽车的设计和工程研发团队共1516人，占比62.1%；自动驾驶团队398人；智能操作系统团队819人。 

资金投入上，2018-2020年及2021年第一季度，研发费用分别为10.51亿元、20.70亿元、17.26亿元和5.35亿元。除2018年外，总收入占比依次为89.2%、29.5%和18.1%。 

值得关注的是，通过自研技术构建品牌壁垒，小鹏汽车已拥有中国最大且增长快速的自动驾驶车队。全栈自研也是其脱颖而出的重要因素之一。 

以一季度交付的P7车辆为例，近96%能支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。随着交付量和车队规模的持续扩大，必定深层次提升软件迭代和数据闭环能力。 

正如创始人何小鹏坚信，智能汽车需要企业必须具备自主研发的能力。小鹏汽车在招股书里也披露了下一代智能化技术发展的主要方向。 

• 2021年底，对 XP3.5 进行内部用户测试；

• 2022年初，通过 OTA 上线； 

• 2022年，基于小鹏E平台，计划推出一款或定位中大型SUV的新车。

想象空间究竟有多大？

随着新能源汽车进攻传统汽车行业的步伐加紧，自动驾驶等智能化功能的进一步渗透，造车新势力正集中发力，并逐渐将传统车企甩在身后。汽车产业链的生态链和市场配额已然在重塑。 

① 资本追捧

最明显的动作是，今年互联网科技公司集体入局造车。 

•  1月11日，百度宣布与吉利合作，推出汽车品牌“集度汽车”。 

• 3月30日，雷军宣布造车是他“人生最后一次重大创业”。 

• 5月10日，360以领投的方式，与哪吒汽车“合作造车”。 

此外，滴滴在去年底和比亚迪合作打造了首款定制网约车D1；大疆涉足汽车领域超5年，主攻“车载”等；造电视的创维也来“凑热闹”，曾官宣一则主题为“再一次创导未来，创维智能汽车的未来”的海报。 

最直观的热度来自于资本的追捧。 

据企查查统计，2011-2020年，新能源汽车投融资共897起，总额共3841.1亿元（已披露）；其中，2020年的融资总额合计1292.1亿元，在近10年来首次冲破千亿关口。2021年，热度持续飙升，比亚迪、恒大汽车、法拉第未来等品牌均有涉略。 

② 政策加持 

新经济潮流下，依托高新科技生长的行业也受到了政府的大力加持，就已出台的多项政策来看，对智能电动汽车产业的厚望不言自明。 

2020年，国务院印发的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》 指出，发展新能源汽车是中国转型为汽车强国的必由之路。并强调，到2025年新能源汽车新车销量要占新车总销量约20%；到2035年，全面电动化公共领域用车，规模化应用高度自动驾驶汽车。 

十四五规划中，智能交通位列为十大数字化应用场景之首，且明确要发展自动驾驶和车路协同的出行服务。

结语

赛道渐趋拥挤，各路玩家厮杀，对小鹏汽车而言，任重而道远。

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