Metal财经|祥生控股集团：变革的底气与深耕的红利

“一表过聆讯”用时168天，创近年来房企IPO最快纪录；登陆港交所第四个月，相继被招银国际、建银国际等投行授予首次“买入”评级；第五个月，获准纳入恒生综合指数及深港通……自2020年11月18日上市以来，祥生控股集团（或简称“祥生”，证券代码2599.HK）持续录得资本市场青睐，既是对其全年业绩的看好，也是对其财报“首秀”的提前认可。

事实亦是如此。3月26日，祥生控股集团发布2020年全年业绩。数据显示，截至2020年末，该集团实现权益合约销售额782亿元，同比增长25.1%，远高于行业整体增速均值。

在复杂严峻的内外部发展环境和层层加码的政策强监管下，随着房地产行业增量扩张红利见顶，祥生这一规模“动力源泉”的赋能升级，也成为其业绩指标逆势稳增长的“压舱石”。

业绩稳中有升，降杠杆超预期

中国指数研究院《2021中国房地产百强企业研究报告》显示，2020年，受新冠肺炎疫情、房地产调控政策持续及成本居高不下等因素影响，百强房企营收增速同比下滑2.8个百分点；净利润增速同比减少4.4个百分点至9.8%。

相比之下，祥生延续了此前高于行业均值的业绩增长趋势，在逆势中交出了一份亮眼的成绩单。数据显示，2020年，祥生控股集团实现营收466.38亿元，同比增长31.3%；归母核心净利润27亿元，同比增长16.7%。

若将时间拉长，祥生能够稳健成长的基础更为明显。2018年至2020年，祥生营收和归母核心净利年复合增长率分别达81.3%和191.7%。与此同时，受益于利润和权益销售额的增长，以及上市后资本助力，祥生在手现金同比大增249.1%至243.05亿元，净资产同比增加168.40%增长至160.37亿元，既保持了充裕的流动性，又成为财务安全的基础。

事实上，“将针对现金流的债务风险放在第一位”是祥生一直以来稳健风格的核心。特别是在“三道红线”政策出台以后，祥生主动优化相关数据，并在2020年实现超市场预期的降杆杆进度。

对此，祥生控股集团副总裁兼首席财务官谈铭恒在业绩会上表示，“三条红线政策的实施，对于整个行业有一个良性发展，从而降低整个行业的风险，有一个积极的推动作用。祥生也十分重视‘三条红线’，通过调整自身的债务结构，本次业绩期内也取得良好的成绩。比如现金短债比已经从19年的0.6倍上升到了1.1倍，净负债率同比下降200多个百分点，改善显著。”

事实上，尽管祥生净负债率仍未达标，但这一指标的降幅不仅在已披露年报的房企中排名居首，也令祥生成为主动降杠杆效果最显著的房企之一。债务结构调整方面，2020年，祥生银行贷款占比已提高至32.6%，资本市场直接融资占比提高到约8.6%，债务结构持续改善的同时，其平均融资成本亦呈现出下降趋势。

值得一提的是，截止2020年12月31日，祥生的已签约尚未结转规模达814亿元，超过近两年的营收总和，这也为祥生未来业绩保持稳健增长、现金流和债务指标的进一步改善提供充足保障。

基于对祥生持续增长能力、财务健康水平与土储布局的认可，知名投行建银国际认为，随着祥生短期债务比率、现金短期债偿付比率及其他财务指标逐步改善，预计最终将降低其平均融资成本，满足“三道红线”政策要求。

政策出台，红利已至

以区域深耕擅长的祥生起家于浙江诸暨，2015年祥生将总部迁至杭州后，开启了以“大本营”为核心的全国战略扩张转型。次年，祥生推动“1+1+X”扩张策略实施，以浙江省为基础“1”，深入渗透泛长三角区域“1”并扩展至此区域以外的其他具高增长潜力的区域城市“X”。

四年间，凭借不变的“凡入驻，必深耕”历史运营基因，祥生以“幸福生活运营商”定位的“1+1+X”战略加速落地。通过“深耕”优势录得行业城市轮动红利实现跨越式成长，并在登陆资本市场之前完成了从区域房企向全国房企的蜕变。

如今，随着加快建设长三角G60科创走廊被纳入国家“十四五”规划，标志着长三角地区进一步成为全国重点发展的城市地带，站在“后上市时代”新起点的祥生再度迎来政策红利。据了解，祥生的地产版图已覆盖浙江省所有地级市，且在绍兴市等部分城市的市占率更是保持着绝对优势。

土储方面，祥生整体继续坚持践行“1+1+X”战略。2020年，祥生新增项目46个，总建筑面积为696.24万平方米，拿地金额达336.75亿元。其中，大本营浙江省和泛长三角区域的新增土地储备面积分别占总新增土地储备面积的41.7%和43.1%，

截至2020年末，祥生总土储为2332.77万平方米，其中两大“红利区域”浙江和泛长三角地区的土储分别达1122.03万平方米和898.43万平方米，占总地储的比例分别为48.2%和38.5%。

作为浙江本土的老牌房企，祥生深耕长三角逾26年，早已具备“天时地利人和”的优势。无论是深厚的区域深耕基因，还是丰富的区域拓展经验，特别是在长三角拥有的充沛土储，都将为该集团今后高质量的增长提供坚实的基础，并进一步享受长三角地区经济发展红利。

祥生方面表示，“1+1+X发展战略已经在祥生生根蒂固，我们会在未来发展1+1+X战略中得到一个长期、坚定不移的执行，对于祥生而言，未来整体的发展，以浙江为大本营，我们要继续巩固甚至扩大在浙江省及泛长三角区域的优势，继续深耕，扩充份额。”

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