下一个宁德时代？市占率第一，净利润增565%，机构抢筹的隐形冠军

在政策和科技的双重促进下，新能源汽车销量突飞猛进，10月赛力斯问界表现亮眼、比亚迪首次单月销量破30万、理想和小鹏等众多车企单月销量创新高。

　　动力电池随着新能源汽车放量得到快速发展，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等动力电池厂商充分受益，而欣旺达、德赛电池、珠海冠宇等消费电池龙头也纷纷布局动力和储能电池。

　　我们今天就来重点分析一下，主营业务正在复苏，并且有望迎来二次增长曲线的珠海冠宇。

　　我们先来看一下公司的业绩。

　　2018-2021年，公司的营收稳步增加，从47.47亿元增长到109.7亿元，年复合增速为23.3%；净利润同样持续上升，从2.22亿元增长到9.46亿元。主要是因为公司的主营产品聚合物软包锂离子电池随着手机、电脑销量增加而增加。

　　2021-2022年下游消费电子产品需求减少导致营收增长幅度较小，再加上原材料之一的碳酸锂价格从12万/吨涨到50万/吨使得2022年净利润大幅下降，仅有0.91亿元。另外，公司新拓展的动力及储能电池业务还没有实现规模效应，其业务亏损也给公司的净利润造成压力。

　　2023年随着碳酸路价格回落，净利润也开始上升，2023年前三季度实现归母净利润2.9亿元，同比增长241.35%，其中第三季度实现净利润1.49亿元，同比增长565%。

　　盈利能力方面，2018-2020年毛利率迅速上升，主要受益于消费类电池销量增加；2020-2022年毛利率从31.17%下降到16.87%，2023年三季度毛利率随着原材料价格下降开始回升到24.75%。

　　净利率的变化基本与毛利率变化保持一致，在2021年-2022年持续下滑后，2023年三季度有所回升，从2022年的0.53%上升到2.27%，主要原因便是毛利率的变动。现如今，净利率虽然相比前些年仍然较低，但同时也有较大提升空间。

　　那么，珠海冠宇未来看点在哪里？

　　传统消费锂电与新兴应用共同拉动需求回暖、增加

　　2020年，学校授课和商务活动等大多都在家里完成，笔记本和平板电脑出货量大幅增加，因此2022年到现在基本处于消化库存的阶段。而去库存到2023年第二季度已经基本完成，下半年市场需求持续回升，体现在第三季度公司业绩同比大幅提高。

　　预计2023年全球笔记本电脑出货量达1.8亿台、同比降低5%，2024、2025年全球笔记本电脑出货量将达1.9、2亿台，同比增加7%、8%。

　　全球笔记本电脑市场厂商主要掌控在联想、惠普、戴尔、苹果和宏碁5家厂商上手中，CR5达80%。

　　而珠海冠宇在全球便携式电脑市占率达27.17%，仅次于ATL，并且是苹果、惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商的供应商并且供货份额不断提高，因此未来随着电脑市场需求上升，公司的营收将进一步增加。

　　在手机类产品方面，公司的现有客户包括华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、联想、中兴等知名手机厂商，并在2023年上半年首次实现苹果手机电池产品的量产。

　　以无线耳机、智能手表为代表的可穿戴设备从过去的单一功能向多功能发展，市场规模不断扩大，2020 年全球可穿戴设备市场规模2.51亿件，预计2024年全球可穿戴设备市场规模达到 5.16亿件，复合增长率为19.74%。

　　无人机在摄影娱乐、教育表演、电力监测、应急救援等方面发挥重要作用，2020年全球民用无人机出货量达1131.5万架，同比增加97%，预计到2025年，全球出货量将超5000万架。

　　新兴应用的发展将带动锂电池需求增加，到2025 年全球消费电池出货量将达到134GWh，而公司作为国内软包锂电池龙头，将充分受益。

　　第二，动力及储能电池贡献第二增长极

　　新能源汽车在启动时需要低压启停电池输送瞬时大电流，唤醒控制器从而启动动力大电池。目前启停电池有铅酸电池和锂离子电池两种，而锂离子电池在功率、使用寿命等多方面优于铅酸电池。

　　比亚迪、特斯拉已经全系搭载12V启停锂电池，奔驰、宝马、大众、理想、小鹏、蔚来等整车厂的部分车型也陆续搭载，预计2025年国内启停锂电池市场规模将达到203亿元。

　　虽然2022年动力及储能电池毛利率为-30.84%，处于亏损状态，但那是因为公司目前动力电池业务规模较小且有效产能较低，还没有达到规模效应。

　　为了规模效应提升公司业绩，珠海冠宇积极进行产能建设。到2022年末，公司已建成动力与储能类产能约307万只（电池）；在建产能达50GWh（如果按2.5GWh=120万只电池换算，在建产能就是2400万只）。

　　并且公司汽车低压启停电池的技术能力已经获得通用、上汽、捷豹路虎等主机厂定点通知，其中为上汽开发的智己LS7车型的12V启停电池在2022年已经量产供货，为捷豹路虎生产的产品也将在2025年实现量产。

　　在此基础上，2021年-2022年动力及储能类电池营收从0.94亿元增长到3.97亿元，同比增长322%，未来随着各项目实现量产以及获得新的车企认可，动力电池业务发展为公司第二增长极。

　　总体来看，珠海冠宇是全球消费锂电池龙头，虽然近年来受上游原材料以及下游需求影响，业绩增长不及预期。但随着原材料价格下跌以及经济回暖，公司领先的市场地位和丰富的客户资源将带动业绩进一步增加。

　　除此之外，公司还积极布局动力及储能电池领域，并且已经获得国内外著名厂商的认可，有些项目已经进入量产阶段，随着产能建设完成实现规模效应，公司未来的确定性还是比较强的。

　　预期珠海冠宇2023年将实现净利润4.48亿元，同比增长390.4%，业绩增速还将继续提升。当前市值对应PE为51.74倍，高成长逻辑下估值其实不算高，而珠海冠宇也曾在今年中报后受到214家机构集中持仓。

　　以上分析仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。