产品优势显著，营收快速增长，普冉股份业务覆盖广泛！
普冉半导体（上海）股份有限公司（下称普冉股份）是一家设计和销售消费类、工业控制和汽车电子集成电路芯片的高科技企业，主营业务是非易失性存储器芯片的设计与销售。主要产品包括NORFlash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片，属于通用型芯片，可广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。
据天风证券研报分析，普冉股份自2016年1月成立至今完成科创板上市，仅有短短5年半时间，属于非易失性存储器市场的新进入者。同时，普冉股份却通过强劲的科研实力和业务能力迅速奠定自己的行业地位。
一、非易失性存储器领域后起之秀，以产品优势奠定业务发展基础
主营业务占比超99%，为非易失性存储器芯片的设计和销售。主营业务占比高，非易失性存储器芯片的营收贡献了几乎全部的营业收入。从2018年到2020年，NORFlash产品分别贡献了75.55%、70.16%、68.75%的营业收入，EEPROM产品分别贡献了23.62%、29.14%、30.94%的营业收入，两者营业收入之和占比均在99%以上。
普冉布局NORFlash和EEPROM市场，均为存储器细分市场。NORFlash和EEPROM非易失性存储器为存储器市场的细分市场之一，是市场规模较小的细分赛道。DRAM和NANDFlash是存储器最大的细分市场，分别占58%和40%的市场规模，而NORFlash与其他类型的存储器分别占有1%的市场规模。其中，DRAM存储器为主要的易失性存储器，NANDFlash为主要的非易失性存储器。
产品市场空间广阔，消费电子、汽车等终端市场需求繁荣。普冉股份主要产品NORFlash和EEPROM存储器芯片为通用性芯片，具有广泛的应用方向，市场空间增长得益于终端市场需求繁荣。虽然NORFlash和EEPROM存储器市场份额在存储器市场总体份额中占比较小，但是公司研制的通用型芯片可以手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域实现广泛应用，因此其市场空间的增长可以与众多终端应用市场建立关联。同时近年来公司业务的增长也受益于新兴科技设备市场的繁荣。
普冉股份专注于芯片价值链中潜在增值价值量较高的设计和销售环节，并将晶圆制造、晶圆测试、芯片封装和芯片测试等生产环节外包出去，交给相应的代工工厂完成。而目前由于我国集成电路技术和研发水平尚且落后，整体集成电路行业的销售收入占比分别为设计业占45%，制造业占24%，封测业占31%，在世界范围内，集成电路设计行业的产值占比接近60%。随着未来国内集成电路设计行业技术水平和研发实力的提高，其产值也有望保持较高水平的增长。
在Fabless模式下，普冉股份与许多优质客户和供应商深度绑定、携手并进，客户营收占比结构合理。在NORFlash业务方面，公司已经和汇顶科技、恒玄科技、杰理科技、中科蓝讯等主控原厂，深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商建立了稳定的业务合作关系；在EEPROM业务方面，公司已经和舜宇、欧菲光、丘钛微电子、信利、合力泰、三星电机、三赢兴、盛泰等行业内领先的手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM厂商形成了稳定的合作关系。
产品线不断丰富，营收快速增长。近三年，公司主营业务收入主要来自于NORFlash和EEPROM产品的销售，其收入占比均在99%以上，且占比不断提高。2018年-2020年，公司主营业务收入分别为17,814.42万元、36,298.96万元及71,733.20万元，保持高速增长趋势。
净利润增长快速，营收转化利润收益能力不断提升。在高速的营业收入增长下，普冉股份的扣非归母净利润亦保持较高的增长速度，说明其净利率水平并未因快速扩张而下降。2019年和2021年上半年，公司扣非归母净利润的同比增速较高，均在200%以上，2021年上半年的扣非归母净利润达11,014.20万元，甚至高于2020年全年的扣非归母净利润。如此快速的扣非归母净利润增速说明普冉股份的业绩增长可以有效地、持续地转化为净利润。
在营业收入高速增长的同时，公司费率有所降低，销售净利率逐年提高。2018年-2021年上半年，公司销售净利率分别为4.78%、7.92%、9.74%、12.64%和21.88%，呈明显的上涨趋势，说明在公司压缩自身毛利率、使用性价比策略的同时，有效控制了自身的管理、销售、财务费用，扩大了净利润空间。从整体上来讲，随着公司营业规模的扩大，净利润正在以更高的速度增长。（天风证券）
总结：
公司NORFlash产品的性能优势（例如极低的功耗、较低的生产成本等等）与其采用的基础工艺技术SONOS有很大关系，相比主流工艺技术ETOX，SONOS在功耗上、生产成本上有较大优势。同时产品差异化性能也体现了公司自主研发的核心设计技术水平。
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