什么是交易所交易基金？什么是金融衍生品？
交易所交易基金
在过去 10年，交易所交易基金取代了传统的指数型基金，受到投资者的欢迎。它是一种可以在金融市场上通过经纪人进行买卖的指数型基金。定投指数基金没有变，仍然和共同基金一样。目前，美国各个交易所交易的基金约为1 500 只。
有时，交易所交易基金就是整个市场指数的样本，常是由某些特定行业构成。一只交易所交易基金可以代表石油、货币，或是黄金开采等股票。如果费用较低，享受税收优惠，买入后就长期持有，交易所交易基金就可作为指数基金的竞争者。
交易所交易基金也有不好应付的一面。约翰·伯格提醒说，交易所交易基金很容易演变成为赌博的筹码。其短线交易的目的就是和市场赌博，它们"只能被称为短期投机"。
"这完全违背了指数型基金的基本原则。"伯格写道，"如果持有交易所交易基金的初衷是实现最大范围的多样化，那么持有指数型基金就意味着多样化的削弱和风险的相应上升。如果投资的初衷是成本最小化，我们持有的指数基金的成本的确很低，但不意味着交易佣金和成功获得高收益后的税收费用也会很低。"换言之，指数基金频繁交易推高了交易成本，增加了税收负担，而这些就是当日交易和短线交易最典型的特征。
程式交易是敌人吗?始于20 世纪 70 年代，程式交易受到了诸多质疑。这个名称本身就很容易让投资者产生畏惧。程式交易就是同时买卖一篮子股票，而不是一次买卖一只股票。通常，这样的大额交易在大型交易所通过电子的方式完成。程式交易占到纽约证券交易所日交易量的 10?5??但并不会引起价值投资者的注意。通常，程式交易包括重要交易所的股票和该股票在其他交易所的期权交易。这些证券以事先确定好的价格进行买卖。20 世纪 80 年代，程式交易还是新鲜事物，只要股票价格上涨过快，大家就归责于程式交易。很多投资者都怀疑，正是程式交易引发或至少是加剧了1987 年 10 月的股市风暴。随后的研究表明，投资者对程式交易的恐惧有些言过其实。对于买入并长期持有，卖出是以价值为衡量标准的投资者来说，程式交易无非就是活跃市场的因素之一，正是市场的活跃才会提供好的投资机会。
金融衍生品
金融衍生品指以股票、债券或指数等为基础而设立的金融产品。尽管金融衍生品日趋复杂化，期权和期货还是最古老、最被人熟悉的衍生品。大多数的投资者并不喜好衍生品，但它们的身影会出现在对冲基金和其他基金中，也常出现在企业的资产负债表上。
总的来说，金融衍生品是不可信赖的。对于这些复杂和神秘的产品，熟练的投资者会运用复杂的公式来计算其风险，如布莱克斯 ·斯克尔斯模型。最后，不要说是金融衍生品，就是衍生品的升级产品也救不了他们。
"实际上，最近发生的事情告诉我们，对于一个账面上存在大量衍生品的公司和企业，那些著名的首席执行官 （或前首席执行官）根本没有能力进行管理。"巴菲特写道，"不幸的是，我和查尔斯 ·芒格也都是他们中的一员。"
尽管因为价格较低而持有适量的衍生品，巴菲特对衍生品通常是敬而远之。他的教训来自 1998 年买入英国保险巨头综合保险的股票。当他意识到综合保险持有大量危险的衍生品时，立即决定停止承受长期和令人焦虑的风险，不惜以损失 4 亿美元的代价关闭了公司的相关部门。整个过程是漫长和艰难的。
巴菲特说，政府要求更高的透明度也救不了金融衍生品。"据我所知，我们根本没有一个报告机制可以描述和评估那些复杂的衍生品投资组合中的风险。审计人员无法对衍生品交易合同进行审计，监管者也无法监管。有衍生品交易的公司向证券交易委员会提交的 10-k表格中，我一读到'信息披露'一栏，最后都是不知所云（然后就赶快去找阿司匹林）。"
金融衍生品可以满足某种需求，但更多被用于欺诈，比如用于规避保证金和结算期的相关要求。对于公司、对冲基金、大银行和其他大机构过度使用金融衍生品，投资者应当非常警惕和小心。
"金融衍生品就像性，"巴菲特曾在一次年会上解释说，"问题的关键不是我们和谁睡在一起，而是他们和谁睡在一起。"
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