“白色血液”的制造者,伊利的每一次翻盘都经得起推敲!

财报分析 | 发布于2021-01-12

这两天一个名为“别让大头娃娃事件再度上演”的视频火了,疑似为一个妈妈给孩子用了某款婴儿霜,导致孩子出现“满月脸”。这背后真相如何,时间会揭示一切。看到这,贝壳投研(ID:Beiketouyan)不禁想起2008年的三鹿奶粉事件,着实令人痛心;在这场灾难中恢复最快的就是伊利股份,它有什么优势呢? 

一、灾难之中树立形象 

2008年,毒奶粉导致成千上万的婴儿受到伤害,中国国家质检总局在伊利、蒙牛、光明和圣元等多家企业的奶粉中均检出含有三聚氰胺。毒奶粉事件迅速恶化,消费者凉了心,大量机构资金疯狂出逃,伊利股价连续一个多月暴跌,整个乳制品行业都处于阴霾之中。 

之前生产的乳制品全部下架销毁,蒙牛要求经销商共担责任,伊利却自己扛下了所有。伊利因此赢得了口碑,成为黑暗中的微光。2008年伊利净利润亏损17亿,业绩暴雷。 

2009年春天,也是国内乳制品行业的春天。伊利在毒奶粉销毁事件中成功树立了形象,蒙牛的很多经销商投靠了伊利,得经销商者得天下,伊利在国内的市场份额迅速扩张。2009年伊利突破瓶颈,业绩实现了跨越式增长。 

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二、伊利未来的发展空间 

1、向上发展 

乳制品天花板论似乎一直没停过,很多人认为伊利乃至整个行业都快要到头了。这是不理性的,牛奶同样关系国计民生,你不喝、总有人喝,况且乳制品行业目前刚刚进入成熟期,行业空间仍然在增长。 

伊利作为该领域内的绝对龙头,市占率第一,在全国范围内进行产业链布局,规模优势明显。退一万步讲,就算行业空间不再增长,龙头也不会有太大影响,到时候只会加速小企业出清,更有利于龙头市场份额提升。 

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2、向下发展 

伊利的下沉市场空间还很大,如今冷链技术和运输条件都有很大改善,对于其开拓下沉市场非常有利。下沉市场是指三线以下城市、县镇与农村地区,大概包括200个地级市、3000个县城和40000个乡镇,约有10亿人口。 

随着互联网电商和消费升级时代的到来,下沉市场成为国内的消费热土,掀起一轮又一轮的市场抢夺战。伊利凭借自身的渠道、品牌优势及全国产业链布局,在这场争夺战中优势明显。 

三、伊利的财务表现 

1、近五年业绩稳定增长 

2019年8月伊利因股权激励方案不合理,被认为有向高管输送利益的嫌疑,股价一度暴跌。 

但伊利的业绩却一直很稳,2015-2019年营业收入增加了300亿左右、净利润增加20多亿。从增速来看,伊利净利润增速减缓,近两年在7%-8%之间,但这已经远超了行业平均5%的水平。 

在今年一季度营收负增长、净利润直接腰斩的情况下,伊利二季度很快扭亏为盈,截至三季度,净利润已有60亿。年底是消费旺季,预计伊利股份股票(600887)今年业绩将会进一步增长。

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2、毛利率、净利率微微下滑 

2016-2019年,伊利股份的毛利率、净利率都有所下滑,毛利率变化十分微小,但净利率下滑月2个点。 

毛利率下滑的主要由于上游原奶价格温和上涨,成本端压力升高所致。不过,伊利一直在持续推进上游资源整合,增强自身的成本管控能力。 

2020年(8、9月)认购了中地乳业31.9%的股权,旗下公司优然牧业以23.1亿元的价格买下了恒天然位于河北省玉田县和山西省应县的两个奶牛养殖基地。 

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伊利股份2016年净利率9.4%,2019年下滑至7.72%。净利率下滑一方面是毛利率轻微下降,还有一个重要原因是销售费用高,2019年约211亿元,近五年销售费用率在23%-24%之间变动。 

查看伊利2019年销售费用明细可知,广告营销费高达110亿,在总销售费用中占比超过了一半。即伊利一年花了110亿打广告、促进销售。作为乳制品行业的龙头,也是全国性品牌,为啥还有花巨资广告营销呢? 

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四、市场份额差距小 

如今乳制品行业的特征是,伊利和蒙牛双寡头格局,伊利第一、蒙牛第二。但是,两者的市场份额并没有拉开大差距,2019年伊利市场份额24.5%、蒙牛20.3%,这也就是为何伊利要花巨资打广告的原因了。 

毕竟最有实力的竞争对手紧追其后,即使坐在头把交椅也不能掉以轻心,销售费用的投入一点都不能少,还要不断增加,这样才能保住并争抢市场份额。 

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五、总结 

伊利是乳制品行业的绝对龙头,曾经也经历过ST、也被大家误解,但是他都用实际行动证明了自己,几十年发展沉淀下来的品牌、渠道和规模优势,已经深深扎根。 

伊利在液态奶、奶粉、冷饮板块都有涉及,例如奶粉及奶制品板块,通过大单品“金领冠”系列奶粉成功打开婴幼儿奶粉市场大门,2019 年销售额突破100亿。伊利股份股票(600887)的未来还有很大想象空间。(ty015)

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