十年前是龙头,十年后盖大楼,索菲亚这家公司很有意思!

财报分析 | 发布于2020-12-09

股神巴菲特曾经说过:“只有当潮水褪去的时候 才知道是谁在裸泳”。A股市场上存在很多泡沫,泡沫破裂后,才知道谁是真正的好公司,谁是在炒作。 

随着大家对品质生活追求越来越高,定制家居行业也愈发成熟,2020年市场规模预计可达3700亿。索菲亚是该行业内第一家上市企业,也是曾经的定制家居龙头企业,如今龙头已是欧派家居。不仅如此,贝壳投研(ID:Beiketouyan)还发现,索菲亚盈利能力并不比欧派差,可股价涨得却很慢,这就有点意思了。 

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一、盈利能力不差,股价涨幅却差了十几倍 

我们所说的盈利能力,一般有两个指标,毛利率和净利率。虽然欧派家居是定制家居行业规模最大的企业,但对比发现,索菲亚的毛利率和净利率水平并不比它差,甚至还要更胜一筹。 

2014年以来,索菲亚的毛利率和净利率都很稳定,分别保持在37%和14%左右;欧派的盈利水平虽是上升的,但2019年还是略低于索菲亚。 

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索菲亚2011年上市,欧派家居2017年上市,对比两者自2017年以来的股价涨幅发现,索菲亚四年间股价仅涨了10%,欧派家居股价涨幅高达160%,相差了十几倍。 

不仅如此,在十家可比上市公司中,江山欧派股价涨幅最高310%,排名第一。市值很小的金牌橱柜、我乐家居皮阿诺等,股价涨得都比索菲亚股票(002572)快,这是为何呢? 

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二、归根结底是业绩不行 

上市公司股价上涨的原因有两种:一是靠业绩;二是靠讲故事,也就是所谓的炒作。但对于长期投资者来说,看业绩才是最靠谱的。首先,从经营数据的绝对值来看,2011-2019年索菲亚的营业收入和净利润都是不断增加的;但从两者的增速来看,大致可以分为三个阶段 

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第一阶段:

2011年-2013年,此时定制家居行业处于成长初期,索菲亚是行业内唯一一家上市公司。没有竞争对手,凭借先发优势,索菲亚规模迅速扩张。 

虽然营收规模不大,但增速快。2011年到2013年,索菲亚营收增速分别为46%、22%和46%;净利润增速依次为45%、29%和41%。在业绩的支撑下,索菲亚被市场认可,股价一路上涨。 

第二阶段:

2013-2016年,索菲亚的快速成长时期,这时仍然没有能与之竞争的对手,业绩增长率维持在30%-40%之间,股价和估值也在不断增加。 

2014年进军橱柜领域,业务向多元化方向发展。2015年公司提出经销商股权激励计划,销售业绩差的经销商被淘汰,头部经销商越发强势,这也成为后期发展的隐患。 

第三阶段

2016年至今,欧派家居、顾家家居等企业纷纷发展壮大并成功上市,加之经销商问题,索菲亚业绩受阻,成长缓慢。2019年,索菲亚营收和净利润增速分别为5.7%和12%。

业绩不给力,索菲亚的股价也因此大幅回调。 

现在市场资金偏爱龙头企业,索菲亚股票(002572)早期的光环早已不复存在。落后就要挨打,企业业绩不行股价就要被锤,为改变现状,索菲亚也一直在努力。 

三、为了提升业绩,索菲亚都做了什么? 

1、打破产品单一的局面,多元化发展 

纵观所有上市公司,没有哪一家只有一款产品,就算是贵州茅台,也不是只有53度飞天茅台。索菲亚最初以衣柜起家,产品种类单一一度成为公司业绩增长的羁绊。 

为改善产品结构,索菲亚于2014年进军橱柜领域,2017年业务扩展至木门和全屋定制。但效果并不明显,目前公司的主营业务仍然是衣柜,2020年上半年,衣柜营收占比81%,橱柜和木门营收占比只有10%、3%。 

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2、花20亿建大厦 

眼看着自己要被对手赶超,索菲亚大概是被逼急了,竟然使出了大招——“斥巨资盖总部大厦”。其实这和过去的起义军有点相似,想要争霸却又无力反击,于是走上了“称王”的道路。 

11月26日公告具体内容如下: 

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四、总结 

股价涨跌的背后都是业绩在支撑,索菲亚业绩增长缓慢,所以股价涨不动,而公司为了改善业绩所做的举动也令人有些不解。 

贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,企业的人才、营销和产品才是提高业绩的关键所在,而不是把钱都拿来盖大厦。欧派与顾家家居早就与索菲亚拉开了差距,而金牌橱柜、尚品宅配等企业也在虎视眈眈,索菲亚的处境十分不利。(ty015)

该文观点仅代表作者本人,贝壳投研系信息发布平台

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