恒瑞医药，你变了

“变”这个词是中性的，没有褒义也没有贬义，只是单纯的形容一个人跟原来不一样了。恒瑞医药2020年年报跟以往相比有很大的不同之处，它变了。至于变好还是变坏，那是个人的主观评价，而我提供的只是恒瑞医药跟原来不同的客观事实。

下面是关于恒瑞医药2020年年报的10个问题。其实在读年报的过程中我的问题至少有20个，今天只选择比较明显10个不同之处来介绍。

一、恒瑞医药2020年的现金流怎么了？

 2020年恒瑞医药每个季度的收入和净利润都比2019年的同期多，但是2020年四季度，恒瑞医药经营活动产生的现金流量净额是负数。根据公司每年第四季度的经营活动产生的现金流量净额的数据，2020年四季度该数据10年来首次出现负值。

为什么会出现这种情况呢？

这是因为2020年四季度恒瑞医药销售商品、提供劳务收到的现金减少了，但是同期公司现金流出并没有明显减少，所以就导致现金流净额成了负数。

为什么恒瑞医药2020年四季度恒瑞医药销售商品、提供劳务收到的现金减少了呢？这就触及到我的知识盲区了。我曾很努力地从年报中寻找能回答这个问题的蛛丝马迹，但是我失败了。

二、为什么恒瑞医药的扣非净利润增速要大于净利润增速？

很多企业的净利润远远大于扣除非经常损益后的净利润，恒瑞医药也是这样，出现这种情况是因为非经常性损益的存在。

2020年恒瑞医药的非经常性损益金额合计3.67亿元。不过相比于公司59.61亿元的扣除非经常性损益后的净利润，3.67元并不算多。

但是我的问题是：为什么恒瑞医药的扣非净利润增速要大于净利润增速呢？原因是什么呢？

我们知道最理想的公司财务指标增速排序，是下面这样的：经营活动产生的现金流量净额增速＞扣非净利润增速＞净利润增速＞营业收入增速＞净资产增速＞总资产增速。

但是2020年恒瑞医药这些指标增速的排序不大理想，它是下面这样的：

2020年主要会计指标增速排序：总资产增速＞净资产增速＞扣非净利润增速＞营业收入增速＞净利润增速＞经营活动产生的现金流量净额增速。

剔除股权激励费用的影响：总资产增速＞净资产增速＞扣非净利润增速＞净利润增速＞营业收入增速＞经营活动产生的现金流量净额增速。

总而言之，恒瑞医药的现金流增速垫底了。这又是为什么呢？

但是明明2019年的时候，恒瑞医药不是这样子的，那时恒瑞医药的经营现金流还很好。

2019年主要会计指标增速排序：经营活动产生的现金流量净额增速＞营业收入增速＞净利润增速＞扣非净利润增速＞净资产增速＞总资产增速。

三、2021年，恒瑞医药会不会做licensein？

我们知道“创新药”和“国际化”是恒瑞医药一直贯彻落实的战略，不过相比于往年，2020年年报中恒瑞医药对“国际化”的描述添加了很多新名词，比如licenseout和licensein。为什么我们要对licensein很敏感呢？

这是因为我们要考虑再鼎药业这类做药物引进的药企，会不会给恒瑞医药带来很大的冲击。需要注意的是，往年恒瑞医药的年报中从未提到licenseout和licensein，但是在2020年中提及公司接下来的经营规划的时候，恒瑞医药是这样说的：同时，公司将通过积极与国外企业开展战略合作，进行品种引进（Liscencein）或品种的对外授权（Liscenceout），提高研发效率和自身在国际的影响力。

请打开恒瑞医药2020年年报的第34页，您将看到下图所示的内容：

四、2021年，恒瑞医药会不会开始做并购？

 在提到行业发展趋势的时候，恒瑞医药是这样说的：

在人口老龄化趋势下，随着60岁以上老年人口比例持续提升，中国医药行业面临未来二十年的人口结构红利，肿瘤、自身免疫、慢病等疾病领域患病人群持续增长，临床治疗存在巨大的未满足空间。

并且，恒瑞医药在年报中多次提到“新的增长点”。

举例1：进一步拓宽销售领域，在保持现有抗肿瘤药和手术用药的基础上，重点围绕免疫治疗、心血管、代谢疾病、疼痛管理等领域打造新的增长点。

举例2：同时，也将着力于产品结构的优化提升，通过产品创新升级和多元化产品管线的拓展推动公司的持续发展，确保公司业绩可持续增长。

举例3：公司在保持现有抗肿瘤药和手术用药的基础上，进一步拓宽销售领域，重点围绕免疫治疗、心血管、代谢疾病、疼痛管理等领域打造新的增长点，构建新的竞争优势，逐步形成了品牌优势和较高的知名度，其中抗肿瘤药、手术麻醉用药和造影剂销售名列行业前茅。

我们知道原来恒瑞医药的商誉一直都是0，上市20年从不做并购，只是闷头一声不吭搞研发；但是现在恒瑞医药多次提到要拓展多元化的产品管线，打造新的利润增长点，那么，采用“license-in”以及并购的方式，会不会成为恒瑞医药进入新的药品领域所采取的途径呢？

五、恒瑞医药为什么要大篇幅提及医改政策？

原来提及医改政策的时候，恒瑞医药会在后面的篇幅里提到；但是2020年，恒瑞医药将医药行业政策改革这块内容单独拿了出来，并且位置前移，直接放到了公司【经营情况讨论与分析】的第二段。

这意味着什么呢？这些政策对恒瑞医药会产生哪些影响呢？

六、恒瑞医药更会包装自己了？

前段时间分析海天味业2020年年报的时候，我们提到2020年海天味业直接在年报中宣称自己是“调味品行业的标杆企业”；恒瑞医药也走出了海天味业的步伐，在年报中宣称自己是“市场推广的领跑者”。恒瑞医药，再也不是那个只说自己“抗肿瘤药、手术麻醉用药和造影剂销售名列行业前茅”的恒瑞医药了。

七、恒瑞医药的“采购模式”，为什么变了？

 我们喜欢看恒瑞医药的年报，是因为它每年的年报都很稳，很多地方几乎连标点符号都不会换掉。举例来说：2014年恒瑞医药的年报中开始出现“采购模式”的介绍，共计155个字；2015年-2019年，恒瑞医药年报中对“采购模式”的介绍一个字都没变，在2014年年报的基础上，添加了“公司”这俩字，共计157个字。也就是说，2015年“采购模式”的介绍，一直copy复制到2019年。

但是到了2020年，年报中“采购模式”突然变样子了。

为什么呢？为什么呢？为什么呢？

八、一年增加了1300多名研发人员，这说明了什么？

2020年，恒瑞医药研发人员4721人；2019年，恒瑞医药研发人员3442人。为什么一年以内恒瑞医药要新增这么多研发人员？

我想这从侧面反映出了行业竞争更加激烈吧。

现实很残酷，创新药是趋势，且各种新的模式层出不穷，所以恒瑞医药不得不砸大钱搞研发。

正如恒瑞医药在年报中所说：2020年是不平凡的一年，新冠病毒肆虐全球，正常医疗活动受限，医药行业受到较大冲击。与此同时，全球医药技术革新仍然呈现爆发之势，医药行业政策改革深入推进，行业竞争进一步加剧。

九、恒瑞医药的研发费用去哪儿了？

研发人员？生产车间？还是其它？这个问题我在年报附注里找到了答案。

十、恒瑞医药销售人员人均工资多少？

2020年恒瑞医药销售人员职工薪酬与福利费29.83亿元，销售人员数量17138人，人均薪酬与福利费17.41万。啊~这低不低呀。

我饿了要去吃饭了。我还有十万个为什么，怎么办~那就吃进肚子里，缘分到了，自然就有答案了。