公认的大白马，手握430亿现金，业绩增165%，成长逻辑比茅台硬！

投资、消费、出口是拉动经济增长的三驾马车。

其中，消费是最根本的，也是增长势头最强劲的。

根据统计局公布的通胀数据：

2024年2月CPI（居民消费价格）同比上涨0.7%，环比上涨1.0%。CPI同比涨幅超出市场一致预期，环比涨幅更是创下2021年以来新高。

在消费复苏的大背景下，市场规模庞大的赛道和有竞争优势的公司，非常有想象空间。

白酒、乳制品、啤酒是最大的三个消费行业，2022年市场规模分别是6200亿元、4980亿元、7008亿元。

而白酒和乳制品行业竞争格局已十分成熟，只有啤酒行业正处在高端化转型时期，所以从成长性出发，未来5年最好的消费赛道，啤酒必有一席之地。

预计2026年啤酒行业市场规模将突破8734.5亿元，2022到2026年年复合增速高达4.6%。

4年近2000亿的增长空间，典型的高成长赛道。

而且，按照规律，每年的夏季是啤酒消费的热潮，啤酒行业短期景气度也在提升。

那么，啤酒行业有哪些值得关注的好公司呢？

从投资角度考虑，好公司的标准是盈利能力强，如果分红率高便是锦上添花。

净资产收益率ROE是衡量企业盈利能力的综合性指标。

一般连续5年ROE大于15%的公司盈利能力很优秀，但只有贵州茅台、爱美客、伊利股份、格力电器等消费大白马才能做到。

反之，ROE持续低于10%或者ROE持续下滑，则意味着公司盈利能力不稳定，经营风险大。

从ROE指标看，重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒盈利能力更好。

其中，重庆啤酒近五年ROE都在30%以上，盈利能力最强；华润啤酒和青岛啤酒ROE持续增加，盈利能力不断提升。

分红率是公司每年的分红金额与当年净利润的比值，分红是股东收益的一部分。

重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒分红率较高，2022年三家公司的分红率分别是99.6%、66.2%、64%。

盈利能力强，分红率又高的公司，只剩下重庆啤酒和青岛啤酒。

不过，通过拆解，我们发现重庆啤酒的ROE含有水分。

ROE=净利润/净资产=净利率*总资产周转率*权益乘数。

一方面，权益乘数和资产负债率成正比，重庆啤酒的资产负债率超过70%，使得ROE大增。

但是，70%的负债率超过了行业正常水平，偿债风险太大，而青岛啤酒资产负债率只有40%。

另一方面，重庆啤酒是外资控股，它挣的钱几乎全分红给了股东、净资产少，也会导致ROE更高。

所以，青岛啤酒才是行业中实力最强的企业。

那么，青岛啤酒未来的成长性如何呢？

青岛啤酒大家并不陌生，主要有青岛（中高端）和崂山（大众）两大品牌。

2022年公司全国市占率高达23%，仅次于华润啤酒，在A股排名第一。实际上，公司未来的成长性不输华润。

第一，青岛啤酒费用率行业最低

销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合称为期间费用，它们在营收中的比重称为期间费用率。

2020年开始，公司的期间费用率做到行业最低并持续优化，2023年前三季度整体费用率下降到13.58%，远低于营收规模差不多的华润啤酒。

这是因为，随着品牌效应加强以及公司主动消减费用开支，2019年到2023前三季度，销售费用率从23.3%持续降低到11.24%，极大地降低了整体费用率。

在费用端的优化下，青岛啤酒净利率也从2019年的6.89%持续提升到2023年前三季度的16.14%，并驱动roe快速增长。

第二，青岛啤酒手握430亿元现金，偿债能力强

货币资金和交易性金融资产容易变现，相当于公司手里的闲钱。

青岛啤酒的闲钱特别多，一直高于流动负债总额。截至2023年9月30日，公司货币资金与交易性金融资产合计222.3亿元，是流动负债的1.3倍，偿债能力极强。

长远看，企业发展需要足够的资金支持，未分配利润越多，未来在市场竞争中的胜算越大。

因为未分配利润可用于扩大生产规模、收购兼并等，进而提升公司竞争力。

青岛啤酒的未分配利润规模行业第一。2023年前三季度公司未分配净利润209.8亿元，是惠泉、重庆、燕京和珠江4家公司未分配利润总额（95.24亿元）的2倍还多。

公司手里的闲钱加上未分配利润，高达432亿元，妥妥的现金牛！

第三，毛利率还有很大提升空间

毛利率受价格和成本两个因素影响。

2019年到2022年公司啤酒吨价从3476元提升到3985元。而国际品牌百威2022年吨价是5270元，对标海外，青岛啤酒价格端还能继续提高。

同时，成本端也能继续优化。

包材、麦芽、人工能源在啤酒成本中占比分别为50%、20%、30%。2021年包材和原材料价格单边上涨，啤酒企业成本压力直线上升。

而到了2023年，澳大利亚大麦“双反”措施取消，大麦进口成本大幅下降。据Wind最新数据，截至2023年11月底我国大麦进口价格为249.94美元/吨，较2023年1月下降28.14%。

包材方面，浮法玻璃、瓦楞纸、铝锭价格都呈下降趋势，2023年公司成本下降空间大。

所以，在价格提升和成本优化的双重带动下，公司的毛利率还能进一步提升。

凭借极强的盈利能力和成本费用端管控能力，青岛啤酒的业绩表现也不差。

2018年到2023前三季度，公司净利润从18.52亿元增长到49.08亿元，区间增速高达165%。

2023年前三季度，公司营业收入309.8亿元，同比增长6.42%；归母净利润49.08亿元，同比增长15.02%，成长性不减。

而且，青岛啤酒是行业内唯一一家连续五年净利润增速大于营收增速的企业，在市场竞争中优势明显。

综合来看，啤酒是相比白酒和乳制品，机会更多的消费赛道，且现在整个行业的估值处于历史低位。

青岛啤酒深处成长赛道，自身又具备强大的盈利能力和成本费用管控能力，手握430亿现金为未来发展赋能，堪称消费最强龙头之一。