毛利率高达86%，估值缩水80%，社保基金组团抄底儿童药领跑者！

儿童用药，医药界的老大难问题，最近又擦出新火花。

今年，《药品管理法实施条例》迎来20年来首次“大修”，儿童药再次被提及。我国儿童用药市场现状，已不能仅用“短缺”二字概括，尽管近几年出现了针对低龄儿童的创新剂型，但适宜儿童服用的药品占比仍较少。

华特达因，儿童细分药领域隐形冠军，主要产品“伊可新”为中国驰名商标，已连续十多年位居同类产品市场占有率第一。

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业绩稳定，毛利率新高

十年来，华特达因利润翻了两倍，一共挣了45亿元。

上半年，华特达因实现收入11.5亿元，归母净利润3.2亿元，增长5.7%，扣非归母净利润3亿元。其中，达因药业（主要产品伊可新）实现收入11.3亿元，净利润6.3亿元，增长14.7%，重点产品的利润恢复增长。

其中，二季度公司实现收入5.9亿元，归母净利润1.6亿元。

上半年公司毛利率达到恐怖的86.54%，历史新高！行业最高水平！茅台的毛利率也不过如此！

毛利率提升的原因，首先是回归主业，聚焦儿童制药，逐步退出非主业项目，公司上半年剥离了毛利率较低的卧龙学校，减少了成本；第二，政府补助收益的增加。

随着公司毛利率的提升，净利率位居处于行业领先。

下面对比华特达因与龙头长春高新的数据：

这两家公司在业务上相近，主业都是儿童、青少年用药；实际控制人都是地方国资；产品力上，伊可新和长春高新的生长激素一样，都是领先同业；华特达因从教育产业的退出，长春高新剥离地产投资，都开始专注医药主业。

（1）毛利率相近，净利率更优秀

从数据看，华特达因上半年净利率为53.96%，比2022年末提高了11.3%，改善明显；长春高新净利率为35.79%，比华特达因低了近18%。

华特达因主要产品伊可新，OTC药品，受医药行业最近两年“集采”的影响较小，院外销售占比大，不受制于人，打铁自身硬！

（2）研发费用低

华特达因研发投入占比较低，比长春高新低了近10个百分点，长春高新研发投入更高，说明华特达因不用过多投入，就可以维持产品优势。

费用低，不代表不重视，专注低龄儿童用药，更加发挥集中、专业优势！

（3）销售费用更低

华特达因另一个巨大优势为销售费用低，2022年销售费用4.8亿，销售费用率为20.87%；长春高新的销售费率为30.15%，比华特达因高出近10%。

销售费用高，是国内药企的通病，A股医药上市公司销售费用超过10亿元企业有64家。

销售费用率超过60%的企业有8家，超过50%的企业有21家，超过40%的企业有41家，费率高，不单单是企业问题，行业整体如此，各种原因大家心里清楚。

销售费用率最高是的亚红医药55894%，营业收入只有2.61万元，销售费用为1458万，真是为了费用而买药！

长春高新过去两年在集采背景下，数次闻风大跌，而华特达因的优势在于伊可新作为OTC药品，销售主要在院外市场，没有集采的风险，真正的竞品少之又少，其它同类产品在市场占有率和品牌效应上，都没有竞争力。

（4）社保基金抄底

今年，华特达因有两家社保基金新进入前十大，而长春高新前十大股东中两家社保基金已经退出，一进一退非常说明问题。

其中，第二季度华特达因机构持有家数，增长到140家，比一季度的11家，增加了129家，机构也开始抱团取暖。

华特达因现在市盈率估值为13.83，缩水近80%，当前估值非常低。

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直面生育率低问题

作为儿科用药，华特达因面临未来生育率降低的问题，短期已经反应在营收数据增速上，公司营收增速已从2019年的37.19%，下降到去年的17.5%。

公司应对方法是：加大渗透率，将伊可新的适用年龄从3岁以下，拓展到6岁以下。

儿童缺乏维生素AD的现象较为普遍，缺乏或不足都会对儿童健康造成影响, 我国4岁至6岁儿童大约有5300万人，公司拓展6岁以下市场正当其时，伊可新目前市场渗透率不到10%，未来空间依然很大。

扩宽消费人群仍有机会，大家有没有思考过，伊可新的使用决定来自于孩子的父母，作为AD滴剂市场领跑者，加大市场推广，提高父母认知，是规模扩大的重点，可以更加有效覆盖存量市场，解决新问题。

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儿童新药上市节奏加快

近期，公司回答投资着提问，“针对国家第四批研发申报儿童药品清单，华特达因正在进行调研阶段”，说明公司在儿童新药研发方面，已经有技术储备。

根据2022年公司公告，子公司达因药业在15个治疗领域已有布局，产品布局数量最多的是儿童精神类药物，该类药是市场上稀缺产品。

去年，盐酸托莫西汀口服溶液获得注册批件，注射用盐酸石蒜碱硫酯、水合氯醛栓、盐酸可乐定缓释片等获得药物临床试验批准通知书，未来，公司预计每年上市一至两个产品。

同时，公司控股子公司达因药业拥有我国首家儿童药专研中心，2016年公司投资近亿元，成立北京达因高科儿童药物研究院，开发核心技术，进行高端制剂研发。

公司总经理杨杰在儿童药领域的地位不能忽视，她是中国儿童专用药主要推动者之一!

总结一下，华特达因是国内品牌儿童用药领先企业，在经营聚焦儿童用药的背景下，公司的核心产品有望持续受益于OTC销售恢复，随着新推广渠道放量，主要产品仍有较大的渗透率提升空间。目前公司毛利率、净利率、ROE水平行业领先，估值极低，现在总市值仅为长春高新的六分之一，具备进一步向上修复预期。