不要错判汇率的收割！

本文转载至微信公众号“米筐投资”，贝壳投研经授发布。

世界货币间的比价洗牌，其实就是国家钞票之间的“内卷”。

而且国际间的动荡与财富的流动也都裹挟其中。

往往，不死不休。

1

假期打开电脑，可写的东西太多。

说实话，关于宏观就那点事儿，想想几年来，苦口婆心唠的也都差不多了。

货币

实体

金融

财政

市场

政治经济

价格

土地

劳动

楼市

……

但最应该在2021年说说的，一定是人民币汇率升值这个梗。

汇率，国家能力的“身价+溢价”也。过去20年人民币的汇率就是一部用身价演绎的历史，有迷茫，有苦难，更有未来充满光明的时期。

从人民币汇率走势来看，去年的升值高点已经轻松破掉，最低触及6.28。

最近几天这种势头虽然被逆周期调节缓和了一下节奏，但大家要记住短期决定不了长期。

如上图红圈：2018年金融去杠杆时期创下的6.23已经展现在眼前，破掉也只是时间的问题，随后破6也就是顺理成章的事情。

我的观点很明确：

未来10年千万不要看空人民币，尤其是人民币兑美元。

善意提醒一下，那些想要往外面倒腾钱的先富一代，不管你内心里有各种不愿，但人民币核心资产这一端绝不能丢。

懂得，自然会懂。

财富保卫战，与国际政治格局的板块运动直接相关。

用什么标注你的财富，很关键！

2

趁着端午节后，咱们复盘近几年的大事，从2015年“三去一补一降”一波政策搞下来，中国经济其实已经获得了脱胎换骨的重塑。

为什么说是重塑？

因为本轮中国经济调整是“换发动机”，以前比如2009年4万亿都是搞搞油什么的，不是什么大修大补。

还是不理解的话，大家就想一下中美博弈打的是什么？

是自成体系搞事情的能力，也就是我能离开你，你却离不开我的实力。

中国对外经济从产业链依附到现在要谋求脱钩与独立，本身就是一次彻彻底底的重塑，我称之为“经济系统独立于世界民族之林”。

这才叫进可攻退可守的“形胜之势”。

就像上图，世界屋脊青藏高原是亚欧大陆的型胜之地一样，进可攻退可守，俯视整个大陆诸国。

形胜之势是什么？

这是我自己今年以来提出的概念，借用中国国内地缘经济的历史，川蜀，关中，燕云十六州等都可以称之为“形胜之地”。

这几个地方都是中国地理独立的地理单元，农耕文明，冷兵器时代，这些地方都给了时代霸主们提供了一个绝佳的休养生息之地。

守成，消耗极少；进攻，一日可进中原。

对比当前我们中国几代人所构建起来的地缘政治经济格局，着实给与中国未来的稳步崛起提供了一个坚实的基础。

守成，

内循环有制度优势，通过区域之间经济的再平衡，实现国内一盘棋不会陷入像西方那样内卷而死，这就为中国提供了巨大的时间优势，中美博弈的终局也就藏在这个关键胜负手里。

进攻，

十四亿国内大市场孵化出来的任何一件单品冠军，在向国际拓展的过程中都具有强大的体量和规模优势，就像现在的光伏，欧美曾经牛气哄哄的大厂最终都败在了跟中国时间的比拼上。一波困难期，最后活下来的只有中国的厂商。

这再次提醒我们，在残酷的国际竞争中，尤其是国际市场的开拓过程中，赔得起，比赚多少更重要。

如果中国未来成为世界市场规模的50%还要多，那么对于国内选手来讲，只要内循环稳如老狗，向外拓展的时候就有了底气和胆量，耗也可以把对手都一个一个的耗死。

3

曾经，老三驾马车：投资，消费和净出口。

未来，新三驾马车：有效投资，个性化品牌化消费和有质量的出口。

内循环属于区域之间的分配，要讲均衡，尽量缓和不平衡不充分。

类似于贵州没有茅台酒，贵州相对于北上广永远是资本净流出的，茅台这个服务于富人的高端产品就成了弥补地区“不平衡发展”的润滑剂。

外循环是向外的能量交换，进口是流血，出口是回血。一买一卖，财富净流入大规模提升，对于任何一个国家来讲都是提升居民美好生活的大好事。

企业和居民腰包鼓了，对于逐渐消化国内的债务冰山更是起到了维稳的作用。

大国博弈，国内三大账本政府居民和企业，对外交换的账本无非是进出口这本账和资本项目流入流出的账本。

复盘最近我们面临的形势，虽然宏观的走向很难预测，但未来一段时间宏观的走向可能是决定性的，需要提高警惕。

当前的情况有很多地方和03、04年类似：

其一，大宗商品突破历史区间，投资者普遍畏高。

04年也是突破了过去20年的区间，铜突破1000—3000、油突破10—40。

其二，经济经过了十年的下滑，没人相信还能上行。

1992年至1999年经济持续下滑，到2003年经济已经回升了四年，但大家害怕见顶、保八思想浓重。

当前，经济从2010年高点滑落至5%（两年复合），没人相信会回到8%甚至7%。

其三，债券收益率处于低位，表达了对远期经济的悲观。

02—03年十年国债收益率处于2.4%--3.5%的区间，而当前的国债收益率只有3.1%左右，这个放在20年的时段都在中下区域。

其四，传统周期股暴动，但大家更多冲着当期的盈利，而非长远判断，估值尚未系统提升。

03年曾经有过“五朵金花”的行情，但那个时候大家也缺乏宏观思维，更多是看单季的暴利。

其五，美元下行，人民币蠢蠢欲动。

以上种种是需要我们认真对比和跟踪的。

4

回到美元在历史上经历了四次大的贬值周期：

第一次是1971年，就是尼克松放弃“黄金汇兑”以及之后的“布雷顿森林”体系破灭，这一次是美元对黄金贬值；

第二次是1985—1995年，也就是所谓的广场协议；

第三次是03—07年。

第四次就是从去年5月18日到未来的一大段时间。

每轮美元贬值都是美国货币泛滥、财政高企的结果，70年代是之前援助欧洲、马歇尔计划，80年代是星球大战、里根大循环，00年代是应对科网泡沫；2020年是疫情大危机……

这次疫情叠加之前尚未完全回收的QE，美国的财政赤字是历史最高、美联储的资产负债表也是历史最高，昨天数据已经超过了8万亿美元，因此第四轮的美元贬值似乎确定，甚至DALIO认为是美元霸权的结束，类似“二战”后英镑的陨落。

很多人认为接下来美联储回收流动性、美债利率回升，美元应该升值而不是贬值。

其实这只是站在阶段性边际看待问题，而忽视了全局，

在前面三轮美元大贬值的过程中，美联储都曾经阶段性提升过利率，比如2004—2006年就曾经16次提升利率，但依然无法阻止美元的贬值。

因此，当前的人民币升值，跟十五年前已经完全不同，这一次很可能是面对全世界所有主流货币升值，因为中国经济最好，中国受疫情的影响最小。

升值是当前最好的选择，一方面国内不需要紧缩来压制总需求，另外一方面可暂时切断输入性通胀。

此外升值最怕的挫伤出口竞争力，暂时也不存在，因为第一世界国家的需求已经逐步恢复，而第三世界国家的供给还无法跟上，中国得到一个得天独厚的时机。

另外，需要大家格外注意的是，历史的周期复盘告诉我们，一个大国货币和国际地位升阶的长周期，它的国债汇，都将是多头的红利。