A股下半年最大看点，很可能是消费

编辑按：本文转载至微信公众号“市值观察”，飞鲸投研经授发布 。

如果说上半年资本市场的主线是以AI为代表的科技股，那么下半年的主线很可能是消费股。

复苏

先明确一个事实，今年上半年，国内的整体消费情况并不差。

2023年H1，国内生产总值（GDP）为593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，其中第三产业增加值331937亿元，同增6.4%。

另一个更直接的证据是，上半年国内社会消费品零售总额为227588亿元，同比增长8.2%，消费支出对经济增长贡献率达到77.2%。

与此同时，当月社零总额在二季度拾级而上，4-6月分别为34910亿、37803亿、39951亿，相较于去年同期的29483亿、33547亿、38742亿均实现显著提升。

微观主体的业绩也在一定程度上印证了宏观数据。

据海底捞最新发布的业绩预告，公司上半年营业收入将不低于188亿元，同比增长23%，净利润则不低于22亿元，这一数据水平几乎与近五年业绩最好的2019年的全年盈利水平相当，此外净利润率也创下了新高。

老字号餐企同庆楼预计2023年半年度实现净利润为1.25亿元至1.70亿元，与去年同期相比增加1.04亿元至1.48亿元，同增493.32%至702.78%；全聚德预计上半年实现净利润为2600万元-2850万元，实现扭亏为盈。

酒店文旅的复苏情况不亚于餐饮。

锦江酒店、首旅酒店、峨眉山A、丽江股份等公司今年上半年均已扭亏为盈，且其中一部分企业的利润已经恢复甚至超越疫情前的数据。比如锦江酒店，预计今年上半年归母净利润为5亿元-5.5亿元，而这几乎已经是公司历史最佳盈利水平。

影视行业也在快速反弹。

据灯塔专业版数据，2023年上半年，国内票房收入262.94亿元，较2022年同期增长52.8%，其中月均票价43.4元，放映场次约6286万，已经超过2017-2019年上半年的水平；月均上座率超8%、观影人次达6.05亿，分别同增45%和52%。

截止目前，申万二级影视院线行业已有十几家披露上半年业绩预告，大部分扭亏为盈，其中中国电影的归母净利润预计为2.8亿元-3.8亿元，同比增长1287.12%到1782.52%。

总之，消费一直在边际向好。长期看，更没有必要杞人忧天。

潜能

过去20多年，中国的社会零售总额增长了超10倍。到2022年，这一数据已高达约44万亿元，成为全球仅次于美国的第二大消费市场。但从结构上看，居民部门的最终消费对GDP的贡献率仍有很大提升空间。

根据世界银行的统计数据，2020年美国居民消费率为68%，人均收入和经济发展水平都远不如中国的印度和南非，也分别有60.5%和59.5%，中国这项数据是39.2%，潜力十足。

归根结底，中国是一个生产国，而且是全球最大的生产国，我们拥有最庞大的制造业，但以服务业为代表的第三产业还未发展到应有的高度。

一个直接的证据是，中国目前的人均GDP大约是13000美元，对应的服务业占比在52%左右，美国和日本基本都在上世纪80年代达到这一人均GDP水平，但当时两个国家的服务业占比均超过60%。现在，美国的服务业占比为77.6%，日本是71.8%。

作为后发工业化国家，早期以投资的形式拉动经济增长本就是必由之路。而一旦完成工业化，就会逐步从投资和外贸驱动增长转向内需驱动增长。从近几年的政策指引来看，明显也在往这个方向推。

比如，以国内大循环为主体、国内国际双循环，进一步强调内需的作用；追求产业升级，大力发展附加值更高的第三产业。此外政府还明确提出了中国式现代化的概念，区别于西方现代化只覆盖少数人，我们追求的是全体老百姓共同富裕的现代化。

2020年，中国居民可支配收入占GDP收入的比重大约为44%，美国是83%，全球平均水平在60%上下。按照目前的政策规划往下走，今后数据肯定会有改观，老百姓手里有钱了，消费自然也就上去了。

回到当下，消费潜力其实也有释放的空间。

2022年，国内住户存款达到17.8万亿，比2021年多增了近8万亿，今年上半年人民币存款又增加20.1万亿元，同比多增1.3万亿元，其中住户存款增加11.91万亿元。这些数字反映出一个基本事实：超额储蓄的蓄水池亟待开闸。

而随着上半年经济持续恢复，大家开始敢花钱了，这又会吸引更多的人投资，创造更多的就业，由此形成一个正向循环，整盘棋就活了。

一套政策组合拳开启了下半年。

7月19日，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，这是继2005年、2010年发布的“非公经济36条”、“非公经济新36条”后又一个针对民营经济的重磅文件。

7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施的通知》，《通知》对于汽车、房地产、餐饮、文旅等方面提出了二十条恢复和扩大消费措施。

8月1日，国家发改委等8部门发布《国家发展改革委等部门关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，28条措施直面民营经济发展过程中面临的突出问题。

顶层设计的目标和决心毋庸多言，就是全力以赴稳经济，而企业界也在第一时间用实际行动给予响应。

王健林明确表态，万达今年要新开50个商业中心、几十个酒店、上百家影城，带动20万人就业；俞敏洪成立北京新东方文旅有限公司，注册资本10亿元人民币，他表示要推动中国文旅产业升维；还有……

今年以来，万得大消费概念指数下跌4.32%，跑输上证指数超10个点，显然没有反映出基本面的边际变化，目前板块PE（TTM）只有27倍，随着下半年消费持续复苏，“戴维斯双击”是值得期待的。

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