微软财报预测：深度分析微软的投资价值

编辑按：本文转载至微信公众号“猛兽财经”，飞鲸投研经授发布 。

在过去的十年里，微软(MSFT)一直统治着个人电脑操作系统市场。近年来，该公司又成功解锁了新的商业模式，即，通过其快速增长的办公生产力和云解决方案进一步推动了收入快速增长。根据prosperspark的数据，目前已经有95%的财富500强公司在使用微软Azure，有超过70%的财富500强公司拥有微软365正版授权。

微软在财务业绩方面的良好记录也使我们坚信，微软将继续受益于长期的市场趋势，即更多的数字化和企业对云解决方案的需求增加。微软目前的估值也表明，该股目前被略微高估了，这意味着微软股票适合长期投资，尤其是在股价暂时下跌的时候。猛兽财经预计微软股价将会在2023财年第三季度财报发布后下跌。

微软的主要业务

微软是一家全球性的科技公司，也是目前世界上最大的独立软件开发商。该公司的起源可以追溯到今天广泛使用的Windows操作系统和Office办公软件。经过多年发展，微软已经扩展了很多其他产品，包括企业软件，如Windows Server、SQL Server、Dynamics CRM、SharePoint、Azure和Lync。除此之外，微软还生产硬件，包括的Xbox游戏机和Surface平板电脑等。目前微软的收入主要来自三个业务，即云业务、生产力与商业流程业务和个人电脑业务。在上一个季度，生产力和商业流程业务产生了170.02亿美元的收入，占公司总收入的32%。

这部分业务主要包括一系列帮助企业提高生产力的产品和服务，如Office 365、Exchange、SharePoint和Dynamics业务等解决方案。智能云业务的收入为215.08亿美元，占微软总收入的41%。这部分业务主要包括微软的公共、私有和混合服务器产品和云服务，包括Azure、SQL server和企业服务。个人电脑业务产生了142.37亿美元的收入，占微软总收入的27%。这部分包括Windows、Surface设备、游戏设备(Xbox)、搜索和广告等。微软的营业收入也分为三个部分，这三个部分也与它的收入相似，生产力和商业流程业务产生了81.75亿美元的营业收入，占公司总营业收入的40%。智能云业务产生了89.04亿美元的营业收入，占微软总营业收入的44%。个人电脑业务产生了33.20亿美元的营业收入，占微软总营业收入的16%。总体而言，微软在2023财年第二季度的营业利润率为：生产力和商业流程业务：48%，智能云业务：41%，个人电脑业务：23%。

微软的财务情况

猛兽财经通过查询微软过去十年的财务数据，发现微软的收入一直在稳步增长（收入已经从2013财年的778亿美元增长到了2022财年的1983亿美元）。从盈利能力来看，微软的毛利润在过去十年中也在稳步增长（毛利润在2022财年达到了1356亿美元）。但它的毛利率波动却比较大（2016财年到2021财年的毛利率在64.0%-68.9%之间）。过去十年的营业利润率也在增长，从2016财年的29.8%增长到了2022财年的42.1%。在自由现金流方面，微软过去十年的自由现金流也一直在稳步增长，自由现金流已经从2013财年的197亿美元增长到了2022财年的495亿美元。

自由现金流利润率也很稳定，（2016财年到2022财年的自由现金流利润率在15.2%-27.4%之间）。微软的资产负债表也非常健康，目前微软的现金余额为995亿美元，净债务为215.1亿美元。现金多于债务，说明微软的财务状况很好。总负债权益比仅为42.58%，说明微软没有过度杠杆化。此外，微软的流动比率和速动比率分别为1.93和1.66，表明该公司有充足的流动性来偿还其短期债务。总的来说，从长期角度来看，微软过去十年的财务情况和上个季度的财务情况表明，该公司有能力偿还债务，并为长期增长进行战略投资。微软2023财年第二季度的每股收益为2.32美元，超出市场预期0.01美元。

但是，2023财年第二季度的实际收入（525.5亿美元），比分析师预期的低了4.049亿美元。微软的2023财年第二季度的财务业绩财报显示，与去年同期相比，微软2023财年第二季度的收入增长了10亿美元，增幅为2%。增长主要是由智能云和生产力与商业流程业务的增长推动的。然而，个人电脑业务的收入却出现了下滑，并导致营业收入减少了18亿美元，下滑幅度为8%。

预测微软2023财年第三季度财报

在过去的90天里，华尔街分析师已经将微软2023财年第三季度的财务预测下调了29次。猛兽财经认为，分析师之所以这么频繁的下调微软的财务预测，肯定是有原因的。比如在两周前，国际货币基金组织就发布了全球经济展望报告，报告指出全球经济正在进入1990年以来最疲弱的增长期。国际货币基金组织还略微下调了全球经济增长的短期预期，预计今年全球经济将增长2.8%。此外，根据达沃斯世界经济论坛的数据，企业也将在短期内面临多重不利因素，地缘政治紧张局势、需求疲软和信贷紧缩将重新影响全球经济。而所有这些宏观不利因素都会对微软产生影响，但对微软产生的影响影响有利有弊。

不利的方面是：例如，在宏观经济疲软的情况下，全球对耐用品，尤其是个人电脑的需求将会明显下降，这将会打击微软个人电脑业务的收入，而这个业务几十年来一直是微软最赚钱的业务。好的一方面是：在所有企业都在大规模裁员和采取其他削减成本措施的情况下，（比如谷歌、亚马逊这样的巨头和很多中小企业都在裁员）微软的生产力和商业流程业务可能会受益于持续增长的数字化趋势和宏观经济疲软，甚至会实现比预期更快的速度增长。虽然裁员是企业成本优化的一项措施，但是裁完人，剩下的工作还是必须得干，而这可能会导致企业加速采用人工智能和其他数字化产品，而微软目前在人工智能领域处于领先地位，这也是宏观经济疲软让微软受益的地方。但猛兽财经认为，人工智能概念带来的利好，已经反映在了微软的股价中（今年迄今为止微软股价已经上涨了20%）。所以，我们认为，微软2023财年第三季度的财报很有可能引发温和的抛售，并导致微软股价下跌，而这将为长期投资者提供更好的买入机会。

说具体点就是：目前市场普遍预计微软2023财年第三季度的收入将达到510.4亿美元，同比增长3.4%。但我们认为这个数字可能有点高估了。第一个原因是，微软的个人电脑业务收入已经同比下滑了近三分之一。可能有人会说微软的云业务目前正在以两位数的速度增长，这肯定会抵消个人电脑业务下滑带来的影响。但亚马逊(AMZN)的首席执行官Andy Jassy最近发布的致股东信显示，亚马逊的云业务AWS目前正在经历短期逆风，因为在充满挑战的宏观经济环境下，企业在支出方面已经变得更加谨慎了。我们认为微软2023财年第三季度的收入被市场高估的第二个原因是，最近花旗集团和高盛对大公司在IT支出方面进行了一项调研，调研结果显示，大多数公司2023年在IT方面的预算面临压力，我们认为这是一个很大的问题。

在每股收益方面，目前市场普遍预期微软2023财年第三季度的每股收益将与上年同期持平。而我们认为微软2023财年第三季度的每股收益也被市场高估了。原因如下：虽然微软在2023年初宣布裁员1万人（裁员意味着要支付遣散费），但微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉却给出了一份“高于市场水平”的遣散费。猛兽财经认为，这些遣散费很可能会被记录在微软2023财年第三季度的财务报表中，与此同时公司支出的压力仍然存在，因此我们认为削减成本措施对微软2023财年第三季度产生有利影响的可能性极小。

风险

（1）在经济低迷时期，微软面临的主要风险之一是对其产品和服务的需求下降。在经济低迷期间，消费者和企业的可支配收入可能会减少，这可能导致科技产品等非必需品和服务的支出减少。然而，由于其市场主导地位，微软还是拥有强大的定价权的。因此，即使在经济低迷时期，该公司也能保持其价格优势，因为客户愿意为其产品和服务支付溢价。（2）技术的快速发展也可能给微软带来风险。首先，该公司所处的行业竞争非常激烈，新技术和创新层出不穷。如果微软不能跟上最新的趋势和发展，那么它可能会失去市场份额。其次，技术的快速发展可能会使微软现有的产品和技术迅速过时。

结论

微软是一家非常值得长期投资的公司，因为微软满足投资者寻找的拥有卓越财务业绩、市场主导地位、以及能够抓住云解决方案和人工智能技术公司的投资需求。但要小心即将到来的财报，因为它有可能导致微软的股价下跌。