“内地版李嘉诚”已收获5个跌停

编辑按：本文转载至微信公众号“市值观察”，飞鲸投研经授发布 。

资本市场，注定要成为傅军的伤心之地。

4月18日晚，新华联正式发布了向法院提请破产重组的公告。这意味着：

曾身价超过300亿的湖南株洲首富，被誉为“内地李嘉诚”的傅军，和他一手打造的新华联，已经行将末路。

公告发布后，目前新华联已经连续收获了5个跌停板，似乎还没有停下来的意思。

退场倒计时

曾经风云一时的湖南第一民企，命运迎来最终章。

4月18日晚，新华联发布2022年下修业绩公告，由此前净利润预亏损23.65亿到24.15亿，调整为亏损32.45亿到32.95亿。

一份向法院提请重整的公告，也随之公布。

同时新华联提示称，预计2022年净资产为-7亿元以上，公司很可能被实施退市风险警示。

导致新华联如今局面的导火索，早在2019年就已经埋下。

当年12月，新华联控股曾向湖南富兴集团拆借了一笔3000万元借款，期限为半年，年利率8%。但后因公司并未按期归还本息，一拖再拖，后者便将其告上法庭。

其实，这3000万债务仅是新华联风险敞口的冰山一角。

2020年3月，新华联公告称母公司发行的一只本息合计10.7亿的债券不能按期兑付，首次爆出债务违约。当年11月，公司4支违约债券总金额达到28.6亿元。

还不了旧账，也找不来新钱。

因为频繁违约，大公国际将新华联控股的信用评级下调至C，堵死了新华联债券融资的路子。与此同时，新华联业绩也接连下滑。2020-2022年，公司三年累计亏损超过80亿，丧失造血功能。据天眼查数据，当前新华联累计被执行金额超70亿。

面对危局，傅军只能开始贱卖资产。

2020年2月，傅军出清辽宁成大亏了约3.5亿；根据测算，他套现北京银行更是亏了数十亿。此外，傅军旗下上市公司新华联、赛轮轮胎、科达洁能等多家上市公司股权也悉数被质押，质押率均超90%。

即便如此，对于庞大的债务而言这也只是杯水车薪。

2022年上半年新华联资产负债率超90%，在221.49亿流动资产中，包含存货达175.24亿，账上可用现金仅17.88亿，远不能覆盖超300亿的流动负债。

资本玩家

傅军的创业历程颇为励志。

他出生在湖南醴陵的一个村干部家庭，高中毕业后进入到村公社工作，19岁就当上了村党支部副书记。改革开放后，傅军带着村民做起农贸生意，靠着将辣椒等家乡特产卖到外省勤劳致富。

由于政绩出色，傅军一路被提拔。1988年，他担任湖南省工艺品进出口集团公司副总经理这一处级职务，达到了仕途顶峰。当时他只有30岁。

但一次下乡的社会主义教育活动让傅军做了一个决定：辞职下海。

“那里农民太穷，单凭口头说教有什么用？”“中国不缺做官的，缺的是真正能打造优秀企业的人。”

1990年，傅军辞去公职成立了新华联集团。他首先瞄准的，是打了10多年交道的外贸。傅军把湖南的乳猪、莲子等土特产卖到马来西亚，再把马来西亚的橡胶、木材等原材料销往国内。

但傅军并不甘心只做外贸生意。1992年，傅军开始进军房地产，成立了北海正天置业有限公司，先后开发了北海正天花园和海滩国际大酒店。第二年又北上京师，开发了新华联家园、新华联锦园、北京青年城等。

同时他还涉及了陶瓷、汽车、白酒等行业，且战绩不俗。

1994年，傅军与他人合资组建了华联瓷业，仅仅几年时间，就成为了国内最大的日用陶瓷出口基地，年销售额近8亿元；1996年投资近3000万，与日本三菱汽车等合资成立长丰汽车，生产猎豹越野车；1997年进军白酒行业，与五粮液合作，投资1000多万元打造了金六福酒神话。

最终新华联集团成为了横跨地产、文旅、化工、石油、酒业、矿产和金融等十几个行业的综合性集团，控股公司近200家，控股、参股上市公司8家，员工近5万人。傅军也被称为“内地版李嘉诚”。

除了多元化，傅军还是个资本运作的高手，擅长以小博大。“资本运作是乘法，做实业是加法。过去15年中，我用了12年加法，3年乘法。”

2004年，傅军参股的长丰汽车上市，解禁后抛售获利1.5亿；同年1.54亿控股通葡股份，退出时总计获利约2.5亿。不仅如此，他投资东岳集团16年回报23倍、金六福酒业7年回报40倍、华致酒行3年38倍...

2011年新华联借壳上市，傅军还以16亿净资产和1100万买壳费撬动了超百亿的持股市值。

到2018年，傅军以320亿身家位列2018年胡润百富榜第82位，成为湖南株洲首富。新华联集团在2019年时营收也突破了千亿，超过三一集团。

但辉煌并未持续太久，一连串的暴雷预示着傅军已经开始跌落。而这其实是有迹可循的。

“要赌就赌大的”

傅军的崛起，少不了他个人的能力和努力，但多少还是借了一些时代的运气。

而无形之中，傅军已经站在了趋势的对立面。

当“房住不炒”被提出时，整个行业都在思考未来的走向，万科在高喊“活下去”，以往行业的高杠杆、高周转模式已经难以为继。

傅军虽然意识到了这一点，并2017年前后开始战略转型。但问题在于，他的核心经营理念还是老一套。其将以往的多元化战略改变为“地产+金融+文旅”的三大业态。而这三大方向无疑都是烧钱大户。

此前多次的成功运作，也让傅军依然“沉浸”在资本市场的杠杆游戏中。

在新华联上市后，傅军的投资风格也出现变化，由之前的产业投资结合资本市场变现，到不断追逐风口投机。由传统领域跨越到互联网科技，开始“撒网式”投资，希望能复制金六福的成功案例。

从2011年开始，傅军先后投资7亿欲重组太子奶，并希望其完成上市大计。但理想很丰满，太子奶不是白酒，即便有金六福营销经验的加持也难以拯救。最后手中股权只卖了7000万，投资亏损超6亿。

2016年其投资5000万美元，作为乐视汽车的首轮融资参与者；同年又投资近10亿元到云锋基金，期望蚂蚁金服上市能捞一把；次年又投资2500万美元入股OFO共享单车。当然，后面的结局已经揭晓。

也就在2017年，傅军又盯上了时年大热的P2P，投资了唐军的团贷网。但后者在2019年因为非法集资被立案。他投资的万达影视和黑龙江响水米业，最终也都以失败收场。

“撒网式”投资不仅加速了傅军现金流的耗尽，也是使其跌入债务深渊的一大推手。

更为要命的是，傅军还将触角伸向了二级市场，通过控股或参股上市公司股权，达到扩大商业版图的目的。

傅军曾放出豪言，从不小赌，“要赌就赌大的”。

2014年起，傅军开始频繁举牌上市公司。他耗资近156亿成为北京银行第三大股东；投资科达洁能10亿元持有其8.67%股权，成为其第二大股东；投资13.28亿成为赛轮轮胎第一大股东等。据统计，仅在二级市场上傅军的投资金额就超过了200亿。

真正将傅军拖入债务深渊的，是其投资预计500亿的4个文旅项目，其中仅长沙铜官窑古镇投资额就超过了百亿。

由于文旅产业的投资周期长、重资产属性，直接造成了新华联的现金黑洞。

值得一提的是，2020年2月，新华联曾向太子奶申请2540万的借款，遥想当年其联合三元股份重整太子奶时是何等豪气。

如此疯狂扩张下，新华联集团的财务状况已经失控，缺乏现金流支撑只是空架子，随时面临坍塌风险。当下房地产大势已变，在现金为王的趋势下，属于傅军的时代已经远去。当他真正意识到风险开始战略收缩，已经为时已晚。

傅军想要扭转局势，似乎就只剩壮士断腕这一条路了。