【老丁说股】淘研报 | 硅料供需趋紧持续，龙头扩产还涨价！

全球光伏仍然处于高景气时期，全球能源结构不断向新能源转型，多国先后多次制定政策促进光伏产业发展，增强光伏产业长期发展确定性。

随着光伏发电成本逐渐下降，光伏发电性价比不断凸显，长期来看，光伏度电成本将继续下降，光伏有望成为全球范围内最便宜的电力能源之一，未来光伏发电需求将继续增长。

光伏是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合而衍生的产业。太阳能光伏发电的技术路线主要包括晶体硅太阳能发电和薄膜太阳能发电。

2018年我国发布“531光伏新政”，旨在推动技术进步、降低发电成本、减少补贴依赖，从而加快实现“平价上网”，促进光伏行业健康可持续发展。随着光伏发电成本快速下降，海外光伏发电建设规模快速上升、国内光伏“平价上网”、“竞价上网”项目建设规模快速增加，光伏行业正由政策驱动发展阶段进入由市场驱动的“平价上网”新阶段。

在光伏产业技术水平持续快速进步的推动下，光伏发电成本步入快速下降通道，与其他发电方式相比已经越来越具有竞争力。光伏度电成本不断下降，全球光伏招标电价屡创新低。2020年8月，葡萄牙的光伏项目最低中标电价达到1.316美分/kWh，光伏发电竞争力不断凸显，性价比继续优化。国内光伏发电实现“平价上网”后将大幅降低对政策补贴的依赖，成为一种具有成本竞争力的、可靠的和可持续的电力来源。

行业的未来发展也将从依靠国家政策扩大规模的发展阶段转变为通过提质增效、技术进步逐步摆脱补贴并由市场驱动发展的新阶段。光伏行业的向上空间将逐渐打开，从而极大带动上游产业的健康持续发展。

多晶硅是光伏行业上游的基础原材料，有产能投资门槛高、生产技术工艺复杂、投产周期长等特点，进入壁垒高，具有较高行业附加值。

按纯度要求及用途不同，可以将多晶硅分为太阳能级多晶硅和电子级多晶硅，太阳能级多晶硅主要用于太阳能电池的生产制造，而电子级多晶硅作为主要的半导体电子材料，广泛应用于电子信息领域。

目前，光伏行业是多晶硅使用量最大的行业领域。根据中国光伏行业协会数据，2019年全球多晶硅产量50.8万吨，其中，太阳能级块状硅约为45.8万吨，占比约为90.1%。太阳能级多晶硅对杂质有严格的要求，通常要求其中杂质总含量低于10-6，即多晶硅的纯度需达到99.9999%以上，尤其是对其硼、磷元素的要求尤为严格，高纯多晶硅的制备是光伏产业链中技术含量较高的环节。

目前生产多晶硅的方法以改良西门子法为主，硅烷流化床法目前产量占比仍较低。2未来随着生产装备技术提升、系统优化能力提高、生产规模增大等，预计至2030年有望下降至60kWh/kg-Si。短期金属硅价格出现一定波动，但和多晶硅售价及成本影响较小，多晶硅主要受下游需求变化影响。

近年全球多晶硅产量均不断提升，全球多晶硅产业正进一步向中国转移，目前中国是生产多晶硅最主要的国家，产量占全球比例大幅提升至67.3%。国外多晶硅主要企业陆续退出、减产、裁员，以致进口量持续下降，进口占比也呈现下滑趋势，国内多晶硅企业加速扩产，未来将维持国产替代趋势。颗粒硅优势明显，未来待下游企业持续验证后有望成为新一代的硅料技术，打开增量空间。

2020年由于疫情的原因中国多晶硅产能在全球产能占比约80.9%，虽然国内多晶硅产能逐渐快速提升，但目前国内供应还暂时无法完全满足国内需求，仍需要进口。2020年我国进口多晶硅料约10万吨，进口硅料占比约25.3%。2020年，多晶硅海外进口量同比下降较多，2020年初韩国多晶硅工厂退出以及2020年上半年市场低迷企业停产或者降低开工率导致进口量出现明显减少。

随着国内多晶硅新增产能继续释放，将维持国产替代趋势，我国对于进口多晶硅料的依赖度将不断下降，硅业分会预计2021年进口多晶硅料占比进一步下降到19.8%左右。

随着下游硅片产能快速扩产及光伏终端需求向好，以及考虑到硅料厂从产能投放到稳定产出需要3——6个月时间，因此2021年虽有部分新增产能，但能顺利投产的产能有限，多晶硅价格上涨具备一定延续性。

我们认为光伏需求持续上涨，对硅料的需求不断加大，2021年多晶硅行业新增产能有限。2020年8月以来，为充分保障原材料的供应，多家企业通过长单形式锁定硅料，2021年80%以上硅料产能已被下游企业预定，供需格局趋紧或将持续到2021年底。

国内前五的高纯多晶硅市场主要参与者包括通威股份（唯一的A股上市企业）、保利协鑫、新特能源、东方希望和新疆大全。

这五家主要企业2018-2019年均进行了大规模的产能扩张，本轮扩张是在技术趋于成熟、投资成本大幅下降、行业前景更趋明朗的背景下实施的，由国内规模和技术水平靠前的高纯多晶硅企业主导的，新投产能具有产品品质高、单位投资强度低、单位产品电耗低等显著优点。经过本轮产能扩张，国内外落后产能陆续被替代。未来上游原材料具有较高话语权的龙头企业将受益于硅料价格上涨及销量的提升，可以重点关注多晶硅龙头通威股份。