绝佳的垄断型公司，跌出机会了吗？
编者按：本文来自微信公众号“豆豆投研圈”，作者：豆豆君，贝壳投研经授权发布。
今天跟大家讨论一下分众传媒，这家公司主要做的是电梯广告，去年受疫情影响，股价一度跌到3.85元/股，可谓是骨折价了。
随着国内疫情的好转，公司的投资价值又迎来了强势回归，股价一路扶摇直上，最高股价达到了13.19元/股。
不过这家公司真的是命途多舛，今年上半年受在线教育行业黑天鹅的影响，进而市场担心公司业绩增速可能会存在不及预期的情况，导致投资者再次“用脚投票”，公司的股价又一路阴跌不断。
那么这次股价的下跌真的是投资逻辑变弱了，还是情绪使然，公司被错杀了？以下从三个角度展开分析：
一、行业分析：
我们先来看广告产业链，当前的媒体生态圈主要以电视媒体、互联网媒体、和电梯媒体三分天下。
电视媒体由于开机率的降低，广告效果越来越弱；互联网媒体由于会员制的推行，贴片广告效用明显减弱；只有电梯媒体逆势而上，行业增速领先全产业链。
其次我们来看一下电梯媒体的竞争格局：
电梯媒体广告场景最初由分众传媒创立，由于其具有较高的利润率，吸引了很多竞争者，其中2017年新潮传媒的大肆扩张最引人注目，但是这个行业的护城河显然没有这么容易被攻破。
主要是受制于楼宇广告点位的分散性，商谈签约的效率较低，拖累扩张进度，导致竞争者很难快速提升市占率。
而楼宇媒体的广告主更看重广告点位的投放地段以及曝光率，分众凭借先发优势占据了核心点位以及最大的市占率，更受品牌商青睐，以新潮传媒为代表的竞争者仅靠烧钱模式打价格战很难持续跟分众抢夺市场。
目前分众传媒的市占率为70%以上，属于绝对的老大，新潮传媒属于弱势老二，其他竞争者比如城市纵横、华语传媒和华商智汇，现在都处于从新三板退市的状态，分众传媒具备很强的竞争壁垒。
二、主要业务分析：
据2020年年报显示，分众传媒的电梯广告和影院广告营收占比分别为 95.69%和3.96%，电梯广告为公司的核心业务。
虽然分众传媒的市占率达到了70%以上，但是未来电梯广告的收入依然还有增量空间，主要逻辑来自于3点：
其一来自于电梯占有率的提升，随着我国城镇化率的提升以及老旧小区的加速改造，我国电梯保有量还有上升空间；
其次目前分众传媒的覆盖电梯占有率较低，大概在13%-18%之间，电梯覆盖率还有很大的挖掘空间。
其二来自于需求端的增长，疫情以后宏观经济加速复苏，消费端和广告主投放需求明显回暖；
其次随着近年来我国国产品牌的迅速崛起，也有望成为线下广告增长的新引擎。
由于电梯媒体具备高频、低干扰、强制性等消费属性，因此能助力品牌商达到快速占领消费者心智和引爆新品牌的效果。
分众传媒作为电梯媒体的核心品牌渠道商，是引领经济复苏和助力新品牌崛起的关键流量入口。
其三从短期来看，还有来自于提价空间的增长逻辑，目前公司的刊例价处于历史较低水平，还有提价空间。
2020年受疫情影响，公司为吸引客户投放给予了较大折扣，因此客户投放的实际价格较低，结合公司2017年最高单屏收入做对比，经相关机构测算公司还有20%以上的提价空间。
三、未来看点：
根据2020年年报显示，分众传媒的影院广告收入占比仅3.96%，但据以往的业绩表现，影院广告收入营收占比大概有10%-15%。
2020年影院广告收入明显下滑的主要原因还是受疫情影响，随着疫情的缓解，影院广告行业有望回暖。
我们看票房数据，2021年我国1-4月的票房数据分别是2019年1-4月票房数据的98.55%、109.91%、60.17%和52.85%，2021年1-4月累计票房已恢复至2019年同期累计票房的87.93%。
我们再来看影视广告行业的竞争格局，随着2019年7月畅游旗下子公司晶茂传媒宣告破产之后，影院广告行业仅剩下分众传媒和万达电影两家独大。
由于当前影院广告毛利率较最高水平已几近腰斩，后续其他竞争者进入机会并不大，分众传媒和万达电影的“双寡头”格局基本定型。
根据2019年年报数据，分众传媒和万达电影的银幕渗透率分别为15.76%和 7.66%，目前来看二者之间的竞争环境相对温和。
最后我们看分众传媒的战略表现，2021年初分众传媒获得了独家代理中影影投和博纳影业旗下影院的映前广告业务，并获得中影与华夏进口影片贴片广告代理权，未来分众在影院广告的表现可以期待。
写在最后：
分众传媒目前的市盈率TTM为 22倍的样子，就估值来看差不多跌出了投资价值。
目前市场最为担心的是教育类广告的限制会对公司短期的业绩增长带来冲击，但是就2020年的年报数据来看，在线教育广告收入营收占比约10%，影响有限。
且当下正处于经济复苏的阶段，一个行业的广告政策限制很难制约广告主需求不弱的大背景前行。
分众传媒具有很强的竞争壁垒，牢牢的占据电梯广告龙头地位，线下核心品牌广告渠道的竞争优势不减，就长期来看公司业绩增长的趋势不改。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
你选我分析-CXO赛道一家可以跟踪的公司！
脱水研报
-
德邦股份是国内公路快运和快递行业的领军企业，在我国多个主要城市建立了超百个分拨中心。公司主要客户为工业及贸易企业，服务领域由快递、快运拓展至仓储供应链、航空货代
-
公司于2006年8月在湖北武汉创立，主营休闲食品的研发、采购、销售、物流配送和运营业务，目前已覆盖肉类零食、海味零食、素食山珍、话梅果脯、红枣果干、坚果、炒货等
-
五粮液1998年在深市上市，为宜宾国资委控股的川酒龙头企业，历经发力及辉煌期（90年代-2012年）、迷茫期（2013-2016年）和调整期（2017至今），如
-
近期，我一直在研究整个医美产业链的上游原料端，今天，想换换口味，研究产业链的中游，医疗机构。于是，我盯上了朗姿股份。刚开始看这家企业的简介时，觉得这家企业的业务
-
难道华润入股就能改变金种子酒2021年业绩预亏2个亿的事实吗？难道华润入股就能改变金种子酒在白酒上市企业里并不出众的事实吗？一、2021年金种子酒业绩排名垫底俗
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
汽车产业正在快速向电动化、智能化、网联化发展。Strategy Analytics数据显示，2019年纯电动车单车平均半导体价值达到775美元，为燃油车的两倍有
-
招商证券刘玉萍指出，第三次工业与科技革命以来，先进工业体与工业软件巨头的崛起相伴相生，当前我国工业软件的发展与工业产值严重不匹配，但政策的强力扶持和全球先进制造
-
在我国进入“十四五”快速发展的新时期，高端制造企业深化发展，重视数据安全，坚持质量第一、效益优先，创新、可信的数据基础设施必将成为其坚实的“数据底座”。机器视觉
-
中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南六省，国土面积102.8万平方公里，占全国陆地国土总面积的10.7%。2020年中部六省名义GDP为22.2万亿元
-
点评：这背后的主要原因是欧洲和新西兰牛奶产量大幅下滑，全球牛奶供应开始疲软，有迹象表明买家正在抢购乳制品。The Dairy Market Analyst在一份
最新资讯
-
价格的变动反映着背后供求关系的变化，价格回升往往预示着行业景气度的回升，在这个时候，挖掘有潜力的行业和公司尤为重要。我国蛋氨酸现阶段正处于成长期，国产化替代加速
-
从机构调研数量看，排名靠前的迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜，都属于医药行业。汽配行业中，三花智控的关注度是最高的，2023-2024年接待机构近一千家，堪称A股的
-
究其原因，一是大环境推动，二是其下游覆盖领域多，前景广阔。数据显示，2023年中国低空经济市场达到50亿元，预计到2026年将突破万亿。低空飞行与产业融合，是低
-
就在4月27日，“天工”机器人震撼亮相。这是北京人形机器人创新中心推出的产品，由小米机器人、优必选科技等参投。从实际表现看，“天工”机器人并不逊于马斯克的擎天柱
-
其所选投资标的，往往是未来确定性比较高的。数据显示，截至2023年12月31日，在70多家上市中药企中，社保基金一共投资了12家公司。其中，市值现在百亿以上的有
