​道氏理论：投资界的《道德经》

编辑按：本文转载至微信公众号 “砺石商业评论”,贝壳投研经授发布

我国的道家学说与道氏理论有很多相似之处，比如，道家是春秋战国时期最早出现的哲学流派，后来才衍生发展出儒、墨、法等思想学说。同样，道氏理论是最早阐述市场规律的学说，是所有市场技术分析的鼻祖，是股市分析中开宗立派的基石理论。再比如，《道德经》的核心思想是道法自然，道即规律，是天地万物生成的动力源，强调效法自然之道，在辨证的反向转化之中发挥其作用。与此类似，道氏理论是从自然哲学和人性角度探索市场的变化规律，强调发现并尊重规律。其三重动力原理、趋势定律等重要观点都与《道德经》有异曲同工之妙。参悟道德经，可以让一个人成为“哲学家”，而学习道氏理论将使你成为投资界的“思想家”。

一 道氏理论的核心思想

道氏理论有三个核心思想，即三重运动原理、相互验证原则和投机原理。

 1.三重运动原理

道氏理论强调市场行为是一种发源于自然的人的心理行为，它是有规律的，市场是可以被预测的，但又是测不准的。投资者可以了解什么是趋势，趋势何时变化，但是不能精确预测价格的时间和位置。为什么这样说？

 按照道氏理论，市场的走势分为三种运动，即基本运动、次级运动以及日常波动。大级别的基本运动的规律，是能够为人们所把握；次级别单次运动带有一定的欺骗性；小级别的日常波动具有很强的随机性，不能为人们所把握。这个原理的宗旨是市场的主趋势是可以被预测的，但具体运动轨迹又是测不准的。

 在时间上，日常波动，持续数天至数个星期；次级运动，持续数个星期至数个月；基本运动，持续数个月至数年。任何市场中，这三种趋势必然同时存在。

 大部分股市投资者钟情于市场的主要方向，因为次级运动和日常波动的随机色彩很浓，不易预测和捕捉，而且持续时间往往都不会太久。但是一旦股市潮流形成之后，尽管也会时常发生次级运动的干扰，出现日常波动的噪声，但其总体趋势仍会继续延伸下去，直到整个主导潮流发生根本性的逆转。

 这个原理也适用于投机者，操作目标是顺着中期趋势的方向建立头寸。投机者可以利用短期趋势的发展，观察中期趋势的变化征兆。

 2.相互验证原则

 道氏所指的相互验证原理既是指不同相关制约要素间的相互验证关系，也是指不同要素、不同指标间的相互验证。两者的制约因素不同，但是又有较强的相关性，这是相互验证原则成立的必要条件。

 通过一种方式得出的结果，需用另一种方式得出的结果来验证。两种看涨或看跌信号的同步出现，才可以确立股价的涨跌趋势。这个原则的思想是通过带有强相关的相互背离，来否定错误的结论，并通过它们的一致性来验证正确的市场走势，只有被证明是正确的，结论才是正确的。

 具体来讲，对于两个有较强相关性的品种或指数，当它们之间的走势一致的时候，其中一个品种或指数的走势可以得到另一个品种或指数的验证，这意味着趋势还将继续；当它们之间的走势背离的时候，则其中一个品种或指数的走势不能得到另一个品种或指数的验证，这意味着趋势难以继续。

 我们经常可以发现，某一市场指数出现反转走势达数星期或数个月之久，另一种指数却呈现相反方向的走势。这种现象被称之为背离，就趋势还将继续而言，它仅有负面性质的用途。相互背离现象和它相对应的相互验证原理总是联合使用，因为它们的运作机理是一致的。所谓相互验证是指把技术信号或指标加以比较，从而保证它们中的大部分相互验证，指向共同方向。在股票市场的交易中，存在一种最严重的错误，那便是仅根据一种指数的走势作出判断。

 3.投机原理

 市场中已经包含了我们对于市场的预期，我们的预期是市场中不可分割的组成部分，因此投机也是市场的成分之一。市场之所以可以被预测正是由于我们在预测市场，我们和我们预测的市场是一对对立统一体。而市场之所以可以被我们预测是由于市场中具有投机性，投机性是市场的基本属性之一，如果没有投机性，市场也就不存在了。

 市场行为必然包括投机行为。它是市场中最鲜活的因素，它为市场带来可以被预测的重要元素。不过，关于投机行为一直都没有一个严谨的定义，这里不妨给出一个能够表现投机行为本质特征的定义：投机行为就是采取积极的措施，希望将自己所预期、理想和相信的并带有很强随机性的和不确定性的事情得以实现的行为。

 如果市场所反应的是广大投资者的愿望，这才是我们真正意义上的市场投机行为；但如果投机行为反应的仅仅是政府或政策的愿望，这将可能反而给市场带来过度投机；而如果投机行为反应的是战争发动者的愿望，一定将会带来极限投机。因此，我们有必要分清市场投机行为与过度投机行为和极限投机行为的区别。

二 对市场趋势的分析方法（定理）

1.主要走势

主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至于数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素，但没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。

 了解长期走势是成功投机或投资的最起码条件。一位投机者如果对长期趋势有信心，只要在进场时机上有适当的判断，便可以赚取相当不错的获利。有关主要趋势的幅度大小与期限长度，虽然没有明确的预测方法，但可以利用历史上的价格走势资料，以统计方法归纳主要趋势与次级的折返走势。

 目前面临的价格走势，幅度与期间都非常可能落在历史对应资料平均数的有限范围内。如果某个价格走势超出对应的平均数水准，介入该走势的统计风险便与日俱增。若经过适当的权衡与应用，这项评估风险的知识，可以显著提高未来价格预测在统计上的精确性。

 2.主要的多头市场

 主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。

 多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨涨——这阶段的股价上涨是基于期待与希望。

 多头市场的特色是所有主要指数都持续联袂走高，拉回走势不会跌破前一个次级折返走势的低点，然后再继续上涨而创新高价。在次级的折返走势中，指数不会同时跌破先前的重要低点。

 主要多头市场的重要特质如下

 (1)由前一个空头市场的低点起算，主要多头市场的价格涨幅平均为77.5%。

(2)主要多头市场的期间长度平均数为两年又四个月。历史上的所有的多头市场中，75%的期间长度超过657天，67%介于1.8年与4.1年之间。

(3)多头市场的开始，以及空头市场最后一波的次级折返走势，两者之间几乎无法区别，唯有等待时间确认。

(4)多头市场中的次级折返走势，跌势通常较先前与随后的涨势剧烈。另外，折返走势开始的成交量通常相当大，但低点的成交量则偏低。

(5)多头市场的确认日，是两种指数都向上突破空头市场前一个修正走势的高点，并持续向上挺升的日子。

 3.空头市场

 主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。

 其间的“重要的反弹”是空头市场的特色，但都绝对不会穿越多头市场的顶部，两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。“不利的经济因素”是指政府行为的结果：干预性的立法，非常严肃的税务与贸易政策，不负责任的货币或财政政策以及重要战争。

 空头市场也会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。

 空头行情末期，市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免疫力。然而，在严重挫折之后，股价也似乎丧失了反弹的能力，种种征兆都显示，市场已经达到均衡的状态，投机活动不活跃，卖出行为也不会再压低股价，但买盘的力道显然不足以推升价格.......市场笼罩在悲观的气氛中，股息被取消，某些大型企业通常会出现财务困难。

 基于上述原因，股价会呈现狭幅盘整的走势。一旦这种狭幅走势明确向上突破，市场指数将出现一波比一波高的上升走势, 其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低点。这个时候应该建立多头的投机性头寸。

 4.次级折返走势

次级折返走势是一种重要的中期走势，它是逆于主要趋势的重大折返走势，是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%至66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然可能仅是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。

判断中期趋势是否为修正走势时，需要观察成交量的关系，修正走势之历史或然率的统计资料，市场参与者的普遍态度，各个企业的财务状况，整体状况，政策以及其它许多因素。走势在归类上确实有些主观成分，但判断的精确性却关系重大。一个走势，究竟属于次级折返走势，或是主要趋势的结束，我们经常很难，甚至无法判断。

三 结语

实际上，道氏理论并不适用于预测股市，甚至不适用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。大多数人将道氏理论当作一种技术分析手段——这是非常遗憾的一种观点。其实，“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部的精髓。《道氏理论》作者雷亚在所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。根据定义，“道氏理论”是一种技术理论；换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。