一分钱没赚却撑起300亿元市值，华东医药进军医美怎么看？
医美概念现在仍然“炒”的火爆，一定要承认的是这不是仅仅基于概念的炒作，它的背后是业绩的支撑，是大众消费力的爆发。
医美概念背后大约有两块，一个是美容护肤品、一个是轻医美注射，前者和当下消费升级、国货崛起都有很大联系，后者则和技术进步有着很大关系，单从消费升级的角度来看我们就应该知道它们是有市场的，且将是潜力无穷的。
上周四我写了鲁商发展，当时它的市值是145.92亿元，然后经过现金流折现法算出来的内在价值为155.71亿元，结果隔一天它便上涨了10cm，正好达到了155.71亿元市值。
截至昨日，鲁商涨停了两次，我们知道它的业绩和基本面都没有变，只不过是“主力”来了就把股价拉上去了，当然，它现在的估值也不算高估，市盈率（ttm）25.87倍，以前仅有房地产业务的时候市盈率达到40多倍才算高估，所以说股价的波动真的挺正常的。
在这里要强调的是，我们做研究真的和股价没关系，不是为了给庄家做托而说它好或不好，这点大家一定要放心。
且我们做的是价值投资，短期股价的涨跌我们真的看得很少。
说到这补充一点市盈率的知识：
言归正传，我们今天说的仍然是一家医美概念企业——华东医药，它和之前说到的几家企业有些不同，主要体现在它的医美业务主要是来自收购的国外企业，且尚未盈利。因此我们需要对被收购的企业进行重点分析。
一、业绩未“成”，股价先动
今年春节假期前后，华东医药发布公告称，通过全资子公司英国Sinclair（简称）拟以6500万欧元股权对价款，收购西班牙能量源型医美器械公司HighTech公司100%股权。
之后4月13日，子公司Sinclair，“Ellansé少女针”产品收到国家药监局颁发《医疗器械注册证》，成为国内首个少女针正规产品落地。
很显然，正是在这两则消息刺激了华东医药股价的持续上涨，自2021年2月18日以来，华东医药总市值已增长了300多亿元。
不得不说，现在华东医药收购HighTech公司和少女针在我国商业化上市的盈利均未兑现，但股价提前“预支”了未来的业绩，这两项业务/产品的价值超过了300亿元。
在2020年之前，华东医药的医美业务收入、利润并不算高，其中医美业务总收入占比3.72%，子公司Sinclair一年实现的净利润只有1个多亿，占总净利润的4.5%。
二、少女针、医美器械是重磅产品吗？
首先，说到少女针便令人想到了爱美客，它是用5款玻尿酸注射产品“跷起了”1300多亿元的市值，它的动态市盈率达到了近200倍，远高于华东医药的市盈率。
但这不能套用在华东医药身上，因为华东医药的主营业务商业业务、化学制药业务均会影响着公司的盈利，你给它再高的市盈率它也消化不了，而爱美客的每股收益高，在业绩的催化下，这个估值好像并没有那么离谱。
因此我们在分析的时候就不能仅仅看市盈率了，需要下沉到公司的产品层面。
少女针的产品功效在市场是领先的。“Ellansé少女针”属于长效抗衰产品，与爱美客的“宝尼达”有相似之处，它是由聚己内酯微球(PCL)和羧甲基纤维素(CMC)制成，前者可进行快速填充、后者会刺激注射部位的皮下胶原蛋白新生，进而起到“填充+修复”的双重效果。
因此，它的收入将是逐步释放的，主要对标产品便是爱美客的宝尼达。根据爱美客招股说明书公布，2019年宝尼达销量为2.65万支，出厂价2500元/支，虽然总销售额不高，但宝尼达的出货量增速很高，2018年、2019年的增速分别为126.56%、82.76%。
最后要说到的华东医药收购的医美器械公司，2019年High Tech母公司实现营业收入为2297.2万欧元，实现净利润510.5万欧元，净利率达到22.22%，产品主要涉及冷冻溶脂产品和激光脱毛产品。
根据相关研究，虽然这两个市场整体容量不大，2019年全球市场合计在20亿美元左右，但增速较快，2018-2023年全球全球身体塑形和紧肤市场复合增长率预计13%左右，因此也同样值得期待。
三、总结一下
总的来看，虽然我们对于华东医药医美业绩的预测有一些未知性，但实际产品竞争力较强，且具有较大的市场空间，是有投资价值的，这构成了华东医药现在的主要看点。
而预测这个活说容易也容易，说难也难。事实上，早在华东医药基本面变动之后，券商就已经发布了研究报告了，华东医药300亿元市值增长的背后实际已反映了医美业务现在的内在价值，如果你那个时候便做研究看到了它，现在就已经在车上了。
但我们绝大多数人会错过风口，如果现在还想获得较高的回报率，只能去研究它的业绩是否能超预期了，但是产品都还没盈利，我们又怎么能预测准确呢？
编者按：本文转载至微信公众号小北读财报，贝壳投研经授发布。
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