Coupang赴美上市——韩版“亚马逊”的成功

编者按：本文转载至微信公众号“骞之和出海”。贝壳投研经授发布。

Coupang的发展史

2010年，Coupang的创始人Bom Suk Kim从哈佛商学院退学，成立了Coupang——目前韩国最大的电商平台。Coupang刚成立时，是一个类似于Groupon的团购网站，可以提供参观、SPA按摩和其他商户的打折团购券。与中国不同，韩国的电商购物平台起步较晚，同时期的中国团购网站早已陷入“百团大战”的激烈竞争中，Coupang却在平静的韩国市场顺风顺水的成长起来，并成功转型为全品类的电商平台。除网络购物外，用户还可以通过Coupang获取送餐服务和电子账户业务，2020年4月初，Coupang的独立支付平台Coupang Pay被拆分为独立个体。2020年疫情的爆发，促进了全球电商平台的发展，足不出户就可满足生活需求的购物模式便利了疫情下的民众。Coupang也在疫情期间抓住机会飞速发展，在2020年一举成为韩国最大的电商平台，被称为“韩国亚马逊”，拥有接近韩国总人口三分之一的用户数量，占据韩国电商市场四分之一的份额。甚至海外分析报告称，Coupang的用户留存率和消费额“不仅在韩国是一流的，可能在全世界都是最高的”。Coupang的成功吸引了红衫、软银等投资机构的注意，注资达到13亿美元，2021年3月11日，Coupang在纽交所挂牌上市，市值一度超千亿美元。

Coupang的经营模式

Coupang虽被成为韩版“亚马逊”，但其经营模式却不同于亚马逊，它更像是阿里巴巴、京东和拼多多的结合体。根据招股书，与韩国其他产品电子商务公司相比，Coupang 经营的 B2C 物流规模是最大的。这与韩国特殊的地形有很大的关系，韩国国土只有美国的 1%，其中超过 60% 的土地为山区。所以在电商发展的初期，韩国没有一家大型的第三方物流公司，能够提当日达或者次日达的服务，这意味着需要大量的资本投资来建立端到端的网络。[1]且韩国是一个互联网普及率高达96%、人均国内生产总值较高的国家，这同样为Coupang提供了发展土壤，高密度的人口和发达的互联网使得Coupang具有超强的响应能力。

目前，该公司拥有2500万平方英尺的仓库空间和韩国最大的运输车队，分布在30多个城市的100多个地点。很显然，物流是Coupang的最大优势，Coupang表示，有70％的韩国人居住在配送中心的七英里范围内，几乎所有东西都可以在同一天订购，“黎明达”可确保午夜前订购的货物在上午7点之前交货。[2]快捷便利高效的配送使得Coupang迅速与其他电商平台拉开距离，吸引了更多用户。

在物流方面大获成功后，Coupang并没有满足于现状，而是将业务范围扩张到了外卖和金融支付行业。2019年，Coupang开始提供在线食品配送服务，并逐渐接受多种支付线上支付方式，例如信用卡、借记卡、汇款和Coupang pay。Coupang的经营模式更像是京东、拼多多和阿里巴巴的结合体，它的物流体系类似于京东；市场倾向类似于拼多多，主打下沉市场用户；在支付行业的创新又类似于阿里巴巴，致力于做韩国电商邻域的领头者。当前，尽管已经有了很高的市场渗透率，主打新鲜食品杂货配送业务的Rocket Fresh和与Uber Eats类似的Coupang Eats仍然是Coupang主要的两个增长业务。

Coupang的未来

根据公司的招股书，Coupang2020年的毛利润为20亿美元，比2019年同比增长92.3%，发展迅速，未来随着Coupang外卖、外流以及金融支付等业务的开发，其毛利润将会继续增长。但不可否认的是，韩国国内的竞争仍然很激烈，Ebay旗下的Gmarket、SK旗下的11街和Line旗下的Naver Shopping正虎视眈眈，都渴望能够分一杯羹，Coupang想要继续保持市场领先地位并不容易。且Coupang业务扩张的同时还伴随着成本增加，成立至今，Coupang始终未实现盈利，2020年净亏损4.75亿美元，总支出却高达124.95亿美元，多数为销售支出。除此之外，Coupang的现金流也存在隐患。

2020年，Coupang的自由现金流从2019年的负5.26亿美元变到负1.83亿美元。且不说仍为负数，这一改善是以延长供应商付款时间为代价的——韩国其他电商平台一般是在交易后2天到1周内向合作伙伴付款，而Coupang付款周期长达三个月。[3]

Coupang以高配送效率获得了用户，提高了用户粘性，高效配送的背后，是过劳的韩国快递员。Coupang的“黎明达”为用户提供最快早上7点收到包裹的服务，而午夜零点前下单即可享受“次日达”，但这样一来，消费者享受高效服务的同时，快递员不得不熬夜加班加点的工作。2020年3月，韩国南山市一名快递员在交接班时死亡；同年7月，大邱物流中心的一名工作人员在上完夜班不久后死亡，类似事件频发，Coupang也面临审查，声誉受损。

在韩国站稳脚跟后，Coupang开始尝试进军中国，但中国的电商市场早已饱和，Coupang很难在中国市场讨到好处。目前，Coupang在中国市场的业务重点是为韩国消费者直购中国商品，为此Coupang在中国多次招商，并开通了中国极速配送业务，让韩国的消费者可以更快的收到来自中国的商品。因此，疫情期间，Coupang的中国卖家不降反增，口罩和防疫用品的销售增长超过50%，美妆产品和电子产品也稳定增长。

[1]老虎社区：《简评：千亿电商！韩国“亚马逊”Coupang赴美上市！》，2021年3月12日，http://www.myzaker.com/article/604b0f498e9f091c0e659bbb/.

[2] Eric J. Savitz，Coupang Is the Amazon.com of South Korea, but MaybeEven Better. And Now You Can Buy the Stock. March12, 2021, BARRON’S,https://www.barrons.com/articles/coupang-is-the-amazon-com-of-south-korea-but-maybe-even-better-51615590150.

[3]贤集网：《成立十年仍未盈利，Coupang是如何在激烈竞争中成功上市》，2021年3月12日，https://www.xianjichina.com/news/details_256753.html.