华为芯片算力隐形冠军，市占率第一，机构扎堆抢筹，护城河极深！

2023三季度A股消费电子板块公司实现营收4260 亿元，同比增长35.4%，归母净利润为222亿元，同增27.3%，说明消费电子需求正在逐步回暖，去库存已经基本完成。

受益于下游需求增加，华为mate60系列产品一经上市就供不应求，同时也带动了消费电子产业链上游的公司，如韦尔股份、欣旺达、欧菲光、长盈精密、TCL科技、歌尔股份等公司。

而消费电子生产出来通常不是直接卖给消费者，而是通过下游分销商搭建的销售渠道，所以同样利好分销商。神州数码是全球IT分销龙头，也是华为的全球总经销商，在国内IT分销行业多年来稳居市场第一，还是一门稳赚不赔的生意。

神州数码近几年的业绩表现不错，实现营收和净利润双增长，且2023年三季度业绩在回暖。

2018-2021年公司营业收入逐年增加，从818.6亿元增长到1224亿元，2022年营收略有下滑是因为公司主动削减毛利率低的业务，2023前三季度实现营收841.6亿元，同比下降0.41%，但第三季度同比增长6.4%，充分体现下游消费电子景气度有所回升。

2018-2022年公司的扣非净利润从4.72亿元稳步增长到9.21亿元，2023年三季度实现净利润8.43亿元，同比增长27.82%。

那么，神州数码未来的成长性如何呢？

要说公司的成长性就离不开公司的业务，神州数码主要包括三项业务：IT分销、云计算及数字化转型和自主品牌，其中IT分销是公司收入的基石，营收占比超90%，其他两项业务同样不容小觑，营收占比逐年增加并且毛利率（13.38%和10.27%）远高于IT分销（3.32%）。

下面我们分业务来分析公司的优势以及成长空间。

IT分销业务

IT分销业务是公司的传统业务，主要是从供应商那里拿货然后销售给客户来赚取差价，因而分销业务的性质决定了毛利率很低，2022毛利率3.32%，2023年上半年仅2.98%。

但经过多年积累，公司已经构建了遍布国内1000多个城市、整合30000多家销售渠道的全国最大To B（面向企业）销售渠道网络，市占率连续多年国内第一，供应商包括IBM、联想、华为、英特尔、希捷、戴尔、欧姆龙、爱普生、Fortinet、锐捷等国际著名厂商，客户覆盖国美、苏宁、京东等国内知名的电商平台和众多企业级客户。

得益于销售渠道的构建和客户资源的积累，神州数码IT分销业务营收逐年升高，2023年上半年营收超500亿，而它的竞争对手东华软件、中科软、太极股份、东软集团等相关业务营收还不足百亿，几百亿的营收差距并非一朝一夕就可以追得上的，因此公司有着极高的竞争壁垒和护城河。

2021年之后，消费电子产品需求有所下降，但我们前面分析过，下游需求端正在回暖，又有华为等品牌创新技术的加持，一旦销售规模扩大，神州数码等龙头公司将率先受益。

云计算及数字化转型业务

公司该项业务又细分为云资源转售（AGG）、云资源管理（MSP）和数字化解决方案（ISV）。

其中，云MSP一般是是对接一家或者多家公有云服务厂商，为他们提供上云、开发、迁移、代管、运维等专业服务。我国第三方云管理服务市场正处于高速发展时期，预计2020年到2025年年复合增长率将达到40.6%，2025年市场规模将达到37.4亿美元。

公司云管理服务能力获得国内外主流公有云厂商的认可，客户包括全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、腾讯云）以及华为云、中国移动云、京东智联云等。

在此基础上，公司积累了丰富的经验和成功案例，到2022年已经为超过300家企业提供云管理服务（其中世界五百强客户超50家），迁移15000台云服务器，管理10000多台云服务器。

因此，在云管理服务需求旺盛的大背景下，神州数码有客户还有能力和经验，2023年上半年实现营收31.88亿元，同比增长38.71亿元，未来营收或将持续增长，并且云与计算业务的毛利率达13.38%，同时有助于提高公司的盈利能力。

自主品牌——神州鲲泰

今年10月美国禁止向中国出口芯片，芯片国产替代成为一种必然趋势，而华为生产的昇腾芯片单卡算力已经可以和英伟达A100相媲美。

神州数码深度捆绑华为，是鲲鹏11家整机硬件合作伙伴之一，同时是昇腾硬件整机优先级合作伙伴，创立子品牌神州鲲泰，主要基于“鲲鹏+昇腾”芯片生产各类服务器和终端产品，包括计算服务器、存储服务器、AI 服务器、边缘服务器等。

依托鲲鹏和昇腾芯片算力等方面的性能优势，公司的服务器产品获得国内广泛认可，在2023年10月，公司中标中国电信AI服务器集采，中标金额1.11亿元，在中国移动23年最新一次服务器集采中再次中标10.1亿元大单。

不光如此，公司还获得建设银行、兴业银行、人保、国家电网、南方电网等基础设施建设项目。随着人工智能的发展和芯片国产替代的加速，公司的AI服务器等产品订单将进一步增加。

而且根本不需要担心产能情况，2023年2月公司募资13.39亿元用于建设神州鲲泰生产基地、数云融合实验室、信创实验室项目和补充流动资金，项目建成之后公司将新增PC产能30万台/年、服务器产能15万台/年，网络产品产能30万台/年，公司加大产能建设也从侧面体现出公司对产品以及未来更多订单的信心。

总体来看，神州数码国内IT分销龙头，深度捆绑华为，公司的基础分销业务稳步发展，护城河极深，因此吸引了180多家机构持仓。

当前，除了核心业务，云与数字计算业务和自主品牌业务也已经建立竞争优势和客户资源，未来随着消费电子和人工智能等行业的发展，公司未来的成长性还是比较确定的。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。