可转债基的运作

1.可转债基的全市场分类

投资者大多知道若股市走强，那么投资股票的二级债基，以及参与增发与打新（当然现在新股中签率低）的一级债基，会有比较好的收益。但是二级债基投资股票不超过 20%因此很难做到像股票基金那么牛。幸好市场还存在一种债基，能像股基那样迅速大涨，如 2014年长信可转债A收益率就达到了90??上，它其实就是股市走牛时，异军

突起的可转债基——纯粹的可转债基一般投资比例不低于80??而像 B类转债分级因为有3 倍杠杆，因此收益率更是远超股基，如 2014年银华可转债分级B收益达到165??当然只能通过划分或二级市场买入才能实现）。

由于可转债与其所对应的股票（即正股）正相关，所以在2014年降息后，由于大盘股大涨，因而对应的可转债也跟随上涨，比如国金转债、中行转债、国电转债等。我们可以看到，2014年11月到2015年6月，中证转债指数跑赢了多数市场指数。但需要特别提示的是，可转债基仅在牛市中才有机会，在熊市中风险很大。

不过、在 2015年5月之后，沪深两市的可转债多数因为牛市而提前赎回了，实际上是大多数转换成正股了。但在2015年1月8日前，还是有较多的可转债的。从未来而言，可转债作为一种融资方式，一定会长久存在下去，所以本文有必要继续介绍该类品种以及相应的可转债基金。下面为大家总结了两类可转债基金，一类是纯粹的可转债基，另一类是双债基金，即可转债与信用债共同配置的债基。

下面统计的可转债基，截止时间为 2014年12 月26日。这里，有五点值得注意。

第一，表7-9中的分级A与分级B只能在场内交易，而不能申购与赎回，且分级A是固定收益，并不能分享牛市收益，这里将其写上去只为了完整，不过，表中的东吴、招商与银华的分级，都能配对转换，也就是说可以套利（A与B一般是7∶3.初始杠杆为3.33倍），显然三个母基金是可以场内外申购与赎回的。

第二，表7-10中的招商双债分级母基金并不存在，也就是说投资者并不能申购，而 A与B只能场内像股票一样买卖，当然2年后将转型为LOF债基，届时可以申购与赎回。

第三，表7-9与表7-10中的A类债基与C类的区别是，前者有申购与赎回费，而后者没有，但收取销售服务费（每日计提），因此短线投资者可以买C类，而中长线的可以买A（收益率一般是A 高）。

第四，由于可转债基与正股正相关系数非常高，因此波动也剧烈，对于一般的投资者，也可以采取定投的方式平滑风险。

第五，表7-9与表7-10中的指数型纯债基，纯债基金只能买可转债及债券，而不能与股票沾边，而一级债基可以参与一级市场的增发与打新股，二级债基则可以全部参与，但股票不能超过20%一般是纯债风险最低，二级的最高。但就可转债基的风险来说，并不能绝对，因为毕竟可转债在牛市中类似于股票。

2.可转债基的操作策略

下面我们针对可转债基，给出了五大操作策略，以供参考。策略（1）积极的投资者，可以申购净值占比大的可转债基。很多投资者不知道为何同样投资可转债的基金，会有收益上的差距，这里有两个原因，第一是可转债是否选对了，比如2014年早期大量配置国金转债的基金，就更受益于国金转债的基金。第二个，也是更重要的原因是，可转债占净值的比例是否放大。一般来说，可转债占比都不低于80%但是，由于债券可以质押回购的缘故，所以可转债也可以放大资金杠杆，这样就类似于融资融券的交易，收益也就放大了。例如，根据2014年第三季度季报，我们列出了可转债占净值比例最大的16 只基金。通过最近半年以来的业绩，我们发现这些基金，普遍跑在前面。

策略（2）稳健的投资者，可以套利可转债分级基金。

市场中可以套利的分级基金，截止到 2014年12月26 日，共有3 只∶银华中证转债增强分级、东吴中证可转换债券分级、招商可转债分级。由于折价套利一般在熊市中、所以这里，一般指的是溢价套利，即当二级市场（场内）A与B合并的价格大于母基金时，且溢价率能在10%以上时，可以申购母基金套利，然后拆分成A与B、并卖出。当然，最激进的操作方法是，你可以不断拆分，然后只保留 B。这里，值得特别注意的是，可转债基金A与B的比例通常是7∶3，而不像股票指数分级那样是1∶1。

策略（3）保守的投资者，可以采取"定投分级+溢价套利"的策略。

保守的投资者，一般希望本金尽量少亏，但同时又希望超越纯债基金的收益率。此时，可以选择可转债基定投来减少亏损。我们从可转债基分类的两个表可以看到，可转债基自成立以来，没有一只发生亏损。即使有股票性质，成立最早的兴全可转债去看，最大回撤率也相对较小，所以很容易通过定投赚钱。

不过，我们又希望能尽量获得超额收益，所以最好结合溢价套利进行，即定投到市场转好时，可以将母基金拆分成A与B，然后保留 B、卖出 A。然后继续定投，这样的好处是，可以充分分享牛市的收益，同时也能平滑风险。

策略（4）牛市建议买入纯粹的可转债基，震荡市或熊市可以买人双债基金。

一般而言，牛市的时候，可转债就表现出股性，类似股票，所以一定要选择加杠杆的可转债。而熊市时，由于可以配置信用债，所以双债基金表现相对优势。那么，如何选择双债基金呢?第一，要选择基金经理，尤其是择债能力强的，例如国投瑞银的陈翔凯就较好。第二，最好选择银行系背景。第三，最好选择收益率平稳的，且年化收益率靠前的。

策略（5）短线操作可以选择C类份额，中长线可以选择A类。

可转债基一般都有A类与C类（或者A类与B类），前者是有申购与赎回费的，后者则没有，但有每日计提的销售服务费。所以，一般每日看到的净值都是A类较高。对于短线操作而言，比如1个月，则可以选择C类，因为每日计提的费用小于你的申购费。但对于中长期投资者来说，则可以选择A类。