甩开格力,九阳已不再是曾经的那个豆浆机!

财报分析 | 发布于2020-09-14

凭借“让世界爱上中国造”的理念,格力从一个年产值不到2000万的小厂完美蜕变成一个国际化家电企业。然而格力还是曾经那个格力,2018年初格力股价50元左右,随后经历跌跌撞撞又回到最初的原点。但最初靠卖豆浆机上市的九阳早已甩开格力,同时间内,股价由14元左右涨到如今40元,翻了近3倍! 

的的镰刀割了不少韭菜,好在九阳没有镰刀只有分红!自2008年上市以来,九阳累计实现净利润 68.64 亿元,累计现金分红53.3亿元,分红率高达 77.68%。不仅如此,2020年9月10日华为举办开发者大会,华为消费者业务软件部总裁王成录表示,美的、九阳将很快发布搭载鸿蒙系统的家电产品。九阳确实是家好公司,贝壳投研(ID:Beiketouyan)带大家看一下它好在哪。 

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一、近10年ROE均高于15%,公司有赚钱能力 

净资产收益率是衡量企业盈利能力的核心指标,九阳股份2010—2019年加权净资产收益率最低16.38%、最高21.62%,十年ROE平均值为19.23%,这意味着该企业平均每100元净资产就能为股东赚取近20元的净利润,说九阳股份是一家既能赚钱有舍得分红的好公司也不为过!2020年上半年受疫情影响,很多公司入不敷出甚至破产倒闭,但九阳股份净资产收益率仍然高达10.71%,比去年同期增加0.36%。 

由下图可以看出,九阳股份净资产收益率大致可分为两个阶段:2010-2016年其ROE先减少后恢复到原来的水平;2017年ROE出现跌落,但九阳股份股票(002242)再次力挽狂澜,改变了ROE的“人生道路”。ROE没有“跌跌不休”,而是跌落后迅速“华丽转身”,九阳股份是如何做到的? 

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二、加大杠杆,用别人的资金赚自己的钱! 

1、资产负债率不断提升 

净资产收益率(ROE)=净利润/所有者权益=销售净利率×总资产周转率×权益乘数(财务杠杆),其中权益乘数=1/(1-资产负债率)。因此影响净资产收益率的因素为:总资产周转率、销售净利率和资产负债率。 

通过拆解ROE可知,2017—2019年九阳股份总资产周转率基本保持不变,销售净利率不增反降,资产负债率由2017年33.05%增加至2019年49.77%。即九阳股份通过增加杠杆,占用别人的资金生产自己的产品,以此为公司赚钱。 

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2、负债主要为流动负债且利息低 

2017—2019年,九阳股份负债增加近20亿,这些负债主要为应付账款(没有利息)及应付票据(很少的贴现利息)。2018—2019年九阳股份负债增加约10亿元,其中应付账款增加5.08亿(18.73-13.65);应付票据增加5.09亿(9.08-3.99)。应付账款和应付票据代表九阳股份占用上下游企业的资金,在产业链中话语权很高。 

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三、应付账款和应付票据增加的源头 

1、买了原材料 

查看2019年年报附注可知,九阳股份股票(002242)应付账款增加主要是“应付原材料款”增加导致;应付票据全部为银行承兑汇票并且增加了4亿元左右。近年来美的、苏泊尔和九阳竞争激烈,线下家电市场基本被“瓜分殆尽”,同时受小熊电器、新宝股份线上营销的启发,九阳开始“线下+线上”双渠道发展。大量采购原材料进行生产,为以后的战略实施提前蓄力。 

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2、边生产消化,产品畅销 

九阳囤积那么多原材料生产产品,它的产品真的卖得出去吗?2019年底九阳股份库存商品7.63亿,截至2020年上半年存库商品3.84亿,相比期初减少49.67%!是的,九阳说到也做到了,仅用半年时间成功卖出了一半库存商品,产品十分畅销,上半年业绩也超出预期。 

最新半年报披露,九阳股份上半年营收45.59亿元,同比增长8.87%;实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿,较上年同期上升2.90%。这主要得益于二季度销售发力,二季度九阳股份实现营收28.56亿元,同比增长19.6%;归属净利润2.71亿元,同比增长11.49%。 

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四、九阳产品为什么卖得好 

1、重视研发 

九阳股份高度重视技术发展的储备和产出工作,持续加强技术创新和新品开发投入,引进高素质人才,完善研发体系和制度,激发创新动力,进一步增强产品的竞争力。2019年研发投入3.30亿元,研发投入占营收的比例为3.53%研发人员数量占比为19.53%,均高于同行业的小熊电器和美的集团。 2019年小熊电器的研发投入为7651.52万元,占营业收入的2.85%,研发人员数量占比为7.14%;美的集团未披露小家电业务的具体营收及研发数据,但从整体来看,其研发投入占比及研发人员数量占比分别为3.46%和10.18%。 

2、品牌加持,努力破圈 

九阳作为国民健康品牌,26年来始终专注健康饮食电器的研发、生产和销售,树立了业内外良好的品牌形象,逐渐实现了“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌提升转型。 

目前九阳股份主要产品涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、电压力煲、电炖锅、开水煲、面条机、原汁机、电磁炉、净水机、洗碗机、炒菜机器人、空气炸锅、烤箱等产品,其中豆浆机、破壁机、榨汁机、面条机等优势品类牢牢占据市场第一的位置,其他大部分品类也位列行业前三。 

五、总结 

A股上市公司中铁公鸡比比皆是,但像九阳这样会赚钱有舍得分红的好公司实属难得,因此很多人认为九阳可能是未来20年涨100倍的牛股。贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为九阳通过研发、战略及品牌影响力,摆脱了对单一品类的依赖,突破了豆浆机的天花板,找到了新的增长点。随着消费升级,九阳会遇见更好的未来。(ty015)

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