坐拥6000家门店,老百姓大药房还继续扩张的动力在哪?

财报分析 | 发布于2020-12-01

生活中,大大小小的药房遍地都是,在我们小区楼下,就有3、4家不同的药店。中国目前有连锁药房“四大金刚”,分别是云南的一心堂、广东的大参林以及湖南的益丰药房和老百姓。 

今天,贝壳投研(ID:Beiketouyan)要研究的就是老百姓大药房,这名字听起来就很亲民,有老百姓在的地方就有老百姓大药房!而且这个老百姓药房十分热衷于开店,下面我们一起看一下它到底开了多少家药店! 

一、老百姓旗下药店6000多家,但扩张的脚步仍未停止 

2001年老百姓创立,2008年引入外资后才开始进行战略布局。公司通过“自建+并购+加盟+联盟”四种方法迅速扩大,门店数量飞快增加。 

2015年老百姓上市,扩张提速,收购了兰州惠仁堂、扬州百信缘等各区域龙头药房。2018年至2020年前三季度,老百姓总共进行了37次收并购,新增近600家门店,控股了多家区域连锁药企。 

老百姓门店数量由2015年的1483家增至2020年9月末的6177家。目前已覆盖22个省,130多个城市。 

 图片1.png

目前,老百姓的门店数量仅次于一心堂6911家,不过很快老百姓可能就超过一心堂了。今年6月份老百姓举行股东大会,提出未来每年新增2000家门店的目标。 

11月2日,老百姓与国际金融公司(IFC)签署10亿元贷款协议,这笔贷款可以帮助老百姓在未来3年内增加1800家直营店、收购1200家门店。由此看出,老百姓做好了万家门店的准备,扩张的脚步从未停止过。 

在药店遍地开花的阶段,老百姓为何还要借助资本跑马圈地呢? 

二、政策机遇千载难逢 

企业不会做亏本的生意,老百姓大刀阔斧扩张的背后,就是国家集采、医疗医保消费“互联网+”政策和医保控费日趋严格在发力。 

1、国家药品集中采购政策 

2019年下半年开始,国家药品集中采购(简称集采)政策影响逐渐显现。2020年初,25个品种带量采购从11个试点城市扩围至全国;这样一来,更多的药品品类将会被纳入带量采购,集采价格进一步降低。虽然短期来看集采对零售药店有冲击,但长期看来仍是利好。 

一方面,医院集采品种药价大幅降低,价格敏感的患者回流医院,原研药使用者会流向零售渠道。另一方面,集采品类的非中标产品流向零售市场,药店渠道价值提升,尤其是像老百姓这样的大型连锁企业。 

集采有利于医院处方外流,加速打开增量空间,对于老百姓来说就是千载难逢的机遇。集采政策的实施,可以加速清理不规范的小药店,老百姓在这时跑马圈地,能够更加有效地提升市场份额。 

 图片2.png

2、医疗医保消费互联网+政策 

医保局将常见病、慢性病“互联网+”复诊纳入医保范围;探索推进定点零售药店配药直接结算等等。 

“互联网+”的推进将进一步加速医院处方外流,提升连锁药店的集中度。另外,考虑到药品的特殊商品属性,预计线下渠道仍是主流。所以,老百姓股票(603883)选择扩张开店是符合发展趋势的。 

 图片3.png

三、加速扩张的好与坏 

1、好处——业绩稳定增长 

随着扩张,老百姓的营业收入由2016年60亿增加至2019年116亿元,是连锁药房四大金刚中营收规模最大的企业。净利润规模也在稳步提升,尤其是同比增速,这两年有明显增加。 

截至今年三季报末,老百姓实现营业收入101.20亿元、归母净利润4.87亿元,同比增长为20.91%和23.60%。 

 图片4.png

2、不利影响 

(1)盈利能力偏低 

由于不停地跑马圈地,需要付出大量成本、人工成本和费用,致使老百姓在四家连锁药企中盈利能力偏低。 

可以看出,2016年至2020年前三季度,老百姓的毛利率由36.06%下降至32.50%,在四家企业中最低,这可能与老百姓门店大都分布在一二线城市、租金较高有关。虽然老百姓股票(603883)的净利率水平也同样低于大参林、益丰药房和一心堂,但2020年前三季度有显著提升。 

 图片5.png

(2)负债率较高 

其实在疯狂扩张的药企,还有益丰药房。但老百姓的加速扩张,使其资产负债率不断增加,2015年仅有39.69%,2019年已高达60.96%;而益丰药房2019年的资产负债率不足50%。 

 图片6.png

与此同时,老百姓药房的短期借款增加很快。2018年至2020年前三季度,短期借款分别为8.16亿、10.78亿和13.69亿元。更为重要的是老百姓的流动比率在不断下降,2019年只有0.95,远远低于流动比率的标准值2,存在流动风险。 

 图片7.png

持续并购也让老百姓的商誉呈直线增长,2018年至2020年9月,商誉分别为19.87亿元、23.24亿元和26.90亿元,同比增长率分别为30.66%、16.96%和26.27%。而过高的商誉也存在一定风险。 

四、总结 

集采是老百姓加速扩张的大背景,因为集采政策对于医药零售企业来说长期利好,所以老百姓抓住机遇不断扩张开店。贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,虽然老百姓加速扩张的影响有好有坏,但从整体来看扩张的利大于弊,老百姓药房近几年的业绩也是不错的。(ty015)

最懂价值投资的都在关注,关注公众号“贝壳投研”:Beiketouyan(点击复制)

原创文章,来源:贝壳投研 。转载请标明出处,违规转载法律必究。

上一篇:靠5%的研发,实现500亿市值,高成长性的健帆生物为何这么强?

下一篇:真正值得投资的公司,盯住一个指标就行!

  • 港美股
  • 财经新闻
  • 脱水研报
  • 财报分析