毛利率为封测行业最高,华天科技的护城河是什么?

财报分析 | 发布于2020-11-30

半导体封测是在晶圆设计、制造完成之后,对测试合格的晶圆进行封装检测得到独立芯片的过程。全球前十大封测厂商中,有三家中国大陆公司,分别为长电科技、通富微电和华天科技。今天,贝壳投研(ID:Beiketouyan)就来分析一下排名全球第七的华天科技。 

一、收购Unisem,华天南京产能提高 

华天科技主要从事半导体集成电路、MEMS传感器、半导体元器件的封装测试业务。产品主要应用于计算机、网络通讯、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域。2020年第三季度封测行业按营收规模划分,华天科技处于国内第三位,全球第七位。 

华天科技收购国际知名封测公司Unisem,借助Unisem先进封装技术和客户资源拓宽海外射频及汽车市场,提升全球竞争力。华天科技已经于2019年完成收购交割,持有Unisem58.94%的股份。Unisem成立于1989年,其集成电路封装产品主要应用于射频、汽车电子等领域,欧美市场收入占比超60%,客户资源丰富。 

华天南京一期产能爬坡顺利,先进封测基地逐步起量。一期项目已于2020年7月18日完成建设并开始投产,产能爬坡进展顺利,达产后预计FC系列产品和BGA基板系列产品年封测量约392亿只,可实现销售收入14亿元,华天南京基地的建设将有效提高公司先进封装测试产能,提升公司的综合竞争力。 

2015-2020年上半年,华天科技的盈利能力逐渐提升,期间费用率先下降后略有增加。2019年,华天科技的期间费用率有所增加,主要是收购UNISEM之后,并表管理费用、销售费用增加所致。 

近五年,华天科技的毛利率一直在下降,2019年的毛利率为16.3%,主要是: 

1、封测行业的竞争加剧,产品平均单价降低; 

2、营业成本大幅增加,生产规模扩大带来厂房及设备投入增加。 

2020年上半年,华天科技的毛利率上升至21.7%,净利率也回升至8.2%,主要是: 

1、新的会计准则的应用;

2、分厂产能满产:受益于CIS的价格提升及昆山厂的产能饱满,昆山厂整体盈利。 

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二、华天科技的护城河是什么? 

第一,经营及费用管控能力优秀 

华天科技公司位于西部城市天水市,具备较强成本竞争优势,多项指标领先于长电科技、通富微电。华天科技股票(002185)的产品主要是传统封装、中高端封装,技术成熟,产能较大,具备较强的成本竞争优势: 

(1)动力成本、土地成本、人力成本上远低于同行业可比公司; 

(2)享受西部大开发的优惠政策,并且华天科技通过航空、邮政、铁路等多种方式,有效解决了公司地域和交通运输方面的劣势,保证了产品和原材料的及时供应,将其成本有效降低。 

1、毛利率高于同行公司 

封测产品涨价和产品结构两个因素共振之下,国内封测公司的毛利率回升明显。华天科技的毛利率、净利率在国内封测三大巨头中表现优秀,2020年第三季度,长电科技的毛利率由13.10%提升至17.04%,通富微电的毛利率由13.06%提升至15.94%,华天科技的毛利率由18.55%提升至23.36%。 图片2.png

2、费用管控能力强大 

华天科技的期间费用率为国内封测上市公司的最低费用率。2019年,华天科技的期间费用率为12.4%,低于长电科技、通富微电,体现了华天科技强大的费用管控能力。2019年,华天科技的期间费用率增加,主要是UNISEM并表管理费用、销售费用增加所致。 

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第二,引进华为经营管理,增长可期。 

在华天科技股票(002185)与同行业可比公司技术差异逐渐缩小的情况下,管理优势极为重要。扩张产能和提升技术已经无法满足华天科技的快速发展。华为的管理成效显著,华天科技与华为展开战略合作,引进数字化经验管理,重塑管理框架,顺应未来从人管理转为数字化管理的趋势,在封测行业激烈的竞争中将更具经营优势。 

第三,具备行业领先的先进封装能力 

近两年我国封测行业规模增速放缓,但受益于5G、人工智能、物联网等新应用的带动,行业景气度自2019年下半年以来逐步回升。先进封测技术取代趋势日益显著,将推动国内封测行业进入新一轮增长。国内的先进封装市场规模及全球占比稳步提升,预计2020年将增长至46.64亿美元,占全球的14.8%。 

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全球先进封装营收增速大于传统封装。2018-2024年,全球半导体封装市场的营收将以5%的复合年增长率增长,其中,传统封装市场的营收年复合增长率为2.4%,而先进封装市场将以8.2%的复合年增长率增长。 

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国内外的封测龙头企业纷纷加速布局先进封装技术,华天科技具备先进封装技术。龙头公司基本已掌握MCM(MCP)、BGA/LGA、3D、SiP、MEMS、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、Memory等集成电路先进封装技术。 

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三、总结 

华天科技是全球第七,大陆第三的封测企业。贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,华天科技的技术及客户资源方面优势明显,收购Unisem加大全球布局,投建华天南京项目扩产,叠加半导体行业景气度回升及国产替代趋势,未来增长可期。(ty003)

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